经济复苏慢牛行，消费科技双引擎《柳哥财经》早评12.23

  经济复苏慢牛行，消费科技双引擎《柳哥财经》早评（12.23）

  一、行情综述　

  周一A股三大指数集体走强，截止收盘，沪指涨0.69%，收报3917.36点；深证成指涨1.47%，收报13332.73点；创业板指涨2.23%，收报3191.98点。沪深两市成交额达到18619亿，较上一交易日放量1360亿，主力资金流出9亿元。

  行业板块多数收涨，海南板块掀涨停潮，贵金属、电子化学品、电机、半导体、通信设备、能源金属、航运港口板块涨幅居前，医药商业、教育板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量2960只，101只股票涨停，9只跌停。

  二、展望后市

  反弹渐入佳境，春季行情已经在路上，12月17日的长阳反包，就是向市场宣告2026年跨年行情开启，目前市场机会大于风险，建议大家继续看多做多。

  1、2026年经济复苏无悬念

  展望2026年，宏观层面上，我国经济有望出现一定程度的复苏，稳增长相关政策预计将进一步加码。中央经济工作会议对2026年的经济工作作出了明确部署，提出将采取更加积极有为的宏观政策以稳定经济增速，并通过有效措施推动房地产市场止跌回稳。这有助于改善投资者预期，稳定消费增速。在提振内需作为重要政策方向的背景下，通过内需修复稳住经济运行，为本轮慢牛、长牛行情奠定了较为坚实的基础。随着政策持续发力，2026年物价水平有望出现回暖，CPI可能逐步回升并向2%左右的政策目标靠拢，而PPI在反内卷和去产能政策推动下，也存在逐步由负转正的可能性，从而进一步增强市场信心，经济复苏无悬念。

  2、牛市是提振内需的良方

  从内需结构看，提振内需的关键在于提升居民收入水平。在当前环境下，企业经营压力较大，直接提高居民工资性收入的难度相对较高，因此，提高居民财产性收入的重要性更加凸显。由于房地产价格上涨预期已发生明显变化，单纯依靠房价提升居民财富的路径受到限制。未来更可行的方向，是通过资本市场走强，走出一轮中国特色的慢牛长牛，使超过2亿股民、约7亿居民家庭通过资本市场获得财产性收入，形成正向的财富效应，从而全面带动消费回升。可见，牛市是提振内需的良方

  3、经济转型初见成效，贸易顺差首破万亿

  外贸方面，2025年我国出口贸易顺差首次突破1万亿美元，创下历史新高。在中美经贸关系趋于阶段性缓和的背景下，出口增速预计将保持相对平稳，为经济增长提供一定支撑。但同时也需要看到，在整体外需增速不高的情况下，提升出口结构、提高产品附加值尤为重要，只有这样，才能在出口规模增长有限的情况下，帮助出口企业获得更高的利润空间，经济转型初见成效。

  综合判断，2026年我国宏观经济整体有望进入复苏阶段。根据美林时钟的框架，在经济复苏阶段，权益资产通常表现相对占优。

  4、政策定方向，慢牛行情符合国情

  货币政策方面，央行已明确将继续实施适度宽松的政策取向。外部环境方面，市场普遍预期美联储在2026年仍可能降息两次，每次25个基点。在此背景下，我国货币政策也具备一定的操作空间，尽管当前利率基数已处于较低水平，降息、降准的幅度可能有限，但整体政策取向仍有利于权益资产表现。在低利率、宽流动性的环境中，股债之间的配置“跷跷板”效应仍可能更多向股票市场倾斜，而债券市场整体表现预计仍将延续2025年的相对平淡格局。宽松的货币政策，利好实体经济与股市。

  财政政策方面，预计仍将保持更加积极的取向。市场对财政赤字率存在一定分歧，但在2025年财政赤字率突破3%、达到4%的基础上，2026年大概率仍将以4%左右的赤字率实施财政政策，从而加大对地方政府化债、稳投资以及通过以旧换新等方式支持消费的力度。

  总体而言，2026年财政政策仍将发挥更加积极的稳增长作用，而货币政策将延续适度宽松基调。随着存款和贷款利率进一步下行，居民储蓄向资本市场转移的趋势有望持续。

  5、资金定高度，A股创新高

  从资金流向看，2025年“存款搬家”现象已较为明显。新开股票账户数量突破2500万户，逼近3000万户，新基金发行规模也超过1万亿元， ETF规模直逼6万亿，毕竟这类标宽基指数产品的分散风险能力强，而且能精准把握市场整体趋势。2025年的变化反映出，在资本市场逐步走强、公募基金业绩改善的背景下，权益类基金占比明显提升，居民储蓄正在加速向资本市场转移。

  从数据能看出来，居民存款连续两个月没达到季节性增幅，反而非银存款在今年8月创下了同期新高，这说明大家正在通过理财、基金这些渠道把钱往权益市场转。截至2025年8月，居民存款和股票总市值的比例还有1.8倍，远高于2021年股市高点时的1.1倍，这意味着后续“存款搬家”的空间还很大。

  展望2026年，这一趋势有望进一步强化，164.61万亿（截止11月末央行数据）的居民存款为慢牛、长牛行情提供持续的增量资金支持，为大盘2026年突破5178点，2027年突破6124点高提供充足的弹药。

  6、消费和科技是未来经济双引擎

  中央经济工作会议明确提出，坚持内需主导是2026年乃至整个“十五五”期间的首要任务。宏观经济的“三驾马车”结构正在发生变化，从以投资和出口拉动为主，逐步向消费和科技拉动转型。11月份我国固定资产投资增速首次由正转负，主要受到房地产投资连续三年出现两位数负增长以及地方融资平台债务压力较大的影响，导致基建和投资空间受到约束。预计2026年固定资产投资增速仍将处于相对较低水平，而出口在外部环境不确定性下降的背景下虽有改善，但整体增速仍难以显著提升。在这一情况下，坚持以内需、特别是消费作为主要增长引擎，具有重要意义。

  在消费结构方面，随着经济进入新阶段，坚持内需主导也为部分消费行业带来新的发展机遇。近年来，一些新消费品牌表现突出，而传统消费相对承压。随着2026年股市行情进一步深化、市场赚钱效应逐步提升，居民消费增速有望回升。在新消费持续发展的同时，传统消费板块也有望迎来估值修复的阶段性机会。

  国际层面，美联储预计将延续本轮降息周期，政策利率有望下降至3.0%—3.25%区间。美联储降息可能推动美元指数回落，人民币汇率存在进一步升值空间，人民币对美元汇率有望进入“六字头”，从而吸引更多外资配置A股优质资产。事实上，自2025年初以来，外资已持续流入我国资本市场，预计2026年这一趋势仍有望延续并加快。消费和科技已然成为未来经济双引擎。

  综上，经济复苏慢牛行，消费科技双引擎。

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  投资顾问：陈利柳，证书编号 ：A0690623120002