圣阳股份 | 大涨又大跌，似是一场戏剧

  作者/星空下的牛油果

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的乌梅

  如今的二级市场，“概念先行，业绩落后”成为了一种典型现象。

  今年初以来，在#AI大模型 以及#数据中心 疯狂扩容的背景下，储能系统以及备用电源等成为市场绝对刚需。毕竟，对于大模型以及数据中心来说，停电的损失将是十分巨大的。行业热浪之下，作为国内铅酸备用电源企业一员的#圣阳股份（002580），股价迎来大幅上涨。

  来源：东方财富官网-圣阳股份 （截至2026年5月16日）

  数据来看，两拨上涨后，公司股价已翻倍。股价虽暴涨，但面对增收不增利的业绩，以及液冷储能、钠离子电池和固态电池业务也只是只处于试点阶段的现状，大涨后免不了是大跌，最近两个交易日的连续下跌就是证明，不知有多少人再次站在了山顶。

  一、低毛利业务为主，高毛利业务占比小

  从具体业务来看，简单来说，圣阳股份主要就是做电池。目前，主要产品就是铅酸电池和锂电池。从应用场景来看，主要是通信、数据/算力中心、储能及电力。2025年数据来看，三大应用场景创收占比分别为42.86%、23.22%和17.32%，通信是主要收入来源。

  来源：东方财富官网-营业收入占比

  但从毛利率来看，通信和储能及电力场景占比虽大，毛利率却低，算力中心毛利率虽高，但占比却有限。

  通信行业的客户只有移动、联通、电信和铁塔（移动、联通和电信合资）四家，全年集中统一招标，批量压价极强，完全的买方市场。储能和电力行业，如出一辙。客户也是以国家电网、地方能源国企和大型新能源电站为主。大客户集采模式下，企业完全没有定价权，利润被压到极低。2025年，公司通信和储能场景下的毛利率分别为18.41%和13.33%。

  算力和数据中心客户主要包括互联网大厂、IDC服务商和AI科技企业等，对价格敏感度低，毛利率较高。但这个行业不只是卖电池，往往是卖整套供电安全解决方案，行业壁垒高。2025年，圣阳在此场景的收入占比只有23%。

  受场景结构影响，2025年和2026年一季度，公司的综合毛利率分别为19.06%和16.82%。

  二、锂电重亏，增收不增利

  其实，从收入来看，2025年和2026年一季度，公司的收入分别增长13.28%和19.65%，业务涨势还算不错。但是，同期归母净利润却同比降低9.43%和增长0.43%，呈现典型的“增收不增利”。

  来源：同花顺iFinD- 营业收入（左）+归母净利润（右）

  最大元凶，就是子公司圣阳锂科的巨亏。

  据2025年年报披露，圣阳锂科是公司持股55%的非全资子公司。2025年，因圣阳锂科的圆柱锂电池业务尚处于产业培育阶段，产能未充分释放，生产成本及运营费用难以有效摊薄，导致此业务板块亏损。

  来源：圣阳股份2025年年报

  根据年报推算，2025年圣阳锂科亏损约1.07亿元（=本期归属少数股东的损益/少数股东持股比例），直接导致圣阳2025年利润不增反降的结果。

  三、业务回流慢，资金缺口借债补

  业务结构不仅影响公司的毛利率，同时也影响公司回流。受下游大客户影响，公司的应收账款占比很大，业务回款很慢。2026年一季度，经营活动现金流甚至为-1.37亿元。

  另一方面，不论是锂电的扩产还是固态电池还是钠离子电池的研发，短期都需要吃掉大量的现金。数据来看，最近几年，公司一直维持大额的投资性资金流出。现金流的错配，使得公司只能通过举债进行补足。与此相对应，公司呈现“稳定举债”状态。

  来源：同花顺iFinD-现金流量表

  举债虽环节了公司现金流的压力，但同时也增加了利息支出的压力。

  圣阳这一出大涨又大跌，公司没有损失，那些及时离场的人没有损失，甚至还盆满钵满。真正损失的，估计就是那些站在山顶的人。所以，笔者认为，做一个理性的投资者，最好的入市时点，不是市场爆炒时点，而是真正读懂行业和公司的时间点。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。