中润光学科创板上会，聚焦精密光学镜头，客户集中度较高

公开信息显示，科创板上市委员会定于2022年10月27日上午9时召开2022年第82次上市委员会审议会议，将审议嘉兴中润光学科技股份有限公司（以下简称“中润光学”）首发事项，保荐人为国信证券。

中润光学是一家以视觉为核心的精密光学镜头产品和技术开发服务提供商，致力于为智能化、信息化、工业化时代日益增长的图像、视频采集需求提供高质量成像产品和专项技术开发服务。

截至招股说明书签署日，张平华直接持有公司2,456.1042万股股份，占公司总股本的比例为37.2137%，系公司第一大股东。此外，张平华担任公司股东嘉兴尚通的执行事务合伙人，其通过嘉兴尚通控制公司8.0146%的股份。因此，张平华合计控制发行人 45.2283%的股份，为公司的控股股东。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资4.05亿元，主要用于高端光学镜头智能制造项目、高端光学镜头研发中心升级项目及补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

1. 产品以数字安防镜头为主

报告期内，中润光学实现营收2.84亿元、3.34亿元、3.96亿元、1.88亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2259.57万元、2664.81万元、3595.04万元、1890.10万元。

基本面情况，图片来源：招股书

光学镜头收入是中润光学的主要收入来源。而根据光学镜头的应用领域不同，公司光学镜头可进一步划分为数字安防镜头、机器视觉镜头与其他新兴镜头。其中，数字安防镜头为公司主要产品，其收入占公司主营业务收入的比例分别为94.98%、86.87%、86.73%、77.10%。

公司主营业务收入按产品类别情况，图片来源：招股书

具体来看，公司产品以数字安防镜头为主且集中于超大倍率变焦镜头领域。报告期内， 数字安防超大倍率变焦镜头销售收入占主营业务收入的比例分别为58.67%、55.87%、50.78%、48.34%。除数字安防超大倍率变焦镜头外，公司向机器视觉、其他新兴、数字安防其他细分市场拓展发展，报告期内，无人机镜头、视讯会议镜头收入增量显著，投影、车载等其他领域未来市场空间可观，但新兴市场开拓进展存在不确定性。

报告期内，中润光学的综合毛利率分别为24.90%、30.57%、31.55%、34.05%，其变动主要受光学镜头、技术开发业务毛利率变动及收入结构变动的综合影响。

事实上，球面镜片、非球面镜片、光学玻璃等光学元件为公司产品生产所需主要原材 料。报告期内，上述原材料采购金额合计占采购总额的比例均超五成，公司产品生产受主要原材料供应情况影响较大。

若原材料供应商的业务经营发生重大不利变化，下游需求持续增长而上游产能紧张趋势进一步加剧、化工原料成本持续上涨、海外供应因贸易政策等发生重大不利变化，公司可能面临原材料供应不足、供应不及时或原材料价格上涨风险，对其成本管控、产品生产及交付造成不利影响，进而影响其经营业绩。

2. 依赖前五大客户

事实上，公司所处的光学镜头行业的产品应用领域广泛，各个光学镜头厂商因其选择的细分领域及技术积累路径不同，形成差异化竞争格局。这便对光学镜头制造企业的综合创新能力提出了更高的要求。报告期内，中润光学的研发费用分别为2195.78万元、2378.02万元、3314.40万元、1908.38万元，研发费用率分别为7.73%、7.11%、8.36%、10.16%，还有进一步的提升空间。

同时，报告期内，公司第一大客户大华股份销售金额占营业收入的比例分别为 50.75%、44.23%、41.07%、38.79%，前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为74.63%、64.05%、60.40%和59.91%，存在客户集中度较高的情况。事实上，重要客户的销售订单对于公司的经营业绩存在较大影响。如果重要客户的经营或财务状 况出现不良变化，或公司与其稳定的合作关系发生变动，可能对其经营业绩产生负面冲击。

报告期各期末，中润光学的应收账款账面价值分别为8219.37万元、7707.46万元、 1.03亿元、7888.67万元，占流动资产的比例分别为28.25%、28.65%、33.40%、27.48%，占营业收入的比例分别为28.92%、23.05%、25.94%、42.01%，占比较高。若客户经营出现困难或由于其他原因导致无法按期支付款项，公司存在因应收账款不能按时收回，进而影响资产质量以及财务状况的风险。

3. 结语

整体来说，中润光学需要加大新产品开发力度并扩充相应产能，顺应光学镜头高解像力、小型轻量化、光学防抖、超大倍率变焦等发展趋势，不断提升光学镜头产品性能，积极拓展镜头应用领域，深化以视觉为核心，多应用领域协同发展的产品布局。同时，它也应该以现有核心客户为发展重点，加强与国内外数字安防设备及服务提供商、无人机厂商的合作，以稳步提升公司的竞争能力及市场地位。