2026 年 7 月 A 股中期策略全景深度报告

站在 2026 年 7 月市场切换窗口，上半年极致抱团 AI 的行情进入尾声，存量资金开启高低估值再均衡，业绩确定性、低估值、长期产业政策背书成为筛选主线的三大核心标准。

横向对比全行业景气度，军工无人机、核电环保两条赛道完美适配当前市场环境：军工无人机作为进攻主线，受益十五五国防现代化 + 海外军贸交付大年，航天彩虹凭借全谱系产品、8.2 亿美金锁定订单、隐身机型产能放量，业绩有望迎来数倍爆发，是 7 月组合第一重仓；核电环保作为防御底仓，依托国内核电批量投产长周期，中电环保独家覆盖全堆型核电水处理，放射性核废水业务打开全新增长空间，具备持续估值修复潜力。

其余 TMT、新能源、消费、医药板块或估值高位、或增长乏力，仅适合短线波段操作，不建议中长期坚定重仓。操作层面建议严格执行哑铃配置策略，逢调整持续加仓双主线核心标的，淡化短期震荡，完整把握国防新质生产力、新型电力系统两大国家级产业长期红利。

一、宏观大势研判：7 月市场环境、流动性与风格切换底层逻辑

（一）海内外宏观环境总览

1. 海外流动性：7 月美联储议息是全球资产定价核心变量美联储新任主席 7 月 16 日召开首次完整议息会议，市场预期同步落地降息 + 缩表操作，美元指数阶段性走强，全球高估值成长资产估值承压，外资将从高位拥挤 AI 赛道调仓，转向低估值、高订单确定性、内需政策背书的制造业细分赛道。上半年 AI 算力、光模块交易拥挤度达历史 90% 分位，估值泡沫化，资金具备强烈高低切换需求。

2. 国内基本面：弱复苏、强产业政策，结构性行情延续国内总量内需修复力度偏弱，财政维持 “不强刺激、结构发力” 基调，政策重心全面倾斜新质生产力、国防现代化、新型电力系统三大方向；7 月年中政治局会议将明确十五五配套产业落地细则，军工、核电相关产业政策有望集中释放利好。

3. 市场资金与交易结构：存量博弈，业绩为王上半年万得全 A 上涨 12.54%，日均成交额近 2.7 万亿，但极致 K 型分化，单一 AI 赛道公募换手率最高达 9 倍，筹码极度松动。7 月进入半年报集中披露窗口期，资金将全面抛弃纯题材、无业绩兑现板块，优先配置在手订单充足、中报预增、估值处于历史低位的细分；叠加科创板新股分流短期流动性，震荡调整是 7 月主节奏，不存在全面牛市或系统性熊市，机会仅存在结构性主线。

（二）7 月核心投资策略总纲（分析师核心结论）

采取哑铃均衡配置框架：

1. 进攻端（60% 仓位）：军工无人机赛道—— 十五五国防刚需 + 军贸出口爆发，业绩弹性最大，估值处于近 10 年 18% 低位，高低切换核心承接方向，航天彩虹为第一重仓核心标的；

2. 防御底仓（40% 仓位）：核电环保赛道—— 能源安全 + 双碳长期逻辑，核电批量投产周期，现金流稳定、高股息对冲波动，中电环保作为核电水处理细分弹性龙头重点配置；

3. 其余板块定位：仅短线波段、不长期重仓：高位 TMT 谨慎减仓、新能源等待供给出清、消费地产链仅底部观察、医药小仓位对冲。

二、全行业板块景气度分层对比（申万一级横向复盘）

从估值分位、订单景气、业绩兑现、政策催化、7 月资金流向五大维度，对全市场主流赛道分层评级，解释为何军工无人机 + 核电环保是 7 月最优主线：

第一梯队：高位拥挤赛道（规避，仅短线博弈，不适合坚定持有）

1. TMT - 算力 / 光模块 / AI 应用景气度：★★★★★；估值分位：90%+；风险：极高上半年涨幅超 60%，机构抱团极致，7 月美联储流动性扰动 + 中报业绩不及预期双重压制，资金持续兑现离场，仅少量设备材料细分存在短期修复机会，整体不具备中长期配置价值。

2. 人形机器人、低空题材小票景气度：★★★；估值分位：85%；风险：极高产业尚处导入期，绝大多数公司无稳定营收，仅依靠政策题材炒作，中报难以兑现利润，波动极大，仅适合 10% 以内极小仓位短线博弈。

