大汉软件转道创业板，2021年增收不增利，研发费用率低于同行

据深交所公告，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年4月14日召开2023年第22次上市审核委员会审议会议，届时将审议大汉软件股份有限公司（简称：大汉软件）的首发IPO申请事项，其保荐机构为安信证券。

值得一提的是，公司曾于2021年6月冲刺科创板，并于同年年底终止IPO；2022年6月，公司重启IPO并转道创业板。

图片来源：上交所官网

此前，深交所对公司的创业板定位问题作出了问询。

图片来源：官方文件

本次冲刺IPO，公司拟募资4.95亿元，计划用于投入“自主可控数字政务中台升级建设项目”、“政务数据智能应用技术升级建设项目”、“政务移动多端技术平台升级建设项目”、“技术研发中心升级建设项目”、“营销网络及运营中心升级建设项目”。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

1.2021年增收不增利

大汉软件成立于2000年，是一家数字政府领域的软件开发商和技术服务商，主要为我国各级政府及其组成部门提供“互联网+政务服务”平台建设、数字政府门户平台建设及相关运维服务。

截至最新招股书，公司的控股股东及实际控制人为金震宇，其直接持有公司61.3040%的股份，通过睿聚精诚间接控制公司4.6560%的股份，合计控制65.96%的股份。

此外，云鑫创投、房迎分别持有公司19.40%、5.82%的股份。

（股权结构图，图片来源：招股书）

经营成果方面，大汉软件于2020年至2022年的营业收入分别为2.68亿元、2.93亿元和3.45亿元，相对应的归母净利润分别为7780.66万元、7009.76万元和8876.33万元，2021年公司出现增收不增利的情况；三年累计现金分红约5833万元。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

受政府及事业单位的年度财政预算季节性（各级人大批准相关政务建设预算通常集中在第一季度）和平均项目建设周期（通常为一年以内）的影响，公司项目验收工作主要集中在第四季度，因此公司收入存在明显的季节性。

（公司营业收入各季度构成情况，图片来源：招股书）

具体来看，报告期内，公司主要从事“互联网+政务服务”平台建设、数字政府门户平台建设业务及运维服务，其中“互联网+政务服务”平台建设是公司主要收入来源，占比在60%左右。

报告期内，公司的综合毛利率分别为61.73%、61.02%和56.83%，呈现逐年下滑的态势。从2020年、2021年数据来看，公司综合毛利率略高于可比上市公司开普云、南威软件，低于拓尔思、博思软件。

（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，图片来源：招股书）

值得注意的是，报告期内，公司职工薪酬总额分别为1.29亿元、1.62亿元和1.95亿元，占各期营业收入的比例由48.13%上升至56.37%，人工成本占比较高。

此外，公司存在应收账款回收风险。报告期各期末，公司应收账款余额分别为6125.34万元、1.01亿元和1.49亿元，占当期营业收入的比例由22.86%上升至43.23%，应收账款余额增长较快，公司或面临部分客户所欠的应收账款回收难度较大的风险。

2.研发费用率不及同行

近年来，我国电子政务服务能力得到快速提升，2014年-2020年期间，我国电子政务市场规模年均复合增长率为12.21%，2020年电子政务市场规模约为3682亿元，预计2026年将达到6523亿元。

在“互联网+政务服务”平台建设业务领域，大汉软件共服务国务院组成部门和直属机构9家，省级政府19家，地级市客户65家。

在数字政府门户平台建设业务领域，公司共服务国务院组成部门和直属机构23家，省级客户政府10家，地级市客户54家。

根据招股书，大汉软件在2021年电子政务与智慧城市解决方案提供商100强的名单中位列第95名。

（2022 IDC MarketScape中国政务服务平台厂商评估情况，图片来源：招股书）

不过，与同行业可比公司相比，大汉软件在研发方面的投入稍显不足。报告期内，公司研发费用分别为3221.39万元、4140.24万元及4163.45万元，占营业收入的比例分别为12.02%、14.12%和12.06%，研发费用率低于可比公司拓尔思、开普云、博思软件。

（公司研发投入占比与同行业可比上市公司比较情况，图片来源：招股书）

事实上，随着我国电子政务行业市场规模的不断扩大，一方面，大型系统集成商会利用自身规模优势抢占集成业务市场；另一方面，互联网巨头基于云资源、生活服务、社交等平台业务优势开始进入电子政务行业。

电子政务行业竞争日益加剧，未来若集成商等潜在竞争者全面进入政务应用软件开发领域，将进一步加剧公司所处业务领域的竞争。

3.结语

作为一家技术创新型企业，大汉软件目前在行业内的竞争优势并不明显，盈利能力有待提升，且研发费用率不及同行，未来公司亟待进一步强化核心技术优势，提升市场竞争壁垒。