格隆汇·港股那点事 
公开信息显示，科创板上市委定于11月23日审核北京天玛智控科技股份有限公司（以下简称“天玛智控”）的首发事项，保荐人为中信建投证券。
天玛智控专业从事煤矿无人化智能开采控制技术和装备的研发、生产、销售和服务。根据招股书，2021年天玛智控在原煤年产能 1 亿吨以上的特大型煤业集团的液压支架电液控制系统产品市场占有率为 37%，位居行业第一。
截至招股说明书签署之日，公司控股股东为天地科技，共持有公司24,480.00万股股份，占公司总股本的68.00%；公司间接控股股东为中国煤科，中国煤科通过子公司天地科技，间接控制公司总股本的 68.00%。
同时，截至招股说明书签署之日，国务院国资委通过其下属企业中国煤科持有天地科技 229,875.71万股的股份，占天地科技股份总数的55.54%，通过其下属企业中国诚通控股集团有限公司的子公司北京诚通金控投资有限公司持有天地科技4.99%的股份，合计持有天地科技60.53%的股份。综上所述，国务院国资委为公司实际控制人，且报告期内未发生变更。
本次IPO拟募资20亿元，主要用于新一代智能化无人采煤控制系统研发项目、智能化无人采煤控制装备智能工厂建设项目、数字液压阀及系统研发与产业化项目、高压高效柱塞泵及其智能控制系统研发与产业化项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
1. 毛利率存在波动
报告期内，天玛智控实现营收9.76亿、11.63亿元、15.53亿元、9.24亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2.08亿元、3.01亿元、3.71亿元、1.88亿元。
基本面情况，图片来源：招股书
具体来看，报告期内，无人化智能开采控制系统解决方案实现销售收入占主营业务收入的比重分别为 66.73%、74.69%、75.49%、74.36%，是公司的主要收入来源。
天玛智控主营业务收入按产品划分情况，，图片来源：招股书
事实上，天玛智控处于煤炭行业的无人化智能开采控制领域，虽不与煤炭价格行情的常规波动直接关联，但受我国煤炭行业相关产业政策及存量煤矿改造建设影响较大，因而煤炭行业的整体发展情况会对公司所处行业发展产生影响。而煤炭行业属于强周期性行业，行业景气度与宏观经济高度相关，所以公司经营不可避免地受到国家宏观经济环境和煤炭行业周期波动的影响。
报告期内，天玛智控的毛利率分别为52.64%、55.21%、51.76%和 47.87%，2020 年以来呈下降趋势，主要系由于市场竞争激烈，公司适当调低价格以稳固现有客户及开发新客户。如未来竞争对手持续通过低价、加大市场营销等方式参与竞争， 随着市场竞争的不断加剧，可能导致公司产品价格和毛利率进一步下降。除市场竞争程度和产品销售价格外，公司毛利率变动还受原材料采购价格、成本管理水平、技术更新换代及政策变动等因素的影响。
2. 应收账款账面价值走高
而鉴于煤炭资源赋存的地质条件差异性、开采工艺复杂性、开采过程伴生的各种地质灾害、开采装备及其控制系统自身尚存在的感知和执行精度及实时性等问题尚需进一步解决，在5G、大数据、物联网、人工智能、工业互联网等新一代数字技术加快与采矿技术的融合发展的背景下，煤矿无人化智能开采控制技术和装备也将发生深刻的变革。
尽管天玛智控已在该领域具有较好的技术积累沉淀，但如果不能及时把握技术发展方向、聚集和稳定专业技术人才、持续加大创新投入从而保持技术、产品领先的话，存在失去行业引领地位、品牌影响力和经营业绩下滑的风险。报告期内，公司的研发费用分别为6934.92万元、 8998.11万元、1.37亿元、6223.59万元，还要进一步提升的空间。
同时，报告期各期末，天玛智控的存货账面价值分别为 4.17亿元、3.99亿元、 3.94亿元、4.99亿元，占流动资产的比例分别为26.78%、25.65%、 21.89%、23.53%。未来随着公司业务规模的扩大，公司存货规模可能会继续增加。如果出现因市场环境发生重大不利变化或者公司存货管理不到位导致存货出现积压、减值等情况，或将会降低公司的资金运营效率，对其经营业绩及经营现金流产生不利影响。
此外，报告期内，公司应收账款账面价值分别为5.15亿元、5.32亿元、6.66亿元、9.33亿元，占流动资产的比例分别为33.03%、34.22%、37.02%、43.96%。随着业务的发展和规模的扩张，公司的应收账款可能进一步增加。若未来出现客户财务状况恶化等导致销售回款不顺利的情况，或预期信用损失计提不充分，可能给公司带来坏账损失，从而影响其资金周转和利润水平。
3. 结语
整体来说，面向未来智能化、数字化的发展趋势，天玛智控需要将物联网、大数据、人工智能、 工业互联网等技术与综采工作面无人化控制技术深度融合，坚持“做专、做强、 做优、做大”的发展路线，坚持聚焦做强煤矿无人化智能开采控制技术及装备主业，开展与公司技术和产品相关的价值增值服务业务。
