打造医疗健康行业标杆，圆心科技三层飞轮共推成长

当前，我国全面进入了数字经济时代，政策支持不断落地。在国家政策利好以及各领域需求的共同推动下，医疗健康行业迎来了发展的黄金时期。

而笔者关注到，近期圆心科技更新了招股书至2021年末，新数据更完整地反映出公司过去3年的成长表现。

据弗若斯特沙利文，按2020年的收益计，圆心科技是中国第一大专注于处方药的综合医疗交付平台。笔者在此之前已经关注到该公司——三月，圆心科技拿到大路条。在港股市场、尤其是医药板块大幅震荡之时，圆心科技能获得证监会的核准能赴港上市，实属难得。

圆心科技的投资价值应该如何看待？

医疗科技是大趋势所在

从国家多次提及大力支持互联网医疗与智慧医疗的发展，可以看出国家对医疗科技相关议题的重视。背后逻辑非常清晰，在人口老龄化的大背景下，医疗健康服务需求日益增多。优质医疗资源不足、医疗资源配置不均等医疗供需不匹配问题亟需解决。医疗科技在协助分级诊疗、匹配医疗需求、提升医院效率、保障医疗安全、降低医疗成本等方面的优势在疫情之中体现得淋漓尽致。

业内有前瞻认知的领先企业早已开始探索“科技+医疗”的模式，圆心科技便是当中的代表之一。

不过部分投资者担心，众多竞争者是否会导致行业竞争过于激烈。事实上，目前的行业有效供给远远不能满足人们需要。

首先，作为致力于为患者传递价值的医疗健康公司，技术是最坚实的发展地基。相对比Know-What的专有技术，不在专利保护之列的Know-How才是最重要的技术积累。这种科技优势和行业洞察，必须通过深耕和探索互联网+健康医疗行业多年才能构建。而圆心科技已在长期发展中积累了深厚的Know-How壁垒，将医疗价值环节与大数据、云计算、人工智能等前沿科技深度融合，在多维度高价值数据分析挖掘的基础上，拓展了传统医疗服务、医药流通、健康险、医疗信息化等行业边界。

再者，信息孤岛是我国市场普遍存在的现象，要为社会公众优化医疗资源，必须打通多个环节，才能形成价值链闭环。但现状却是大部分互联网医疗平台停留在较为初级的数字化功能，不能实现医疗互动参与各方之间的信息充分共享和服务场景闭环，进而无法构建更良性的商业模式，不算是有效的供给。

能建立以患者为中心的医疗数据网络的参与者，数目寥寥无几。其中，圆心科技就展现了较强的竞争力。广为人知的妙手医生APP，是中国首批获得互联网医院牌照的线上医疗服务平台之一。但这仅仅是圆心科技广阔产业布局当中的一环。在强科技实力的基础上，圆心科技通过线上线下结合、院内院外联动和医药险融合的解决方案，打造了由医院、医生、药企、保司等广泛参与的医疗健康周期的服务闭环，激发了整个产业的活力。

技术驱动医疗革新，三层飞轮模型完善

圆心科技结合行业痛点与需求，基于技术的演进和数据的积累，沿着产业链价值环节的延伸方向，孵化出医疗科技三大应用场景。2015年，圆心科技开始布局院外处方药房，2017年延伸至互联网医院服务，2018年进入医疗科技领域，2019年进入健康保险领域。公司正是通过囊括医、药、险几大业务，形成三层飞轮模型。

➢底层飞轮：院外综合患者服务

在打通医、药、险多个环节的过程中，患者成为重要的抓手。具体来看，圆心科技如何做到以广大的患者为切入点？

圆心科技在这个问题上曾经进行过多次创新性尝试。最后发现，在离医院最近的地方去满足患者在医院外的医药、医疗服务需求，是触达患者的最有效的方式。其他医疗科技公司在这方面往往以线上药物交付为主，但是圆心科技实行完全不一样的路径——采用院边药店的策略。根据招股书，圆心科技在中国30个省份的264家圆心药房为患者提供院外场景下的药房服务，并在13个省设立了医疗门诊。

诚然，处方药的外流，要由线上平台和线下网络共同承接。但这并非是公司建立院边药房的真正意义。院边药房之于圆心科技是底层最重要的基础设施。圆心科技是行业中少见的自建全国性院边药房网络的玩家。

圆心科技的药房网络并非只是药品供应链这么简单。公司耐心做院边药房的“基础设施”投入，是在为打通各环节形成跨空间、跨部门的医疗价值融合奠定基础。

首先，对比互联网药房，在严肃医疗领域，院边药房的形式更为方便和值得信赖，能触达数量更大、需求层次更多样的患者群体；再者，不同于互联网药房的药品种类十分受限，圆心能覆盖创新药与“高质量药物”，已成为创新药厂商的重要合作伙伴——根据招股书，公司覆盖了60种创新性肿瘤治疗药物（国家药监局自2015年起批准的创新性肿瘤治疗药物仅有83款），圆心药房销售额的85%主要来自于处方药中的非国家医保覆盖的品类，与社区药房构成差异化竞争。