第二梯队：底部修复赛道（辅助观察，非核心主线）

1. 新能源（光伏 / 锂电整车）景气度：★★★☆；估值分位：30%-40%行业产能过剩未出清，价格战持续压缩毛利率，仅储能细分具备阶段性机会，整体缺乏持续上行催化，适合轻仓布局，无法作为 7 月核心主线。

2. 创新药、医疗器械景气度：★★★；估值分位：25%集采压力边际缓和，但行业年均增速仅 15%-20%，增长确定性远弱于军工、核电，仅作组合对冲底仓。

3. 消费、地产链（白酒、家电、地产）景气度：★★；估值分位：20%7 月非消费旺季，居民消费意愿偏弱，地产新开工持续承压，仅存在估值修复行情，无业绩爆发逻辑，全年难有趋势性行情。

4. 周期资源（铜、铝、煤炭）景气度：★★★；估值分位：40%受益工业复苏预期，但价格波动受海外宏观影响极大，仅能作为指数稳定配角，成长弹性不足。

第三梯队：7 月核心主线（坚定中长期持有，攻守兼备）

主线 1：国防军工 - 无人机细分（进攻成长，景气度★★★★★）

核心支撑三重逻辑共振：

1. 政策周期：十五五开局，无人作战装备列为国防建设核心2026 年国防预算同比增长 7%，全军批量采购察打一体、隐身无人机，边防、应急民用采购同步放量，国内市场年复合增速超 30%；

2. 需求周期：内外双轮驱动，军贸打开第二增长曲线全球地缘冲突持续验证国产无人机性价比，2025 年国内无人机出口 381.6 亿元，同比 + 55.4%，军贸订单毛利率 35%-45%，显著高于国内军品，2026 年进入集中交付大年；

3. 估值周期：板块深度回调，性价比凸显中证军工指数估值处于近 10 年 18% 分位，对比高位 AI 赛道具备极强安全边际，高低切资金持续流入整机龙头。

主线 2：公用事业 + 环保 - 核电配套细分（稳健防御，景气度★★★★☆）

三重长期景气逻辑：

1. 能源安全顶层政策：核电是新型电力系统核心基荷电源十五五规划明确每年稳定核准 10 台以上核电机组，2026-2028 年进入机组密集投产周期，单台机组配套环保设备采购规模超 1 亿元，产业链订单持续释放；

2. 季节性 7 月催化：迎峰度夏用电高峰夏季高温全社会用电量上行，核电满发提升运营企业盈利，同时新建核电集中启动设备招标，环保设备二、三季度订单落地加速；

3. 盈利属性适配震荡行情核电运营龙头稳定高股息，核电环保设备企业现金流稳健，可对冲大盘系统性回调，构建组合安全垫。

三、主线一：军工无人机行业深度研究，航天彩虹（002389）重点完整解读

（一）军工无人机全产业链全景拆解

产业链自上而下分为三层，各环节景气度分化，整机企业是业绩弹性核心：

1. 上游零部件配套光电载荷（红外成像、SAR 雷达）、航空活塞发动机、飞控系统、航空结构件、隐身材料；行业稳定受益整机放量，但单企业业绩弹性弱于整机。代表标的：高德红外、睿创微纳、宗申动力、广联航空。

2. 中游整机制造（核心价值中枢，机构 7 月首选）国内两大核心军工平台：航天科技十一院（航天彩虹）、中航工业（中无人机）；叠加弹性小票航天电子（飞鸿系列）。整机手握大额海外框架订单，2026 年交付确认带来业绩数倍增长，是整条赛道利润核心。

3. 下游配套服务反无人机系统、无人机运维、低空物流运营，尚处发展初期，短期贡献利润有限。

（二）行业中长期空间测算

1. 国内军用市场：十五五期间全军无人机采购年均规模超 300 亿元，包含侦察、打击、隐身、反无人机全品类；

2. 全球军贸市场：国产察打无人机占据中东、东南亚 60% 市场份额，2026 年出口规模有望突破 500 亿元；

3. 民用市场：森林防火、电力巡检、货运无人机打开长期增量，长期空间千亿级别。

（三）航天彩虹（002389）重点深度解析（报告核心重仓标的）

1. 股权与平台壁垒：国内谱系最全无人机上市平台

公司实控人为航天科技集团十一院，是国内唯一实现轻型 CH-3、中型 CH-4、长航 CH-5、隐身 CH-7、民用货运无人机全谱系量产的企业；海外实战案例数量全球第一，中东、东南亚客户认可度显著高于同业，具备独家品牌壁垒。

