和铂医药-B：营收大增11.5倍，多管线获重大突破

8月31日，港股医药公司和铂医药发布中期业绩，报告显示其2022上半年，营收大增11.5倍，实现了跨越式的增长。

在行业景气度并不高涨的当下，和铂医药却能异军突起取得如此惊人的业绩增长，其中的深层次原因值得探究，或可借此进一步挖掘公司的长期价值。

多管线达成里程碑事件，丰富产品矩阵构建核心竞争力

作为新一代创新药企业的引领者，和铂医药以极快的速度研发出了一系列的创新药物。2017年时，公司仅有1项自主研发产品，但至2022年，公司已经拥有高达16项自主研发产品。和铂医药不仅拥有世界上稀缺的全人源重链抗体HCAb平台，更有全新的第二代全人源抗体发现平台H2L2，以及免疫细胞衔接器平台HBICE®。依托此三大技术平台，和铂医药已经形成了独具特色的创新而差异化的产品管线，管线内拥有多个全球首创和潜在同类最佳的优质自研资产。并且值得注意的是，公司的创新产品大多针对当前其他公司难以攻克的靶点和路径，开辟出了创新药的新时代。

图：和铂医药部分代表性产品概览

资料来源：公司公告，格隆汇整理

值得注意的是，除了上述药物外，公司目前已有部分药物即将进入商业化阶段。进展最快的巴托利单抗(Batoclimab) HBM9161，预计2022年下半年/2023上半年就重症肌无力（MG）适应症提交BLA申请。

同时，针对干眼症的特那西普(Tanfanercept) HBM9036也已经完成了III期临床试验首次期中分析。

综合来看，和铂医药目前既有临近商业化阶段的药物，同时技术平台又不断研发出一系列差异化创新产品。全球授权的项目也接踵而至，可以判断，其营收将不断扩大，可持续造血能力将极大提升；另一方面随着潜力药物的临床推进加快，在收获期到来之时，公司将迎来管线的全面爆发，届时其价值将真正显现。

技术平台长期价值显现，实力获多方认可

进一步探究公司丰富管线的背后，可以发现和铂医药的技术平台在其中起着关键作用。从技术上来看，和铂医药的三大平台无疑是领先行业的，具体可以看到，全人源抗体发现平台H2L2，经典双重双轻链抗体技术平台，开发的产品安全性、成药性和亲和力均具有竞争优势。

全人源重链抗体发现平台HCAb则是和铂的独门绝技，其可产生全人源仅重链抗体，分子量小肿瘤穿透力性强，并可以有效解决双抗中的错配问题。

免疫细胞衔接器平台HBICE®则是公司发力特色双抗管线的关键，通过聚焦T细胞激活的“第一信号”和“第二信号”，将CD3双抗和4-1BB双抗齐头并进。

三大技术平台持续迭代升级，向多元化应用场景迈进，开发众多创新领域产品，由单抗到双抗、ADC、NK、Car-T等一系列前沿创新产品。优秀的平台也获得了市场的认可，从中报数据可以看到，公司报告期内营业收入达2760万美元，同比上升11.5倍。对于一家biotech企业而言，能取得这样的成绩实属亮眼。

图：营收实现大幅增长

资料来源：公司公告

深挖高营收背后的原因，可以看到，公司在过去的半年里，达成了多起商业合作。不仅与阿斯利康订立了一项最高交易金额达3.5亿美元的全球对外授权协议，更通过多元化创新合作商业模式，与多家跨国机构签订合作协议，包括在ADC方面与LegoChem和映恩生物达成项目合作。CAR-T方面与哈佛医学院附属医院Dana-Farber合作开发。和波士顿儿童医院合作开发创新性抗体疗法等。

上述合作都来自于公司技术平台及内部研发，尤其是与阿斯利康的合作，于临床前早期便完成了全球性的对外授权。相较于目前中国创新药企习惯于在临床阶段授权“出海”的做法，临床前授权需要药物发明者拥有更加扎实的早期研发能力，更为强大的专利技术壁垒以及更为充分早期数据验证。

反观阿斯利康能够在竞争激烈的CLDN18.2市场中选中HBM7022这一临床前资产，可见和铂医药在全球创新格局中独树一帜。同时，由于节约了庞大的临床试验开支，大大降低了开发成本，因此这次交易也能够为公司实现更加丰厚的投资价值回报。

除此外，公司还与恩凯赛药、华兰基因、百图生科、信达生物等多家机构达成合作，在NK细胞疗法、双抗、人工智能等领域进行探索和创新。

值得注意的是，和铂抗体平台的商业合作模式不仅限于纯粹的技术授权，同时还与其它产业创新引领者和学术机构，在下一代创新疗法上进行共同发现和共同开发。通过这样的模式，不仅能最大化平台的商业化价值，也能实现更高的创新效率。

目前，该平台已获得超过50个行业及学术界合作伙伴的认可。可以预见，基于和铂目前已经构建的合作范本，其抗体平台未来将有潜力，可以创造更多的收入，同时拓宽公司研发工作的范畴。

小结

随着我国创新药企研发实力的增强，很多创新药企业已经步入2.0阶段，逐渐与国际接轨，开始填补尚未满足的适应症空白，其议价能力也更强。这其中，那些布局开发难度较大的创新靶点的企业，以及高壁垒创新技术平台的企业，无疑是下一个十年最值得关注的企业。

在一众企业中，和铂医药已经显露了其价值，开发的产品已经产生了较好的营收，获得了国内外众多合作伙伴的认可。基于此优势，和铂医药后续在板块估值修复时，也大概率将是市场资金关注的焦点所在，有望享受市场给予的估值溢价，具备领跑行业的潜质。