航天彩虹（002389）：王牌横扫海外市场

  航天彩虹（002389）：无人机巨龙腾空而起！多重超级风口共振，迎来史诗级价值重估大时代

  风险提示：本报告仅为情景推演，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

  投资要点

  航天彩虹，A 股稀缺国家队无人机龙头，航天科技集团旗下特种飞行器产业核心平台，国内唯一实现无人机整机 + AR 系列机载导弹一体化研制生产的上市企业！手握全谱系彩虹无人机矩阵，军贸口碑享誉全球，国内列装加速落地，隐身无人机、倾转旋翼、蜂群作战、低空经济多线全面爆发！2026 年业绩迎来惊天大反转，从亏损迈向高速盈利，拐点已经彻底确认！海外大额框架订单锁定未来数年业绩基本盘，高端新机型打开巨大盈利弹性，新材料业务持续减负向好，多重时代风口同时扑面而来，业绩爆发 + 估值修复戴维斯双击已经盛大开启，成长空间想象力拉满！

  一、国家队硬核底盘，业绩华丽大反转，黄金成长起点已经到来

  背靠航天十一院顶尖空气动力学技术底蕴，二十余年深耕无人装备赛道，公司构建起 “高‑中‑低空全覆盖、远‑中‑近程全衔接” 的完整无人机产品矩阵，拥有海量专利与深厚军工技术积淀，是国内军贸无人机标杆名片。

  公司经营迎来脱胎换骨式蜕变！2026 年一季报利润大幅暴涨，半年报业绩预增最高接近195 倍，实现从亏损到大幅盈利的华丽转身，拐点信号无比强烈。海外饱满订单持续交付，高毛利军贸业务占比快速抬升，现金流持续改善；新材料业务主动淘汰低端产能，全力攻坚光学膜、光伏高端膜、航空预浸料等高附加值产品，不再拖累整体利润，逐步转向正向贡献，甩掉历史包袱，轻装上阵全力冲刺无人机黄金大周期。

  智慧工厂持续建设，产能大步扩张，完全具备承接大批量国内外订单的生产实力，研发投入持续加码，源源不断输出多款划时代新机型，硬核技术壁垒筑起宽阔护城河，为未来持续爆发筑牢根基。

  二、六大超级热点赛道齐爆发，成长引擎全面轰鸣，快乐拥抱超级红利

  ✨热点一：全球军贸无人机超级景气周期，彩虹王牌横扫海外市场

  全球无人作战装备需求空前旺盛，彩虹系列是我国最早出海、累计出口规模最大的无人机品牌，产品经受住大量实战检验，远销十余个国家，海外口碑封神，市场份额稳居国内第一梯队。海外大额框架订单落地，排产饱满，未来数年业绩稳稳兜底。CH‑4、CH‑5 成熟机型持续批量交付，机弹一体化打包销售模式极具竞争力，客户一站式采购整机 + AR 系列导弹，相较海外竞品性价比优势碾压，订单源源不断涌入。军贸业务毛利率出众，源源不断带来丰厚利润与正向现金流，成为公司最坚实的压舱石。

  ✨热点二：CH‑7 隐身无人机横空出世，打开高端市场巨大想象空间

  重磅明星机型 CH‑7 高空隐身无人机完成关键技术突破，补齐国内高端隐身察打一体装备重要拼图，对标国际顶尖隐身无人机平台，单机价值量、毛利率相较传统机型大幅跃升。面向海外高端客户以及国内新一代装备需求，一旦实现批量订货，将直接重塑公司盈利天花板，是未来最大弹性王牌，有望带来业绩与估值的双重跃升。

  ✨热点三：国内十五五新质装备加速列装，彩虹全谱系深度受益

  十五五新质战斗力建设浪潮来袭，无人作战装备成为重点发展方向！彩虹多款主力机型已经实现国内批量列装，覆盖多类用户，CH‑3、CH‑4、CH‑9 等平台适配侦察、打击、巡逻等多元任务场景，国内采购规模持续向上扩容。从战术级到战役级平台完整覆盖，国内市场从过去的以出口为主，转变为内外双轮齐驱动，打开全新增量空间。

  ✨热点四：CH‑10A 倾转旋翼 + 蜂群巡飞弹，抢占下一代无人作战制高点

  CH‑10A 大型无人倾转旋翼机完成关键飞行验证，兼顾垂直起降与高速远航，既能军用也可转民用低空运输，技术水平国内领先。同步布局蜂群系统、大型空射巡飞弹、AR 系列模块化导弹，面向未来智能化集群作战，完整布局下一代无人作战体系。蜂群、巡飞弹是现代战争核心装备，市场空间爆发式增长，公司提前卡位，未来有望收获海量新增订单，技术储备遥遥领先同行。

  ✨热点五：万亿低空经济浪潮奔涌，军用技术外溢，开启民用第二增长曲线

  国家低空经济政策持续加码，万亿蓝海市场徐徐展开！彩虹‑4 拿下国内首张大型民用无人机特殊适航证，在应急测绘、森林防火、海洋监测、地质勘探已经实现商业化落地，拿下多个重量级项目订单。CH‑10A 倾转旋翼、混动运输无人机，未来可应用于物资投送、低空物流，将军工顶尖技术向民用市场转化。军用平台复用民用场景，研发投入摊薄，边际效益极高，民用业务从示范走向规模化产业化，开辟全新的第二成长曲线。

  ✨热点六：新材料业务涅槃重生，高端化转型，由拖累变增益

  公司剥离低毛利普通薄膜产能，集中资源攻坚光学聚酯膜、光伏背材膜、航空碳纤维预浸料、超薄特种胶带膜等高附加值新品，部分新品已经实现量产导入头部客户。航空预浸料还可以反向供给无人机自身生产，实现内部产业链协同降本。随着高端产品占比不断提升，新材料板块有望摆脱过去亏损困局，成为稳定的利润补充，不再成为业绩拖累。

  三、接踵而至的重磅催化，多重事件驱动情绪持续点燃

  海外大额框架订单持续交付确认收入，新增海外客户订单陆续落地；

  CH‑7 隐身无人机取得定型、首单签约，高端机型实现商业化突破；

  CH‑10A 倾转旋翼机完成定型，拿到军贸或低空民用订单；

  国内十五五无人装备采购招标，彩虹系列斩获大额列装订单；

  蜂群、巡飞弹等新型智能化装备项目落地；

  低空经济政策持续加码，大型民用无人机、低空物流项目落地；

  季报持续验证高利润增长，持续兑现业绩反转逻辑。

  四、盈利展望：基本盘稳稳托底，弹性赛道火力全开，奔赴星辰大海

  成熟军贸机型提供扎实的业绩基本盘，保障稳定营收与现金流；国内列装业务稳步抬升业绩中枢；CH‑7 隐身无人机、倾转旋翼、蜂群巡飞弹等高弹性新品，一旦进入批量订货，将带来业绩量级上台阶；低空经济民用业务长期打开成长天花板；新材料业务完成转型后贡献辅助利润。

  航天彩虹完成经营拐点，手握国家队身份、完整全产业链、最全产品谱系三大不可复制壁垒，军贸、国内军工、低空经济三驾马车齐头并进，站在无人装备产业爆发的时代风口，有望迎来业绩持续高增叠加估值重估的超级行情。

  风险提示

  海外军贸订单交付进度受国际关系、审批流程影响存在不确定性；

  CH‑7、倾转旋翼机等新机型研发、定型、订单落地不及预期；

  国内无人装备采购节奏存在波动；

  低空经济商业化落地进度慢于预期；

  新材料高端产品客户导入不及预期。

  免责声明：本文不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。