更重要的是圆心科技拥有专业的团队服务于患者。根据患者个体差异、疾病情况不同，圆心将归集用药数据以及患者反馈。这能提高患者的用药依从性，协助医生提高患者病程管理效率；也能应用于真实世界研究，通过医药服务供应链能力与真实世界研究相融合，为医疗机构、医药企业的临床研究及决策支持提供多维度高价值数据分析支持，助力医药行业高质量发展。

至此，圆心科技正式打通了医患关系的第一步。

➢二层飞轮：供给端赋能服务

圆心科技的供给端赋能服务板块是针对院内场景提供解决方案。根据招股书，公司协助各级医疗机构进行信息化系统建设和对接，通过提供互联网医院、全病程管理、智能医院、区域医疗与健康城市等核心产品，帮助实体医院实现互联网医院建设以及综合运营能力的提升；并在帮助医院信息化升级的过程中，提高患者在院内的体验和解决其病程管理的需求。

圆心科技的逻辑较为独特。公司自身拥有互联网医院牌照以外，还协助实体医院搭建互联网医疗平台。招股书显示，截至2021年12月31日，圆心科技与超过360家医院合作开发了线上医院，覆盖中国24个省和80多个城市，其中超过130家医院为三甲医院，包括南京鼓楼医院、天津市肿瘤医院、华西口腔医院、山东省立医院及其他知名三甲医院。通过协助建立医院大数据处理系统建设、电子病历管理、远程医疗，公司打通了医院与患者的连接孤岛，并使院内应用场景能全面接入圆心科技的生态之中。

总而言之，圆心科技所做的，是提供基础设施和平台服务来促进第三方供应商（外部医生和医院网络）和用户这两个不同群体之间的联系。互联网医疗具有低成本、实时互动和数据打通等优势，能解决用户痛点，成为饱受“看病难、看病贵”人群的福音。另一方面，通过圆心科技，医生能及时、准确掌握患者的健康状况，并有利于医生跟踪病人情况，及时调整治疗方案。

院外综合患者服务业务和供给端赋能服务业务这两层飞轮打通了院内与院外两大医疗场景，从诊前诊中诊后全流程帮助患者，连接了医疗机构以及患者的核心需求。

➢三层飞轮：创新医疗健康服务

在前两个飞轮的的基础上，圆心科技进行医疗健康价值链创新，提供病程管理及其带来的医药创新营销业务；以及通过公司建立的创新保险技术平台圆心惠保，为患者的医疗支付能力提供保险业务。

截至2021年12月31日,其旗下创新保险技术平台圆心惠保已经为约110家保险公司及7家再保险公司提供多维服务，与保险公司合作推出40余款新特药物保险产品、在超过90个城市推出普惠型商业健康保险,累计分销24项健康保险产品,保单数量约为超2500万份。

而保险支付，又是继就医场景与用药场景之后必须解决的重要问题。圆心助力搭建多层次的医疗保险体系，将联动圆心服务场景中的院边药房、互联网医院，为重大疾病、慢性疾病等带病人群和健康人群提供更可靠的医疗和医药保障。这意味着第三层飞轮将带动前两层飞轮的加速转动。不难看出，三层飞轮迅速转动之下，公司聚集了庞大的数据资源、医院资源、药房资源以及客户积累，并在此基础上构建了全价值链的智慧医疗模式。公司的业务潜力具备巨大的想象空间。

飞轮加速，高附加值业务潜力释放

正如常提及的“飞轮理论”所述，企业发展的过程就像持续推动一个巨大、沉重的飞轮转动。刚开始推动的时候会很慢、很费力，但是反复的推，飞轮会转动得越来越快。

在底层技术架构与产业链价值闭环的基础上，应用场景落地与商业化进程必然会加速。圆心科技的增长飞轮已经开启，后面的增长会越来越快。

营收层面的表现有力验证了其强大的爆发力和长期成长势头。根据最新的招股书，2019年-2021年，圆心科技的总收入分别为23.52亿元、36.29亿元以及59.38亿元，年复合增长率达到58.9％，也就是增长超过一倍。圆心科技迎来了成长潜力的快速释放。

从财务数据来看，在作为营收第一大来源的院外综合患者服务板块收入稳步发展的同时，供给端赋能服务与创新医疗健康服务收入取得爆发式成长。2021年供给端赋能服务营收为0.47亿元，同比增长1143.2%；创新医疗健康服务营收为2.76亿元，同比增长211.9%，两大业务板块的毛利率均超过49%。我们可以看到第二成长曲线已经快速成形，将支撑公司毛利率逐步提升。

投资永远是看未来的，动态地看待盈利，才是一个更加理智的角度。

当前，公司仍处于强投入阶段，需要在研发、平台、生态、场景落地与客户开拓方面投入资本，因此面临着亏损压力。不过，这是战略性的亏损，科技巨头常见的成长路径。而科技产业具备极其明显的规模效应，盈利弹性远高于收入弹性，可以预见快速下降的边际成本以及大幅提升的毛利率。因此，圆心科技具备增长的确定性机会，

而赴港上市将提升公司资金实力，很有可能成为公司成长的新起点。圆心科技有望进一步驶入成长快车道。