张家港行的五重压力和三道考题

  作者：三季稻

  出品：财先声

  在A股上市农商行阵营中，江苏张家港农村商业银行股份有限公司一直是颇受资本市场关注的一家银行。

  它有不少鲜明标签：全国首家由农信社改制组建的地方性股份制商业银行、江苏农商行改革“先行者”、A股上市农商行中的优等生、持续保持较高分红比例的价值标的。

  尤其是2025年度利润分配方案公布后，2025年度合计每10股派发现金红利2.2元（含税），其中年末预案为1.2元/10股；全年现金分红总额5.38亿元，占归母净利润27.17%，在上市银行中依然具有较强吸引力。

  这让张家港行继续维持着“高分红银行”的市场印象。但资本市场从来不会只看分红。真正决定一家银行长期价值的，终究是盈利质量、资产质量和转型能力。

  翻开张家港行最新披露的2025年年报和2026年一季度报告，财先声发现一个颇值得警惕的现象：利润仍在增长，增长逻辑却正在发生变化。

  2025年，该行实现营业收入47.47亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润19.79亿元，同比增长5.35%。

  到了2026年一季度，营业收入同比下降4.43%，归母净利润仍增长2.5%。这组数据形成了明显“剪刀差”。营收承压，利润坚挺。

  表面看是韧性，深究之后却折射出张家港行正在面临的多重压力：净息差快速收窄、逾期贷款显著攀升、财富管理增长承压、拨备缓释利润空间有限、轻资本转型尚未真正打开局面。

  上市九年之后，这家曾经凭借“做小做散”突围的区域农商行，正在进入一个新的考验期。

  第一重压力：净息差断崖式收窄，传统盈利模式承压

  银行的盈利能力，本质上首先看净息差。净息差收窄，意味着最核心的利息收入增长基础正在被削弱。

  张家港行2025年的净息差为1.39%，较2024年下降0.23个百分点。如果把时间线拉长，会发现这一变化更具冲击力，2023年为1.99%，2024年降至1.62%，2025年进一步降至1.39%。短短两年，下滑0.6个百分点。

  从42家A股上市银行的2025年年报数据来看，这一降幅位居前列。对于一家以传统信贷业务为主的农商行而言，这绝不是一个可以轻描淡写的数据。

  净息差下滑直接反映在利息净收入上。2025年，张家港行利息净收入30.36亿元，同比下降10.16%。而这一数字在2023年仍有38.64亿元。

  连续三年下降，意味着传统存贷业务的盈利引擎正在持续减速。问题出在哪？

  关键在资产端。2025年，该行生息资产平均收益率由2024年的3.56%降至2.99%。其中贷款及垫款平均收益率从4.38%降至3.6%，下降0.78个百分点。

  这个降幅十分明显。贷款收益率下降，本质上反映的是贷款议价能力削弱。在区域银行竞争日趋激烈的背景下，张家港行为了维持贷款规模，不得不以价格换市场。

  这正是区域农商行普遍面临的现实困境：国有大行不断下沉，股份制银行加速争夺优质小微客户，地方银行之间同质化竞争严重。

  在这种格局下，张家港行赖以突围的“小微下沉”策略，正面临边际效应递减。

  第二重压力：利润增长越来越依赖“非传统路径”

  如果利息收入持续承压，为何净利润还能增长？答案在非息收入和拨备释放。

  2025年，张家港行非利息收入同比增长28.45%，营收占比达到36.04%。其中投资收益14.06亿元，同比增长8.95%；公允价值变动收益由亏损1.04亿元转为盈利1.39亿元；手续费及佣金净收入同比增长235.27%。

  这些数字支撑了利润增长。问题在于，这种增长结构的可持续性值得审视。尤其是投资收益和公允价值收益，高度依赖债券市场环境。

  当利率波动、债市调整，这部分收益可能迅速反转。2026年一季度已经出现苗头。报告显示，该行公允价值变动收益为-1104.18万元，而2025年同期为4445.69万元。这说明市场波动已经开始侵蚀非息收入稳定性。银行如果越来越依赖市场波动性收益，而非稳定息差收益，其盈利质量必然受到挑战。

  另一个值得关注的点是拨备。张家港行拨备覆盖率从2022年的521.09%，降至2025年的328.87%。同期信用减值损失同比下降16.69%。拨备覆盖率下降意味着利润释放空间扩大。

