A股以我为主，阳光总在风雨后《柳哥财经》早评（10.13）

  A股以我为主，阳光总在风雨后

  1、上周五盘面热点剖析

  1）芯片半导体大跌，主要收到诸多券商将高位的龙头两融折算率均调为零，导致资金恐慌；这些涨幅巨大的科技股，咱们是要谨慎对待，但低位滞涨的细分龙头还会继续活跃。但收盘后申万宏源、国融证券等券商又将佰维存储、中芯国际等公司的可充抵保证金证券 折算率由0上调至30%—70%不等，警报解除，对相关科技公司的企稳起到积极作用。

  2）新能源固态电池、光伏等大跌，也是短期涨幅大，技术调整；预计固态电池，未来一段时间还会继续活跃，毕竟是一个能够改变产业生态的行业，肯定还有预期。

  3）黄金、有色等走弱，周四晚间黄金期货走弱，叠加近期涨幅大，筹码松动也是正常的；从美联储降息周期看，黄金及诸多有色金属的牛市还没有结束。

  4）大金融、大消费等中字头走强，属于技术超跌反弹，叠加资金防守轮动；预计不会有持续性，等科技大行情告一段落后，这些才有估值修复行情，但大金融仍将起到A股护盘的定海神针作用。

  5）水泥建材、燃气、煤炭、电网、海运等传统行业走强；主要是消息面谈到反内卷，叠加高低切换，超跌反弹；这个方向也很难有持续性。

  2、科技股大跌，三大原因

  1）AI叙事面临业绩验证

  这轮科技行情主要由AI驱动，美股科技是排头兵，但甲骨文AI服务器租赁业务毛利率仅14%，盈利能力大幅低于市场预期。各科技巨头在AI领域投资规模巨大，但带来的利润正反馈需要市场给出明确答案，可目前来看AI赋能效力并不那么理想，引发了市场对AI商业模式和盈利能力的担忧。

  2）高估值下的脆弱性

  美股科技因甲骨文AI业务不及市场预期而调整，A股科技因券商将高估值个股融资折算率下调至0%而跳水，这背后都是高估值下市场心理的脆弱性表现。

  连番暴涨后，部分获利丰厚资金着手兑现利润，昨天极度放量冲高回落就是市场多空分歧信号；一些科技龙头实控人、高管、大股东等扎堆高位减持。估值过高、涨幅过大，令各路资金都开始打起心中“小九九”，股价高位不卖，过期作废。

  科创50市盈率260多倍，科创100市盈率290多倍，半导体板块市盈率近190倍，虽说科技赛道具有高成长性，AI宏大叙事仍将继续，但高估值下市场心理是比较脆弱的，理性资金都怕接最后一棒。

  3）关税风云再起

  美国又拿关税说事 ，中国出手强力反制，国际局势的不确定性也影响到做多热情。

  这两年，在处理国际纷争中，中国坚持战略自主，展现出超强实力与大国风范，中华强势崛起已势不可挡。当今世界，各领风骚数百年，柳哥坚定看好21世纪的中国国运，A股也将在中华盛世中开启新征程。当然，过程是曲折的，长期看好的同时也要保持必需的理性。

  3、科技中长线行情远未结束

  一是行业处于高景气度周期。AI正处于加速成长期，基础设施投入及应用落地都在快速推进，产业链基本面回暖业绩提升肉眼可见；

  二是市场远未到极度疯狂程度。这轮科技行情走到现在，虽然大科技各细分板块与众多个股估值很高，但上涨时间与空间与2013--2015年的互联网行情、2019--2021年的新能源及顺周期行情相比还差很远，市场人气未到极致疯狂的顶点。否则的话，上涨力度远不止于此，会连续的暴力拉升，不会像现在这样涨一波调整一波的往上拱，这一现象反而是市场相对克制的表现，对中期行情持续性大有帮助。

  三是后备做多力量充沛。140多万亿的居民储蓄、80万亿的债市、30多万亿的理财为股市中期行情提供了足够弹药，场外资金虽在持续流入，但还没有集体性大规模入市，真正的储蓄搬家与国际资本回流还没有全面上演，潜在做多力量有待释放，加上市场整体估值并未全面泡沫化，这意味着A股牛市仍有极大上涨后劲。

  四是牛市任务尚未完成。发动一轮健康牛，促消费足复苏、助力科技强国及高质量发展战略推进和制造业转型升级的任务还没有全面完成，多个大名鼎鼎的科技龙头还没有上市，牛市还需要继续进行，科技行情也不能就此趴下。

