大象起舞，黑马狂奔：广发净利登顶，信达澳亚狂飙990%

  8月31日，今年的公募基金中报大考正式交卷。

  

  结合证券时报、证券日报公开整理的信息来看，行业机构之间的分化局面还是比较明显的。

  其中广发基金以24.59亿元半年度净利润，完成了对易方达的反超，成功登顶半年度净利润榜首；另一边，信达澳亚净利润同比增幅达到了990.05%，增速位居已披露榜单中小公募首位，成为本轮数据中增长弹性突出的中小公募机构。

  一头行业大象，一匹行业黑马，两组表现不俗的数据背后，藏着当下公募机构各自的生存之道。

  广发净利大增108%！“大象起舞”究竟踩中哪些风口？

  近几年来，整个公募行业的形势都不容乐观。持续的降费浪潮加上市场存量博弈加剧，很多头部基金公司都陷入了尴尬困境：管理规模越来越大，但利润却很难同步上涨，“大而不赚”的情况已经成为了行业的普遍现象。

  但广发基金交出的这份半年报，直接打破了头部机构的增长困局。今年上半年，广发基金实现营业收入67.51亿元，同比增长了73.19%；净利润达到24.59亿元，同比增长108.38%。

  

  来源：广发证券官网

  这份亮眼的成绩，不仅助推广发基金强势跨入半年净利润20亿大关，更是以24.59亿元反超易方达基金的23.33亿元，历史性地登顶半年度净利润榜首。

  利润翻倍背后的原因主要有以下两点：

  第一是管理费收入的稳步提升。公募公司最基础的收入来源，就是向持有人收取基金管理费，规模越大、产品越稳定，对应的管理费收入就越可观。

  广发基金手里握着体量庞大的固收和指数类产品，这类产品不像权益基金那样大起大落，不管股市行情冷热，只要产品规模维持住，就能持续带来稳定的现金流。

  尤其是上半年广发基金纯债管理规模排在全行业第一，这就相当于给公司的经营装上了一个压舱石，哪怕权益市场波动，也不会直接冲击整体营收，为利润打下了

  牢靠的基础。

  第二点则是投资收入带来的弹性增益。公募机构自身也会拿出自有资金去买自家旗下基金。上半年不少权益产品行情向好，部分产品净值实现翻倍，公司此前布局的自有持仓随之产生大量浮盈。

  凭借前瞻性的布局，公司已把一部分已经获利的自有份额收益落地兑现，把账面上的浮动收益转化为了实实在在的利润。

  不同于管理费细水长流的特点，这部分收益波动会更大，市场行情好就能贡献可观增量。也正是这笔兑现出来的收益，进一步放大了上半年的整体利润。

  信达澳亚净利狂飙990%！“超级黑马”究竟押中了什么主线？

  如果说广发基金能够冲到利润榜首，靠的是多年积累下来的综合实力，那信达澳亚这波利润暴涨，就是中小公募押注细分赛道，实现单点突破的典型案例。

  根据《21世纪经济报道》等媒体整理统计，在68家已经披露经营数据的公募机构里面，信达澳亚990.05%的净利润同比增速排在第一位。

  

   来源：信达证券官网

  不过看数据不能只看增长率，还要看实际利润规模。上半年它的净利润只有4124.32万元，和广发基金二十多亿的利润相比，体量差距还是较大。

  但放在中小公募的行列里对比，这份成绩就很有分量，公司利润直接从过去的百万级别，跨到了千万级别，增长的弹性突出。

  而信达澳亚业绩增长的主要原因就是抓住了上半年A股市场行情。

  今年上半年市场并没有普涨，走的是明显的K型分化行情。AI、半导体这类科技板块一路走高，大量资金涌向科技成长赛道，不少相关个股股价大幅上涨。

  信达澳亚本身的定位就是主打科技成长投资，公司大部分投研力量，也都围绕这条主线展开。旗下不少权益基金的持仓，刚好贴合市场这一轮最热的方向。

  当赛道行情起来的时候，基金净值也随之上涨，从而吸引了更多的投资者进行购买，产品管理规模随之扩张。基金规模变大，对应的管理费收入自然增加，最终直接反映到公司的净利润上面。

