侨源股份：年初至今跌23% 净利润增约58% 达1.17亿

  8月26日晚间，四川侨源气体股份有限公司（以下简称“侨源股份”）发布2025年半年度报告。上半年公司实现营业收入5.29亿元，同比增长10.43%；实现归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）1.17亿元，同比增长57.79%。

  　　侨源股份自成立以来始终专注于工业气体的生产和销售，现已建立品类齐全、品质优异、布局合理、响应及时和配送可靠的气体供应和服务网络。公司产品覆盖高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气、医用氧气、食品氮气、工业氧气、二氧化碳、氢气、各类电子气和混合气等多种气体，主要满足冶金、化工、医疗等传统行业以及新能源、半导体、生物医药等新兴产业对气体的需求。

  　　中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元在接受《证券日报》记者采访时表示：“侨源股份上半年营收净利润实现双增长，且净利润同比增速在工业气体板块中尤为突出，尤其在二季度行业需求波动的情况下延续了一季度的高增长态势。这主要得益于新能源与半导体细分领域需求爆发拉动高纯气体销售，以及公司在高纯氧气、氮气、氩气等电子特气领域长期的技术积累，满足了光伏、锂电、半导体等产业扩产需求。”

  　　东方财富Choice数据显示，截至8月27日，6家A股工业气体领域上市公司中已有5家披露了2025年半年度报告。其中，5家公司上半年营业收入实现正增长，营收增幅超过10%的有3家；2家公司净利润实现正增长，1家公司实现扭亏为盈。

  　　从已披露的半年报来看，上半年工业气体行业上市公司在盈利方面存在分化。具体来看，5家公司上半年均实现盈利，其中广州广钢气体能源股份有限公司（以下简称“广钢气体”）、侨源股份净利润均超过1亿元。

  　　净利润增长幅度方面，侨源股份上半年实现净利润同比增长57.79%，净利润同比增速暂列首位，其次，湖北和远气体股份有限公司上半年净利润同比增长12.43%，湖南凯美特气体股份有限公司上半年实现扭亏为盈。另外，广钢气体和金宏气体股份有限公司（以下简称“金宏气体”）上半年的净利润均有所下滑，其中金宏气体上半年净利润同比下滑超四成。

  市场空间与增速

  中国工业气体市场规模2023年约1800亿元，预计2030年达3500亿元，CAGR 7%-8%，显著高于全球增速（5.4%）。

  新能源（光伏、锂电）与半导体成为核心增量：

  光伏领域：全球装机量突破500GW，高纯氮气需求激增（硅片保护气）；

  锂电领域：动力电池产能超1000GWh，高纯氧气（激光切割）需求年增15%+；

  电子特气：2025年市场规模316亿元（CAGR 12.8%），国产化率仅14%，2025年目标25%。

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  区域壁垒与集中度提升

  工业气体运输半径局限（300公里），区域性龙头护城河稳固。西南地区制造业升级（成渝经济圈）+新能源集群（通威、宁德时代基地），区域需求增速领先全国。

  二、公司核心竞争力：产能+成本+客户三维壁垒

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  产能规模西南第一，保供能力稀缺

  产能布局：川渝五大基地（都江堰、汶川、眉山、金堂、德阳在建）+福建两套产线，液态气体产能超120万吨/年，覆盖西南60%市场。

  在建项目：金堂三期（新增氪氙特气64.8万标方）、德阳基地2026年投产，产能提升30%。

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  成本优势突出，盈利弹性显著

  电力成本：汶川基地利用低价水电（四川电价0.438元/度），单位能耗低于同业30%。

  规模效应：大型空分设备降低单位成本，毛利率33.7%（2025Q1同比+3.5pct）。

  物流网络：自有运输车100+台，日运力3000吨，300公里半径一日达，智能化调度降本增效。

  灯塔客户深度绑定，新兴订单放量

  客户结构：宁德时代（四川基地）、通威股份、士兰微、华友钴业等占比35%，长协合同锁定80%收入。

  新增订单：2024年斩获成都巴莫（锂电）、琏升光伏（光伏）等订单，新能源收入占比升至20%。

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  三、业绩拐点确认：2025Q1盈利爆发，现金流质变

  四、成长动能：外延并购+特气突破，打开第二曲线

  横向并购拓展品类

  收购宏晨化工：新增液态二氧化碳12万吨/年、食品级干冰3万吨/年，完善碳中和产业链布局。

  特种气体技术突破

  纯度已达99.999%（集成电路标准），切入中芯国际成都供应链；

  金堂三期投产后，氪氙特气将用于半导体制造，毛利率提升至50%+（当前不足10%）。

  现金流充沛支撑扩张

  2024年经营现金流2.14亿元（+42.46%），2025Q1同比增8倍，为并购研发提供弹药。

  五、估值与催化剂：安全边际充足

  估值水平

  当前股价27.89元，PE（TTM）62.91倍（行业均值35倍），PB 1.13倍（行业2.0倍），低负债（资产负债率10.27%）提供安全垫。

  2025年Wind一致预期净利2.2亿元，动态PE 46.7倍；2026年产能释放后净利增速25%，PE回落至35倍。

  核心催化剂

  短期：2025年中报净利润超1.2亿元（同比+60%）、新客户订单公告；

  中期：德阳基地2026年投产、半导体特气认证突破（ASML/SEMI标准）；

  长期：碳中和政策驱动工业气体回收需求。

  六、风险提示与投资策略

  风险因素

  区域依赖（四川收入占比74.56%）、研发投入不足（2024年研发费率0.08% vs 同业5%）、特气技术突破不及预期。

  投资建议

  投资有风险，只做分析不做推荐！

  短期：逢低布局，博弈中报高增长（止损23元）；

  中长期：2026年产能释放+特气放量，业绩翻倍可期，赚取业绩与估值双击收益。

  核心逻辑：区域护城河深化+新兴需求爆发+现金流充裕，侨源股份从西南龙头向全国领军跃迁的路径清晰，当下估值兼具安全边际与成长弹性。