告别规模幻觉：同泰基金的渠道账与长期牌

  今年公募基金信披新规正式落地，行业迎来了一次实打实的透明化改革。

  新规最核心的变化就是要求所有的基金机构都要公开盈利投资者比例。据财联社8月25日报道，成立于2018年的次新中小公募同泰基金率先交出了首批2026年中报，首次向市场曝光了“盈利投资者数量占比”这一核心指标。

  

  来源：财联社

  从数据可以看出，2025年7月到2026年6月这段时间里，同泰慧盈混合基金的净值增长了18%以上，但是真正获利的人只占到了全部持有者的25.94%左右；而同泰大健康主题混合净值更是下跌超35%，盈利投资者占比仅为19.78%。换算下来，两只产品都有七成以上的持有人处在亏损状态。

  一边是基金净值涨跌不定，另一边是大多数普通的投资者没能拿到对应的收益，这种巨大的反差使这份中期报告很快成为了行业的热议话题。

  赚钱的幻觉：管理费逆势暴增29倍，基民为何越买越亏？

  翻看同泰基金最新的中报可以发现最直观的矛盾是：基金规模和公司管理费大幅增长，但基民亏损面却在持续扩大，二者形成了强烈的反差。

  在大量基民亏损的背景下，同泰基金的管理费收入实现了爆发式增长。数据显示，同泰慧盈混合型基金上半年的管理费收入为234.53万元，比去年同期增长了近30倍；同泰大健康主题混合管理费收入也同比增长超2倍。

  

  来源：同泰基金官网

  管理费暴涨的核心，是基金规模的极速扩张。其中同泰慧盈混合基金在短短半年时间里就增加了近1.84亿的资金量，增长幅度高达1400%以上。

  但规模快速扩张，并没有给产品和投资者带来正向收益，反而拖累了投资表现。报表数据显示，同泰慧盈混合上半年股票买卖差价亏损 1.65 亿元，同泰大健康主题混合交易亏损1284.68万元，两只产品报告期内交易合计亏损2.36亿元。

  

   来源：同泰基金官网

  造成这种结果，主要是短期内大量资金涌入，打乱了原有的仓位和投资节奏。这在很大程度上加大了操作难度，最终导致了亏损。

  更关键的是，在规模急速膨胀的时候还出现了投教不到位的问题。同泰慧盈混合上半年资金进出频繁，合计申购15.67亿份、赎回14.06亿份。资金大进大出，明显是大量投资者在净值高位追高入场。

  面对这种非理性申购热潮，产品曾阶段性放开大额申购，高频申赎也折射出持有人追高交易的特征。规模快速扩张叠加高频申赎，客观上加大了组合运作难度，也对持有人盈利体验形成考验。

  渠道的“反噬”：一半管理费流向代销，投研拿什么拼？

  然而除了内部的矛盾以外，外在的约束也不能忽视。

  对于体量不大的基金公司来说，想要把产品卖出去，离不开第三方代销平台、银行渠道的支持，可渠道合作的背后，也要承担不小的成本。同泰基金两份中报的费用明细，就体现了中小型公募所面临的渠道难题。

  两只产品的客户维护费占管理费的比例，已经无限贴近监管上限。据北京商报报道，同泰慧盈混合客户维护费占管理费比例为49.43%，同泰大健康主题混合占比49.77%，两项数据都无限接近50%的监管上限。 

  

  来源：同泰基金官网

  进一步看，同泰大健康主题混合的处境更为被动。这只产品没有任何机构持仓，份额100%来自个人投资者。由于缺乏机构资金撑腰，这只基金只能依赖代销渠道获客。这导致本就弱势的议价能力被彻底锁死。所有规模收益都必须接受高额的渠道分成，毫无缓冲空间。

  

  来源：同泰基金官网

  这些问题都从侧面反映出公司的投研资源在被动承压。接近对半分的分成比例，意味着基金公司辛苦赚取的管理费，近一半都用来换取渠道流量和曝光，真正能投入到投研调研、团队建设、个股深耕的资金几乎所剩无几。

