年报收官，5月开门红，关注五大方向《柳哥经》早评05.06

  年报收管，五月开门红，关注五大方向

  一、上周行情综述　

  上周A股在美以伊中东缓和声中，各大指数低开高走，走出独立行情，周收盘也是月收盘，均以红盘报收。全周：沪指上涨32.26点，周涨幅0.79%，月涨幅5.66%；深成指上涨167.25点，周涨幅1.12%，月涨幅12.09%；创业板指h 上涨9.36点，周涨幅0.26%，月涨幅15.45%；科创综指上涨95.10点，周涨幅5.13%，月涨幅20.50%。上周二市总成交104567亿元，比前周缩时25363亿元，4月份总成交量491847亿元，比3月缩量16937亿元，上周主力资金流出1405亿元，比前周少流出1088亿元。

  二、后市展望

  1、年报收官 关注五大热门行业

  2026年4月30日，A股2025年年报和2026年一季报正式收官。5513份年报拼出了2025年中国经济在资本市场上的完整镜像：72.85万亿元营收、5.39万亿元归母净利润，营收和净利润增速双双回正。

  真正值得关注的是结构深处的变化——1755家新兴产业公司净利润增速达10.74%，是A股整体水平的四倍有余。

  当光模块净利润翻倍、AI智能体增长126%、半导体材料飙升1127%、CRO增速超80%的数据放在一起，信号再清晰不过：AI算力、机器人、创新药等新兴产业正集体进入利润释放期，市场的增长逻辑正在被重新定义。

  1） AI算力主场

  AI算力是2025年业绩增长的主引擎，从底层的AI芯片，到中间的芯片设计、存储，再到最上游的光模块，整条产业链几乎都在爆发。

  （1）光模块成为业绩兑现最彻底的赛道

  2025年，光模块是A股所有行业中业绩兑现最彻底、增速最高的细分赛道之一。受全球AI大模型演进及智算中心建设拉动，光模块及光器件行业迎来全面爆发。

  在A股20家光模块核心上市公司中，2025年业绩呈现分化。营收端，新易盛以187.29%的增速领跑全行业；利润端，源杰科技的归母净利润及扣非净利润分别录得3212.62%和1563.52%的惊人增速。

  （2）AI芯片国产替代加速

  寒武纪2025年实现营业收入64.97亿元，同比暴增453.21%；归母净利润20.59亿元，上市以来首次实现全年盈利。这也是国产纯云端AI加速芯片设计企业中，第一个实现完整会计年度盈利的厂商。

  海光信息同样表现不俗，营收143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。

  2） 人形机器人，进入业绩驱动转折期

  人形机器人产业在2025年实现了从"故事"到"业绩"的关键转折。

  从产业趋势看，2025年被认为是人形机器人商业化落地的重要一年。特斯拉Optimus、小米CyberOne等产品加速迭代，国内优必选、宇树科技等企业也在积极推进产业化进程。

  资本市场对人形机器人的关注度持续提升，相关概念股在2025年表现活跃。不过，与光模块、半导体材料等已经实现大规模业绩兑现的赛道相比，人形机器人的业绩释放可能还需要时间。

  3）半导体材料，业绩弹性大

  半导体材料这个细分赛道，虽不在市场聚光灯的正中央，却迸发出惊人的业绩弹性。AI芯片需求井喷带动半导体材料2025年整体净利润增速同比飙升1127%。

  上海新阳2025年实现营业收入19.37亿元，同比增长31.28%；归属于上市公司股东的净利润达3.01亿元，同比大幅增长71.12%。半导体行业贡献营收15.17亿元，同比大增46.50%，成为公司增长的核心动力。

  公司业务的高速增长，与半导体产业整体上行周期密不可分。2025年，全球集成电路产业在人工智能、算力需求爆发的带动下进入新一轮增长周期。

  4） 创新药，潜力无限

  2025年，创新药产业链的业绩修复逐季体现，需求端正在"用数据说话"。CRO（医药研发外包）行业增速超80%，成为医药板块中最亮眼的细分领域。

  药明康德2025年前三季度净利润达120.76亿元，同比增长84.84%。公司作为全球一体化新药研发平台，覆盖药物发现至生产全链条，2025年Q1营收96.55亿元，同比增长20.96%，净利润36.72亿元，同比增长89.06%。

  泰格医药2025年净新增订单金额为人民币101.6亿元，同比增长20.7%。公司表示，随着存量项目的出清、行业的复苏和前端需求的回暖，预计国内创新药临床运营业务会在2026年逐步改善。