  基于以上四大因素，完全可以确定这轮科技行情是没有走完，当下的调整是对上涨过快及估值过高的修复，修复结束后还会再起波浪，就像2007年5.30后大盘仍再创新高一样，科技牛行情将继续演绎。

  4、后市展望

  1）全球股市下跌原因

  全球股市集体高位跳水，大宗商品爆跌，恐慌指数 VIX 暴涨 31.65%；纳指重挫3.56%，日经225期指暴跌近5%，富时A50期指跌超4%，纳指金龙中国指数跌超6%。突然之间，全球股市变脸，原因有三：

  一是AI泡沫担忧再起，动摇市场对科技的持股信心

  在AI浪潮推动下，美股科技巨头一路暴涨估值高企。近日，英国央行、IMF都对AI泡沫做出警告。英国央行在最新报告中提到：美国股市的周期调整市盈率（CAPE）已经接近2000年互联网泡沫巅峰时期的水平，如果市场对AI影响的预期转向悲观，股市将特别脆弱。

  与大规模投入相比，AI商业模式盈利能力并未与之匹配，甲骨文云业务亏损、亚马逊云计算收入增速放缓，动摇了市场对科技股盈利能力的信心。

  二是贸易摩擦加剧，市场波动难免

  美国又拿关税说事，中美双方相互出招反制，贸易谈判存在变数，影响全球供应链稳定性及经济复苏前景，进而压低市场风险偏好。

  受此影响，中概股大幅杀跌，本周港股科技、港股创新药或受波及，A股周一低开已成定局，市场波动难免，但随着双方均有缓和迹象，低开后或将震荡走高。

  三是美国政府停摆

  美国政府停摆10 来天，对联邦雇员实施大规模永久性裁员，打破了美国政府 "关门" 期间惯例，这一举动又让美股及全球市场受到惊吓。毕竟美国是全球第一经济体，对全世界经济有着举足轻重的影响。

  贸易摩擦及美国政府停摆，加剧市场对全球经济发展前景担忧，使得大宗商品及风险资产大幅下挫、黄金等避险资产走强、恐慌指数大涨。

  2）A股后市行情展望

  一是牛市格局未变，中长线依然看好。政策慢牛导向依旧、市场整体估值不高，人气涨点尚未出现，后备做多力量还没有透支，股债利差等多个指标都还没有到达极点，这里成为牛市大顶的可能极小。

  二是后备做多力量充沛，大盘难有深跌。今年前三季度A股新开户数合计已达2014.89万户，同比增长49.64%，说明牛市正在吸引大量新股民入场。市场赚钱效应扩散，牛市热情已经点燃，一旦有较大幅度调整，大量场外资金就会蜂拥入市，阻止大盘进一步杀跌。

  三是高位热门有调整压力，短线仍需谨慎。风险是涨出来的，机会是跌出来的。连番暴涨之后，科技赛道的确短线过热，需要降温调整，释放获利抛压。加上最近出现的扎堆减持，尤其是人气龙头的减持，还是挺打击做多热情的。外围影响与A股自身节奏共振，科技方向可能要调一调了，风雨之后见彩虹。

  3）对策。

  关注行情风格变迁，留意主流资金新动向。科技赛道虽然是核心主线，但它也会有阶段调整，当它进行阶段调整时，就是其它赛道补涨的时候，要留意主力资金新动向，观察哪些赛道成为新宠，大健康、大消费、新能源，电池储能，军工、化工均充满机会。

  短线资金高低切换，可重点挖掘一些低位滞涨，三季度业绩确定性强的方向；科技短期休整后，低位的品种还会继续活跃；坚持大科技主线不动摇，但短期大家要避高就低。

  大家没有必要过度恐慌，没有4月7日的大跌，就没有随后4个月的上涨，周一的大跌或许又是一个新的起点。市场永远在轮回中孕育新生，每一次深蹲都是为了更有力的起跳。要坚信牛市，耐心守候心中的价值，让利润奔跑。

  今天A股低开已成定局，震荡后或会高走，A股仍以我为主，国家队主力在控制节奏，调整后继续走独立慢牛行情，大跌大买，机会大于风险。。

  综上，A股以我为主，阳光总在风雨后。

  风险提示：以上资讯仅作为学习交流，不代表投资决策，股市有风险，投资须谨慎，据此操作，风险自负。

  投资顾问：福建中讯证券研究有限责任公司陈利柳，证书编号 ：A0690623120002