券商资金高速周转ETF赚取贝塔收益 鹏华基金详解机构投资行为

  过去五年，中国ETF市场规模快速放大，各类机构投资者纷纷入场。Wind数据显示，截至2025年末，券商资管持有的股票型ETF平均换手率高达597.58%，部分主题类ETF换手率甚至超过4000%。换言之，一只ETF在券商手中平均两个多月就完成一次完整换仓。相比之下，银行的ETF持仓几乎按年计算，保险资金的调仓则按季度进行。

  券商资金的玩法与银行、保险等机构截然不同。业内人士指出，银行管的是存款和理财，亏不起；保险管的是几十年保单负债，须以时间和复利消化波动。而券商自营资金用的是自有资本，盈亏直接影响当期利润表，资产管理业务面对的客户风险偏好也相对更高。更重要的是，券商本身是市场基础设施提供者，一边提供交易通道、做市服务、研究咨询，一边自己下场参与交易，这种双重身份决定了其ETF投资不可能采取买入即持有的策略。

  券商ETF持仓呈现杠铃型结构

  具体来看，券商ETF持仓呈现鲜明的杠铃型结构：一端是银行、红利等高股息防御型资产，另一端是科技、高端制造等高弹性进攻型品种。这一策略堪称攻守转换机制：市场向好时重仓科技主题ETF捕捉弹性，市场转弱时快速切换至高股息防守。2023年熊市中，券商资管显著降低换手率进行防御；而在市场复苏期，则积极交易捕捉反弹。

  观察券商ETF持仓变化，如同观察市场热点的实时热力图。2025年下半年，当AI概念从应用层向算力基础设施转移时，券商资金成为最早感知这一变化的群体之一。市场上的科创综指ETF在2025年第四季度获得机构青睐，持仓集中于算力相关领域，券商等交易型资金是这一轮动的重要推手。业内人士表示，依托内部深度研究团队和快速决策机制，券商往往在热点切换初期完成建仓、在情绪退潮前离场。

  券商资金展现逆向布局魄力

  与此同时，券商的杠铃策略中还有一类操作值得关注——逆向布局。2026年3月市场震荡期间，券商类ETF仍获得大额净流入。据了解，在券商机构投资者看来，券商板块估值处于历史低位，叠加资本市场改革政策预期，估值+政策的双重驱动构成了抄底理由。这种在他人恐慌时敢于出手的魄力，背后是券商对自身行业周期的深刻理解——通过ETF这一交易工具，券商旨在交易整个资本市场的贝塔。

  值得关注的是，券商对ETF的投资已超越买卖赚差价的传统范畴，ETF正在成为券商业务转型的核心抓手。自营部门深度参与ETF做市，通过为市场提供流动性获取稳定收益；财富管理条线将ETF作为服务客户交易需求的重要工具；研究部门则围绕ETF生态提供投资策略支持。从单纯的投资工具到业务重构引擎，ETF正在改变券商的生意模式。

  ETF市场的高速发展也为基金公司带来了新的机遇。以鹏华基金为例，旗下鹏华Ashares品牌已布局多只ETF产品，覆盖科创、券商、港股通红利等方向，为投资者提供了多元化的资产配置工具。业内人士指出，随着机构投资者对ETF配置需求的持续释放，ETF生态建设将成为基金公司竞争力的重要体现。

  注：以上数据来源Wind，统计区间2020/1/1-2025/12/31。

  风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金产品存在收益波动风险。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。市场有风险，投资须谨慎。