天马新材北交所上市首日破发，股价一度跌近3%

9月27日，河南天马新材料股份有限公司（以下简称“天马新材”）在北交所上市，保荐人为中金公司，其发行价格为21.38元/股，发行市盈率为24.99倍。截止到发稿时间，其股价下跌将近3%，最新市值约为11.9亿元。

天马新材主要从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售。精细氧化铝粉体具备绝缘、耐高温、高导热及化学性能稳定等特点，是生产电子陶瓷器件、电子玻璃、锂电池隔膜、高压电器、晶圆研磨抛光材料等产品的重要基础材料。

本次IPO所募集的资金主要用于电子陶瓷粉体材料生产基地建设项目、高导热填充粉体材料生产建设项目、功能材料研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

2019-2021年，天马新材的营收分别为1.12亿元、1.11亿元和2.08亿元，对应的归母净利润分别为1715.51万元、1622.2万元和5424.65万元，业绩存在波动。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，报告期内，天马新材的收入主要来源于电子陶瓷用粉体材料、电子及光伏玻璃用粉体材料、高压电器用粉体材料、其他精细氧化铝粉体材料这几大业务。其中，电子陶瓷用粉体材料收入呈上升趋势，营收占比相对较高。

按产品划分的主营业务情况，图片来源：招股书

2019-2021年，天马新材综合毛利率分别为32.88%、30.16%、37.68%，存在波动，整体均低于可比公司均值。

可比上市公司毛利率分析，图片来源：招股书

公司主要原材料为工业氧化铝、白刚玉等，报告期内，原材料成本占公司主营业务成本的比例均超7成，如果原材料持续涨价，可能抬升公司生产成本。

报告期内，天马新材前五大客户的销售占比分别为44.62%、46.81%及 57.37%，占比逐渐提高，一旦与客户的合作发生不利变动，或将影响公司的业绩。

公司主要下游行业客户属于技术密集型企业，技术更新速度较快，需要上游企业保持快速响应能力，天马新材需要持续进行新产品研发以满足客户需求。报告期内，公司研发费用金额呈增长趋势，但研发费用率均低于同行可比公司均值。

与可比公司研发费用率对比情况，招股书