  但也意味着风险缓冲垫变薄。在资产质量压力抬升背景下，这种利润腾挪空间并非无限。

  第三重压力：逾期贷款猛增，不良率“静止”背后的隐忧

  张家港行一直以0.94%的低不良率著称。2023年至2025年，这一数字保持稳定。单看这一指标，它无疑是农商行中的优等生。

  可银行风险不能只看不良率。更值得关注的是逾期贷款。截至2025年末，张家港行逾期贷款余额26.75亿元。而2021年这一数字仅为8.98亿元。四年增长近两倍。

  其中，逾期90天以上贷款由5.4亿元增至12.33亿元。逾期3年以上贷款由2919.21万元增至5325.72万元，同比增长82.44%。

  这组数据值得高度警惕。逾期贷款往往是未来不良贷款的重要前瞻指标。如果逾期规模持续攀升，不良暴露压力迟早会显现。

  更值得注意的是贷款迁徙率。2025年关注类贷款迁徙率升至33.94%。次级类贷款迁徙率66.2%，较上年提升9.14个百分点；可疑类贷款迁徙率76.86%，提升18.22个百分点。

  迁徙率的上升，意味着贷款质量向下迁移趋势增强。这意味着资产质量的潜在压力正在积累。换句话说，0.94%的不良率稳定，更像是一个静态结果。而逾期贷款与迁徙率变化，则揭示出动态风险正在抬头。

  第四重压力：“做小做散”优势正在被重新定义

  张家港行一直坚持“做小做散”。截至2025年末，其涉农与小微贷款余额1276亿元，占全部贷款91.02%。

  这在上市农商行中极具辨识度。过去，这一模式帮助其分散风险、提升客户粘性。如今，这种优势正遭遇挑战。

  原因很现实。第一，小微客户抗风险能力弱。在经济承压周期，其违约敏感度更高。

  第二，小微贷款议价能力弱。竞争加剧背景下，贷款利率被不断压低。

  第三，大型银行正在下沉抢占市场。借助资金成本优势和数字化能力，国有大行正在蚕食区域银行传统优势。

  张家港行贷款规模增长8.04%，达到1483.58亿元。但个人贷款利息收入却同比下降26.89%。这意味着规模增长并未带来收益同步提升。这恰恰说明“做小做散”模式正在遭遇收益率瓶颈。

  第五重压力：财富管理转型尚未真正撑起第二增长曲线

  面对净息差收窄，发展财富管理是区域银行普遍选择。张家港行也在积极推进。截至2025年末，其财富管理业务规模264.81亿元，同比增长17.93%。

  但规模增长并未带来收入同步增长。理财业务手续费收入1.07亿元，同比下降18.24%；代理业务手续费3966.11万元，同比增长74.09%。

  两项合计约1.47亿元，同比下降4.55%。这说明财富管理规模扩张尚未转化为盈利能力提升。问题在于，财富管理本质上拼的是客户资产配置能力、产品体系和投顾服务。

  相比全国性股份行和头部城商行，区域农商行在品牌影响力、产品供给、专业团队建设方面普遍存在短板。张家港行虽然拿下基金销售资质，但要真正建立财富管理竞争力，还有很长的路。

   高分红是一种信心，也是一种考题

  张家港行保持较高分红，向市场释放了积极信号。这体现管理层对资本回报的重视。但分红从来不是价值本身。真正支撑高分红可持续性的，是稳定而高质量的盈利能力。

  如果未来利润增长越来越依赖债券收益和拨备释放，而非核心经营改善，高分红的持续性将面临考验。资本市场欢迎高分红。但更看重高质量分红。

  张家港行需要回答的三道题

  站在上市第九年的节点，张家港行面前摆着三道现实考题。

  第一，如何守住资产质量底线？逾期贷款增长必须得到有效遏制。

  第二，如何稳住净息差？在规模扩张与收益率之间找到平衡。

  第三，如何真正做成财富管理？让轻资本转型从规模扩张走向价值创造。

   张家港行真正的压力，在“转型窗口期”

  张家港行的问题，并非传统意义上的危机。它依然保持盈利增长、不良率稳定、资本充足。

  但真正的挑战在于：它已经进入传统模式红利递减、转型成效尚未完全显现的窗口期。这是最考验银行战略定力的时候。

  过去，“做小做散”帮助它成功突围。未来，仅靠这一模式恐怕已不足以支撑新的增长。张家港行需要更清晰地回答：如何在区域银行竞争重构中找到新的价值锚点？这才是摆在它面前最大的难题和压力。

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