2. 在手订单与 2026 年业绩确定性（核心安全垫）

截至 2026 年一季度投资者交流会披露，公司锁定在手军贸订单总额 8.2 亿美元，排产覆盖 2026 全年，核心大单落地明确：

• 沙特 40 亿美元长期框架订单：2026 年进入密集交付高峰，全年持续确认营收；

• 巴基斯坦 CH-5 追加 3 亿美元订单，年内全额执行；潜在增量：阿联酋 CH-7 隐身无人机 36 架意向订单（5.4 亿美元），2026 年内存在签约落地预期，打开高端隐身机型增量空间。

3. 产能扩张释放长期增长天花板

两大生产基地全面满产，新增产能 2026 年集中释放：

1. 台州老基地：年产 200 架中大型无人机，全年产能利用率 95% 以上；

2. 重庆智慧超级工厂（总投资 50 亿）：年产 300 架无人机，2026 年全面投产，年产值突破 200 亿；

3. CH-7 隐身无人机专属产线 2026Q1 达产：隐身机型单台售价 800-2000 万美元，毛利率 40%-45%，大幅抬升公司整体盈利水平。

4. 双主业平滑周期波动，打开第二增长曲线

1. 军工无人机（75% 营收，核心增长）：军贸交付驱动业绩爆发；

2. 光学功能薄膜（25% 营收，稳定现金流）：配套显示、新能源行业，成熟业务对冲军工交付周期波动，为无人机研发持续输血；

3. 民用重载货运无人机 YH-1000：完成首飞，切入低空物流、应急救援，受益低空经济政策，长期增量可观。

5. 业绩预测、估值修复空间与 7 月催化窗口

1. 盈利预测：多家券商一致测算，2025 年公司净利润处于底部区间 0.25-0.31 亿元，2026 年归母净利润 1.89-3.95 亿元，同比最高增幅超 12 倍，业绩拐点彻底确认；

2. 估值空间：当前股价对应 2026 年预期 PE 仅 40-50 倍，军工整机行业中枢 60-70 倍，存在 30% 以上估值修复空间；

3. 7 月核心催化清单① 沙特、巴基斯坦月度无人机交付公告，营收持续兑现；② CH-7 隐身无人机量产下线、海外客户试飞验证；③ 阿联酋隐身无人机大额订单签约落地；④ 半年报业绩预告，净利润同比大幅预增；⑤ 重庆超级工厂产能投产公告。

（四）无人机赛道其余配套标的配置定位

1. 整机均衡搭配：中无人机（688297，翼龙系列，国内军方采购为主，搭配航天彩虹分散风险）；航天电子（600879，低位弹性小票，小仓位博弈资产整合预期）；

2. 上游配套底仓：宗申动力（无人机发动机核心供应商）、高德红外（光电载荷龙头）。

四、主线二：核电环保行业全景分析，中电环保（300172）细分龙头深度拆解

（一）核电环保行业完整产业链分层

1. 上游：核燃料、特种金属材料久立特材、广大特材，受益核电新建机组耗材采购，增长稳健但弹性偏弱；

2. 中游：核电核心设备 + 核环保水处理（7 月弹性核心）分为核级阀门（江苏神通）、核电通风空调（盾安环境）、核废水 / 常规岛水处理（中电环保，细分独家龙头）、乏燃料后处理装备（兰石重装）；新建机组招标直接拉动设备订单，业绩兑现周期短；

3. 下游：核电运营（稳健防御底仓）中国核电、中国广核，高股息、现金流稳定，对冲市场波动，适合长期底仓持有。

（二）行业长期空间与政策底层逻辑

1. 装机扩容带来设备增量国内当前在运核电机组 59 台，在建 + 待核准机组 53 台，十五五年均核准 10 台机组，单台机组水处理配套市场规模 1-1.5 亿元，每年新增水处理市场 6-12 亿元；三代华龙一号国产化率突破 95%，进口替代空间完全打开。

2. 核环保监管升级创造新增需求国内核安全标准持续收紧，强制要求新建机组配套放射性废液深度处理系统，该细分赛道技术壁垒极高，参与者极少，市场格局高度集中。

（三）中电环保（300172）核电水处理核心标的全业务拆解

1. 行业核心壁垒：国内唯一全堆型覆盖水处理服务商

公司为国家级制造业单项冠军、专精特新小巨人，水处理设备适配华龙一号、AP1000、VVER-1200、EPR全球四大三代核电堆型，国内无第二家企业具备同等全路线供货能力，客户壁垒、技术壁垒双重锁死竞争格局。标杆项目覆盖中核田湾、徐大堡，中广核防城港，山东海阳、浙江三门，同时出口巴基斯坦恰希玛核电，海内外核电项目全覆盖。

