作者｜任天勤

  编辑｜王以沫

  高盛研报上调预期

  9月7日，光通信板块集体大涨。高盛当日发布研报，上调光模块行业与中际旭创盈利预期。

  叠加GPT-6 Astra带来算力新叙事，政策也对算力传输基础设施予以支持，但在乐观情绪之下，部分增长预期或已提前反映在股价之中。

板块暴动｜研报催化行情

  9月7日，A股光通信板块迎来强势行情，光迅科技、剑桥科技、华脉科技等十余只个股涨停；中际旭创、太辰光、源杰科技等多只标的涨幅超过10%，算力硬件板块成为当日市场焦点。

  行情直接催化剂来自高盛最新研报。该行首次覆盖中际旭创H股，给出3267港元目标价，重申A股“买入”评级，目标价2645元人民币。

  高盛将中际旭创2026、2027年净利润预测，分别较市场一致预期高出25%、42%。

  支撑上调的逻辑，包括硅光模块领域的领先地位、1.6T产品加速量产、多元化产能布局，以及对CPO竞争格局的判断。

  不止中际旭创，近期大摩、野村证券、招银国际等多家机构纷纷上调光模块龙头目标价，年初普遍不足千元，现已抬升至2500-3000元区间。

  外部事件同样助推市场情绪。OpenAI发布GPT-6 Astra，模型能力实现跃升，产业叙事重心从降本重新转向算力扩张。

  银河证券认为，前沿模型训练向更高算力规模迈进，800G、1.6T乃至3.2T高速光模块产业链将直接受益。

  政策端，工信部“十五五”规划提出推进算力传输通道建设，全国一体化算力网工程落地，进一步夯实行业长期底层逻辑。

结构升级｜总量之外看分化

  高盛这份报告，不只是上调个股目标价，更是对整个行业出货、产品结构做了大幅修正。

  报告将2026-2028年全球光模块总出货量预测分别上调21%、31%、31%。其中，800G及以上出货上调31%、39%、36%，1.6T及以上上调29%、61%、50%，预计2028年全球光模块市场规模将达1480亿美元。

  值得留意的是，行业增长不完全来自出货量扩张，更大贡献来自产品结构迭代。测算显示，800G及以上产品占市场规模比重，将从2026年66%抬升至2028年88%。

  800G以上细分市场复合增速约70%，显著高于光模块行业整体48%的增速，结构升级的杠杆效应远大于单纯卖得多。

  硅光渗透率是报告的另一核心变量。

  机构预测硅光渗透率2028年整体升至18%，其中，1.6T、3.2T高速产品硅光占比将达到80%。

  硅光方案可以大幅削减激光器价值量，利好硅光厂商，但会对传统EML光芯片供应商形成挤压，产业链内部会出现明显分化，不能将板块标的一概而论。

  除可插拔模块外，光引擎、NPO、CPO等新技术路线被看作第二增长曲线。

  以中际旭创为例，高盛测算该部分业务2028年有望达到708亿元收入，占总收入17%。机构判断，CPO不会快速替代可插拔，两条路线将并行发展。

共识已现｜风险仍需正视

  LightCounting数据显示，2025-2030全球光模块市场CAGR约22%，其中主要应用于AI算力集群、云数据中心的以太网光模块CAGR24%，AI相关业务将占据以太网光模块市场七成以上份额，行业长期成长空间具备数据支撑。

  产业链上，光模块、光芯片、无源器件、电芯片各个环节，均会分享算力建设红利。

  不过，需要客观看待这份重磅研报的定位，它更偏向一份“确认型研报”，而非带来颠覆性增量信息。

  在此之前，市场已经在交易1.6T迭代、硅光渗透、机架密度提升的逻辑，部分预期已经计入股价；新易盛、中际旭创的估值水平，已经回到历史中枢附近。

  报告内部假设同样存在不确定性。机架级AI服务器出货可以通过云厂商资本开支交叉验证；但CPO渗透率曲线、硅光大规模落地节奏，依然属于机构预判，并非已经兑现的事实。

  一旦下游大模型资本开支不及预期，高速产品的出货斜率就会向下修正。

  后续真正决定行情走向的，是每季度真实的出货数据、硅光良率改善进度，以及海外云厂商资本开支指引。

  因此，宏大的产业故事，最终仍要落到订单、营收、毛利率这些可验证的经营指标之上。

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