  简单来讲，公司是吃到了这轮科技赛道整体上涨带来的行情红利。

  不过，信达澳亚的事例也折射出了中小公募现实的生存处境。对比头部大厂，中小机构的人员、渠道资源都有限，很难做到各个行业全覆盖，把股票、债券等各个赛道全部做一遍。

  与其到处撒网却样样平平，不如放下“大而全”的想法，把有限的人力、研究资源集中投放到自己最擅长的领域，找到一个合适的方向之后再乘着市场的东风顺势而出。

  信达澳亚的突围正是对这一策略最好的诠释。

  

  登顶与狂奔背后的隐忧：大象的明星困境与黑马的高管更迭

  两份亮眼的半年报数据，很容易让人把目光全部集中在增速和排名上面。但是揭开财报数据之后会发现，广发基金与信达澳亚，也要面对自身经营中的棘手问题。 

  广发基金整体利润可观，主动权益业务却拖了后腿

  公司固收、指数业务稳住基本盘，给利润提供充足保障，可主动权益板块却出现明显掉队。旗下成立满三年的主动权益产品当中，超过六成产品跑输自身业绩比较基准。 

  早些年公募行业流行打造明星基金经理，广发也吃到过这套模式的红利。部分顶流基金经理重仓押注新能源赛道，赶上行情火热的时候，产品规模快速膨胀，收获了大量投资者的关注。可市场不会永远偏爱同一个赛道，当市场风向发生转变，新能源板块行情回落，这批基金的净值就出现大幅回撤。

  基金亏钱之后，很多基民选择赎回离场，不少曾经规模庞大的明星产品，对比巅峰时期规模缩水明显。单纯靠捧红个别基金经理、押注单一赛道冲业绩的做法，市场环境一旦改变就很容易出问题。

  对于广发来说，现在并不是要继续把总规模做多大，而是实实在在把主动权益的投研能力补上来，改善投资者的实际持有体验，重新赢回市场信任，这也是现阶段最棘手的难题。

  信达澳亚要面对的，则是管理层动荡，以及极致押注赛道带来的波动风险。

  过去一年半时间，这家公司先后有多位副总经理离任、转岗，高层人员变动较为密集。在公募行业，高层持续人员变动，很容易传导到下层投研团队，影响团队稳定性，也会给内部管理、制度落地带来不小的挑战。

  除此之外，公司的产品高度扎堆在科技成长赛道，也埋下波动隐患。当整个赛道行情向好时，基金净值增长迅速、公司收入和利润随之上升；但是由于科技板块本身就具有较大波动性，在行情遇冷的时候，相关产品大概率面临较大回撤压力。就像今年7月，旗下部分重仓通信板块的基金，就出现过短期幅度不小的下跌。

  对信达澳亚来说，眼下要解决的现实问题，就是稳定内部管理层，完善合规风控体系，把赛道行情带来的短期收益，转化成可以长期持续的投研实力。 

  结语

  无论是广发基金的稳健登顶，还是信达澳亚的极致狂飙，都不是个例，它们折射出的是整个公募行业转型的真实缩影。

  短期财报数据可以反映一家公司半年经营情况，但不能直接等同于长期竞争力。

  头部机构哪怕拥有庞大的规模与稳定的利润，但还是会面临权益投研能力跟不上市场变化的难题；中小公募可以抓住赛道红利实现短期爆发，但人事治理、投研体系短板依然会成为继续往前走的阻碍。

  不管是行业大象还是突围黑马，短期的业绩红利都无法永久持续。要想在行业的变革中生存下来，就必须建立一个能够抵御住市场周期变化的投研体系。财报给出的只是阶段性答卷，后续究竟会走向何方，市场会给出答案。#广发基金#信达澳亚基金#赛道投资#持有人盈利占比

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