2. 四大业务板块，核电水处理为核心增长引擎

1. 核电水处理（核心高弹性业务，营收占比 45%）

• 常规岛系统：除盐水、海水淡化、凝结水精处理、化学加药，国内市占率约 30%，新建机组招标持续中标；2024 年单年签订近亿元中广核大额合同，2026 年多台新建机组启动招标，订单储备充足；

• 核岛放射性废水处理：自主研发 HT 放射性废液深化处理系统，可高效去除碘、铯等核素，通过国家级核安全评审，为新建机组强制配套设备，未来 3 年新增百亿级细分市场，短期无直接竞争对手，第二增长曲线正式打开。

2. 工业水处理、高盐废水零排放服务火电、煤化工行业，业务成熟稳定，平滑核电项目交付周期波动；

3. 固危废资源化、烟气治理受益环保督察常态化，稳定贡献基础营收；

4. 盐湖提锂创新业务依托膜分离通用技术切入新能源赛道，打造跨周期增长储备。

3. 客户资源护城河：绑定三大核电央企

核心客户为中核集团、中国广核、国家电投，核电设备资质认证周期 3-5 年，新企业难以切入客户供应链；十五五批量新建机组落地，存量客户持续复购，订单长期确定性极强。

4. 7 月核心催化与业绩展望

1. 催化事件：新增核电水处理大额合同公告、放射性核废水处理技术商业化落地、国内新核电机组核准开工、迎峰度夏核电满发带动产业链估值修复；

2. 业绩预期：2026 年二季度核电设备集中招标落地，半年报核电业务营收同比显著提升，毛利率持续上行。

（四）核电环保赛道其余标的配置定位

1. 稳健底仓：中国核电（601985），高股息运营龙头，对冲板块波动；

2. 设备弹性搭配：江苏神通（核级阀门市占 90%）、盾安环境（核电通风空调龙头）；

3. 远期题材：兰石重装（乏燃料后处理装备），小仓位博弈长期政策催化。

五、2026 年 7 月组合标准配置方案（机构均衡持仓模型）

结合进攻 + 防御双主线景气度、弹性、安全边际，给出标准化分仓比例，适配 “坚定持有” 中长期思路：

（一）进攻仓（总仓位 60%，军工无人机）

1. 核心重仓：航天彩虹（30% 总仓位，赛道第一核心，博弈军贸交付 + 隐身机型量产）；

2. 整机均衡搭配：中无人机（15% 总仓位，分散整机平台风险）；

3. 上游配套底仓：宗申动力 + 高德红外（合计 15% 总仓位，分享产业链整体红利）。

（二）防御底仓（总仓位 40%，核电环保）

1. 细分弹性核心：中电环保（18% 总仓位，核电水处理独家龙头，设备订单弹性充足）；

2. 稳健对冲权重：中国核电（12% 总仓位，高股息平滑回撤）；

3. 配套设备补充：江苏神通（10% 总仓位，核级阀门细分龙头）。

（三）7 月分阶段操作节奏指引

1. 7 月上旬（震荡调整期）逢指数回调分批加仓两大主线核心标的，优先布局航天彩虹、中电环保，高位 AI、题材小票逐步减仓；

2. 7 月中旬（半年报预告窗口期）持有业绩预增主线标的，清仓无订单、业绩疲软的概念小票；

3. 7 月下旬（催化集中释放期）军工无人机主线保持满仓不动，核电环保底仓长期持有，不轻易减仓，忽略短期板块日内震荡。

六、全主线统一风险提示（分析师客观风险披露）

（一）军工无人机赛道风险

1. 海外地缘缓和，军贸订单交付节奏不及预期；

2. 国内军费采购计划调整，列装订单延期；

3. 航空原材料（铝材、芯片）涨价压缩整机毛利率；

4. 海外出口管制政策收紧，限制无人机海外销售。

（二）核电环保赛道风险

1. 核电审批节奏放缓，新建机组开工规模低于预期；

2. 核安全监管政策趋严，设备改造成本大幅抬升；

3. 天然铀价格上行挤压核电运营企业利润；

4. 环保项目项目回款周期拉长，现金流承压。

（三）全市场系统性风险

1. 美联储货币政策超预期收紧，外资持续流出 A 股；

2. 国内宏观复苏不及预期，全市场风险偏好下行；

3. 前期高位赛道集中获利回吐，引发全市场短期回调。

风险声明：本报告仅为行业逻辑客观分析，不构成任何投资建议，市场存在不确定性，投资者需自主决策并承担相应风险。