创业板新股未来电器破发！聚焦低压断路器附件，盈利能力下滑

3月29日，苏州未来电器股份有限公司（简称：未来电器）于创业板上市，其发行价格为29.99元/股，对应的市盈率为52.14倍，高于可比上市公司的平均市盈率水平，本次募资净额约9.26亿元。

（可比上市公司估值水平，图片来源：上市公告书）

盘面上，N未来（301386.SZ）小幅低开，截至发稿报28.24元，较发行价下跌5.84%，最新总市值约39.54亿元。

公司的前身为成立于2001年9月的未来电器厂，截至上市前，未来电器的控股股东为莫文艺，其直接持有公司51.20%的股份，莫文艺、莫建平、朱凤英以及楼洋合计拥有未来电器90.48%的表决权，为公司共同实际控制人。

（股权结构图，图片来源：招股书）

未来电器的主营业务为低压断路器附件的研发、生产与销售，主要产品包括智能终端电器、塑壳断路器附件、框架断路器附件及其他。

2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为3.51亿元、4.61亿元、4.59亿元和2.38亿元，相对应的归母净利润分别为6097.24万元、9702.44万元、8241.79万元和4001.45万元，2021年业绩有所下滑。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为36.51%、41.77%、34.09%和31.14%，呈现先升后降的态势。其中，2020年毛利率较高的能耗管理模块产品收入占比较高，使得当年整体毛利率偏高；2021年、2022年上半年，公司毛利率持续下滑，主要是由于毛利率较低的电能表外置断路器业务规模及收入占比上升。

（同行业可比公司及其细分业务的毛利率情况，图片来源：招股书）

值得注意的是，能耗管理模块是公司针对沙特智能电表项目新研发设计的产品。2020年和2021年，公司能耗管理模块收入分别为1.19亿元和3620.05万元。2021年下半年，公司未能持续获得能耗管理模块的大额订单，使得公司当年营业收入及净利润下滑，该业务存在不可持续的风险。

未来电器表示，2022年全年公司实现营业收入4.78亿元，较2021年略有增加；归母净利润为8053.62万元，较2021年下降2.28%，营收上升而利润下降的主要原因系高毛利产品能耗管理模块收入及公司收到的嵌入式软件退税减少所致。

公司预计2023年一季度的营收为1.0亿元至1.2亿元，同比增长6.13%至27.35%；预计归母净利润为1400万元至1600万元，同比增长0.75%至15.14%。