  南开大学金融学院院长田利辉也曾指出，高额的渠道分成是阻碍大多数中小型公募基金发展的重要原因。

  品牌影响力弱、得不到机构认可，只能靠高佣金换渠道曝光；渠道分走大半利润，导致投研投入不足、业绩不稳定；业绩波动大、口碑一般，又进一步拿不到机构资金，只能继续依赖渠道输血，陷入“给渠道打工”的死循环，始终无法靠投研实力突围。

  

  破局的诚意：从“零持有”到高管真金白银买入，信任如何重塑？

  对于这些问题，在总经理马俊生主导的激进投资风格下，同泰基金也在努力寻找破局之法。在本期中报当中，同泰基金展现了一套利益捆绑的做法。

  一是高管及投研负责人带头跟投，筑牢核心利益绑定根基。据《中国证券报》消息，同泰基金公司的高管以及投研部门的负责人也都持有同泰慧盈混合型基金和同泰大健康主题混合型基金的相关份额，持有区间为0至10万份。

  这一举措将公司的决策、投研、产品表现与客户收益深度绑定。管理层和客户共担风险，有效缓解了中小基金公司普遍存在的信任危机。

  二是基金经理主动增持破零，释放长期履职尽责信号。与往年财报对比来看，同泰大健康混合基金的两位基金经理马毅和麦健沛在去年下半年增持了自身管理的产品，结束了个人零持仓状态。

  和行业部分基金经理轻仓或者零仓不同的是，这两位基金经理积极参与投资，并且主动跟随投资者的步伐来实现管理人和投资者的一致性目标，这样可以抑制短期投机行为，并且提高产品的运行稳定性，在一定程度上弥补了小公募基金的信任缺失问题。

  三是从业人员份额整体显著增长，构建全员利益共同体。截至今年上半年末，同泰基金两只核心产品的从业人员总持仓份额较期初明显增长，持仓范围覆盖全员。

  公募基金运作，靠的是全团队协同。全员持仓增长，意味着员工利益与产品业绩、基民收益被牢牢绑在一起。这能促使各岗位更规范地工作，避免为短期利益牺牲长远发展，为产品稳健运行打下基础。

  这一系列行为虽有诚意，但在巨大的管理费收益面前，这点跟投显得杯水车薪。这既是顺应监管导向的现实选择，也是不得不做的姿态——毕竟，这是对证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》中强化强制跟投比例与锁定期要求的积极响应。

  过去基民投资是独自承担风险，现在基金管理层、操盘的基金经理，都和投资者站在同一条船上。如果产品出现亏损的话，相关人员也会跟着一起亏损，这种利益绑定，也是修复基民信任最直接、最实在的方式。

  业绩压力下的豪赌：重仓脑机接口与战略金属，同泰在下一盘什么棋？

  除了绑定基民利益、合规经营外，同泰基金持续稳定的长期投研布局，也是其穿越市场短期波动、夯实产品长期收益的核心底气。

  

  在投资布局上，同泰慧盈混合主打国家战略资源赛道。比如稀土、钨、锗以及贵金属等。基金经理王秀在中期报告里说，这些关键矿物资源是重要的国家战略资源，在行业价值重估的过程中有着明确的长期逻辑，其投资价值并不会因为短期内市场的利率变动而受到影响。

  从这个层面看，公司的整体投资思路，是深耕产业长期价值，而非追逐短期市场炒作热点。

  而同泰大健康主题混合则聚焦前沿的脑机接口赛道。基金经理马毅、麦健沛认为，脑机接口正处于从技术验证迈向商业化落地的关键拐点，未来前景十分广阔。

  面对市场频繁的板块轮动，团队没有盲目跟风短线题材，始终围绕“产业趋势+技术壁垒”选股，优先布局商业化、临床进展扎实的优质企业。

  最后则是试图以长期配置价值平滑回撤。王秀也在中报中谈及，利率只是短期扰动，不会消解贵金属本身的长期配置意义。无论是布局战略资源，还是押注新兴产业，同泰都依靠宏观和产业基本面做判断，也就是“做时间的朋友”，这也是其未来改善持有人长期收益体验的落脚点。

  结语

  追加投资、重仓赛道，都是同泰给出的解法。但在这个“账面赚钱、基民亏钱”的错位里，如何真正平衡规模与信任？

  这不仅是同泰的考题，也是整个行业都需要认真审视的商业命题。

  #同泰基金 #公募基金 #基金经理 #渠道代销 #脑机接口