禾元生物冲刺科创板：股权分散与连年亏损下的挑战与机遇

  上交所上市审核委员会已确定于7月1日审议武汉禾元生物科技股份有限公司（以下简称 “禾元生物”）的科创板IPO申请。作为科创板第五套标准重启后的首家上会企业，禾元生物在资本市场的关注度持续攀升。然而，公司上市在即，却面临着股权分散和连年亏损的双重挑战。

  禾元生物成立于2006年，专注于利用水稻胚乳细胞表达体系的植物分子医药技术和产品的研发。公司核心产品 HY1001（重组人白蛋白注射液）作为一款1类新药，已完成国内III期临床研究，研究结果显示其达到主要和次要临床研究终点，展现出良好的安全性。2024年 9月，HY1001 的药品上市许可申请（NDA）获得受理，公司预计该产品将于近期获批上市，获批适应症预计为 “肝硬化低白蛋白血症”。若获批，HY1001将成为国内首个获批上市的重组人白蛋白药品。 

  股权结构分散暗藏治理隐忧，控制权稳定性面临考验

  尽管禾元生物在产品研发上取得重要进展，但公司的股权结构较为分散。截至招股说明书签署日，控股股东、实控人杨代常直接持有禾元生物15.03%股权，为公司第一大股东。杨代常通过禾众共创控制禾元生物3.75%的表决权，并通过一致行动约定控制公司10.47%表决权，合计控制禾元生物29.25%的表决权。公司持股5%以上股东中，贝达药业、杭州贝铭合计持有公司9.02%的股份，上海同盛及上海双良合计持有公司7.63%的股份，叶季平持有公司6.45%的股份，倚锋睿意及倚锋九期合计持有公司5.31%股份。禾元生物经过历次增资、股权转让、股权激励、新三板公开市场交易后，自然人股东数量众多。股权的分散可能导致公司决策效率降低，在面对重大战略决策时，难以迅速形成统一意见，增加了公司治理的难度。此外，股权分散也使得公司更容易成为被收购的目标，存在控制权变动的风险。

  业绩持续亏损叠加募资调整，禾元生物资金压力待解

  财务数据显示，禾元生物近年来持续亏损。2022年度至2024年度，公司实现营收分别为 1339.97万元、2426.41万元、2521.61万元，而归母净利润分别为-1.44亿元、-1.87亿元、-1.51亿元。2025年一季度，公司实现营收414.31万元，归母净利润-4819.52万元；2025年上半年预计实现营收700万元至1300万元，预计实现归母净利润-8700万元至-7300万元。公司尚未盈利主要源于新药研发尚未实现上市销售，且有多款产品处于研发阶段，后续研发投入较大。截至2024 年12月31日，禾元生物合并财务报表口径累计未弥补亏损为8.51 亿元。

  此次IPO，禾元生物原拟募资35.02亿元，后调整至24亿元。其中，近16.6亿元将用于重组人白蛋白产业化基地建设项目，近6.4亿元用于新药研发项目，1亿元用于补充流动资金。尽管公司对募资金额进行了调整，但仍需合理规划资金使用，以应对研发、生产和市场推广等多方面的资金需求。 

  禾元生物此次冲刺科创板上市，虽然核心产品HY1001的上市预期为公司带来一定的发展机遇，但股权分散和连年亏损的现状无疑给公司上市后的发展带来诸多挑战。公司需要在上市后加强公司治理，优化股权结构，提升决策效率，同时加快核心产品的商业化进程，提高盈利能力，以实现可持续发展。市场将持续关注禾元生物在上市后的表现，以及其如何应对当前面临的诸多挑战。