  5） 有色与稀土，不确定因素来自美联储货币政策

  有色、稀土业绩在2025年集中爆发，2025年有色金属板块以超过70%的平均涨幅傲视A股。但这一板块面临的最大不确定性来自美联储货币政策。

  2026年4月，美联储议息会议如期落地，联邦基准利率继续维持在3.50%至3.75%区间不变。不过，与此前相比，本次会议在通胀表述及政策措辞上出现边际变化，市场对后续货币政策路径的关注明显升温。

  多家外资机构指出，随着能源价格上行推升通胀压力，美联储进一步降息的理由正在减弱。市场对美联储年内降息的预期正在降温，这对有色金属板块构成压力。

  业绩兑现与估值分化的博弈 正在A股市场激烈上演。光模块"易中天"三巨头——中际旭创、新易盛、天孚通信合计总市值一度超过贵州茅台。然而，光模块板块的热度从2026年初就已开始累积。

  当新兴产业从实验室走进生产线，中国经济向创新要回报的路径，正在这5513份年报中获得一次集中验证。但投资者需要警惕的是，业绩增长与股价表现并非简单线性关系，高估值下的业绩兑现需要更加审慎的评估。

  2、后市展望，价值投资永不过时

  价值投资就是价值发现，A股市场有其自身特征，要结合A股市场的实际，做中国式价值投资，而不能机械照搬巴菲特的投资理念。中国式价值投资主要含义是在学习巴菲特“选择好行业、好公司、进行长期投资”的基础上，对A股市场的自身特征做出相应科学的动态调整。

  第一，A股市场波动较大，经常存在错误定价机会，好公司可以跌到极低价格，垃圾股也可以炒到天上。因此一定要做好仓位管理，即当市场出现较大泡沫时，要敢于减仓甚至清仓；当市场出现非理性下跌时，则要敢于加仓。

  第二，政策定方向，投资不迷路。在A股做投资还要密切关注财政政策、货币政策以及产业政策的变化，政策的影响不容小觑。特别是产业政策要研究透彻，对政策支持的行业重点关注（如2019年的新股、2025年的芯片半导体等），对政策限制的行业则要远离。

  第三，做价值投资不能固步自封，而要与时俱进。时代在变迁，价值投资的内涵也在变化。

  价值投资就是要看公司的成长性、长期稳健盈利能力，最重要的投资指标是净资产收益率以及毛利率、净利率等盈利指标，同时关注资产负债率不宜过高。当前消费增速下降，消费股难以维持较强的盈利能力，经济正逐步转向科技创新方向。

  “十五五”规划重点提出的芯片半导体、算力算法、AI应用、人形机器人、固态电池等科技创新行业，是未来5到10年蓬勃发展的行业，这些科技龙头股是当下时代的白马股。此外，“HALO资产”代表了资源和能源类的白马股，包括有色金属、稀土、贵金属、煤炭、石油、风光储等新能源、电力及电网设备等。这些重资产、低淘汰率的行业不仅不会被AI时代替代，反而是AI时代的基础设施，具备长期投资价值。

  因此，“科技+HALO资产”是今年投资的两大主线，科技方向在AI革命背景下表现突出，特别是政策转型受益的板块，更值得关注；“HALO资产”是AI时代的基础设施，这些板块在AI时代不仅不会被淘汰，而且有发展机会。

  这二者将成为贯穿本轮慢牛长牛行情的两大投资主线。建议大家均衡配置，通过配置科技龙头股来进攻，通过配置重资产来防守，这或是当前是比较合理的投资策略，进可攻、退可守，只配科技，在估值泡沫破裂时风险较大；只配重资产，则会错过科技泡沫带来的机会。泡沫短期看或并非坏事，它能吸引更多资本流入，推动行业快速发展，但需警惕泡沫破裂风险。要在泡沫破裂前离场，可关注美股走势，因为美股由聪明资金交易，一旦泡沫破裂，美股会率先反应。若某天晚上美股出现暴跌，特别是纳斯达克指数大跌，可能是一个先行指标，此时可以选择根据自己的判断调整仓位。

  综上，2025年报收官，5月开门红，关注五大方向。

  风险提示：以上资讯仅作为学习交流，不代表投资决策，股市有风险，投资须谨慎，据此操作，风险自负。

  投资顾问：陈利柳，证书编号 ：A0690623120002