广合科技闯关深主板，外销收入占比高，毛利率存波动

近日，广州广合科技股份有限公司（以下简称“广合科技”）更新了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），拟登陆深主板，保荐人为民生证券。

广合科技的主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。

公司的控股股东为臻蕴投资，持有公司45.04%的股份，广生投资、广财投资分别持有公司7.59%、7.59%的股份，肖红星、刘锦婵通过臻蕴投资、广生投资、广财投资间接控制公司60.21%的股份表决权，肖红星、刘锦婵为公司实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资9.18亿元，主要用于黄石广合精密电路有限公司广合电路多高层精密线路板项目一期第二阶段工程、广州广合科技股份有限公司补充流动资金及偿还银行贷款。

募资使用情况，图片来源：招股书

毛利率存波动

报告期内，广合科技实现营业收入分别为16.07亿元、20.76亿元、24.12亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.56亿元、1.01亿元、2.80亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

目前，公司生产的PCB主要应用于服务器、消费电子、工业控制、安防电子、通信、汽车电子等领域，其中服务器领域占比较高。报告期内，公司服务器领域收入占当期主营业务收入比例为65.87%、69.39%、71.98%，占比逐渐提升。

公司主营业务收入分产品应用领域的销售情况，图片来源：招股书

众所周知，印制电路板是电子产品的关键电子互连件，其发展与下游行业联系密切， 与全球宏观经济形势相关性较大。

2022年，在俄乌冲突、欧洲能源危机等多重因素的影响下，经济复苏不确定性加深，全球处于去库存化状态，短期内，全球及中国大陆消费电子、个人计算机、5G通讯领域PCB需求呈现疲态。受此影响，其他PCB企业加大了服务器PCB市场的开拓力度，PCB供应商之间竞争趋于激烈。公司经营业绩在短期内或面临下滑的风险。

报告期内，广合科技的毛利率呈先下降后上升趋势，分别为23.59%、19.29%、26.06%。

其中，2020年、2021年，公司毛利率低于可比公司平均水平，主要系：订单结构有所差异，深南电路、生益电子、沪电股份应用于通信领域的产品占比较高，2019年5G商用开启后，相关产品毛利率处于较高水平；同行业可比公司收入规模远高于公司，规模效应更加明显，单位生产成本更低；2021年下半年，黄石广合处于试产和产能爬坡阶段，产能利用率和良品率较低，导致产品单位成本较高，拉低了公司整体毛利率。

公司与同行业可比公司的毛利率对比，图片来源：招股书

事实上，公司原材料占主营业务成本的比例较高，报告期平均约为62.85%。公司生产经营所使用的主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜球、铜箔、金盐、干膜等，上述主要原材料价格受国际市场铜、黄金、石油等大宗商品的影响较大。

外销收入占比高

广合科技的下游行业企业主要为规模较大的电子产品制造商，包括终端客户及EMS公司（电子制造服务商），如戴尔、浪潮信息、鸿海精密、广达电脑、英业达、捷普等。报告期内，公司前五大客户销售额占同期主营业务收入的比例分别为67.57%、70.53%、67.50%，客户相对集中。

广合科技的产品以外销为主，报告期内，公司外销收入占当期主营业务收入的比例分别为75.17%、75.96%、82.67%。公司外销主要以境内保税园区或保税工厂、中国香港为主，抵达香港的货物中又有较大比例流向客户的中国境内工厂，因此，公司外销产品大部分在中国大陆继续组装加工，小部分出口至亚洲其他国家及地区、欧洲、美洲。

公司主营业务收入按区域分类统计情况，图片来源：招股书

公司外销产品主要以美元等货币计价。报告期内，公司汇兑收益占当期利润总额的比例分别为-20.71%、-15.31%、22.88%。2020年至2021年，人民币相对美元升值较多，美元汇率波动因素导致2021年以人民币记账公司PCB销售均价下降5.07%，进而影响主营业务毛利率下降4.28%。

值得注意的是，随着PCB行业竞争逐渐激烈以及行业的发展，技术能力成为企业能否在长期的竞争中取得优势的重要因素。一方面，产品的技术含量是下游客户选择供应商的重要标准；另一方面，产品的技术含量也影响企业自身的盈利能力。

报告期内，广合科技的研发费用分别为7480.74万元、9258.10万元、1.15亿元，其研发费用率高于胜宏科技，低于深南电路、沪电股份。

公司研发费用占营业收入比例与同行业可比公司比较分析，图片来源：招股书

结语

总体来说，广合科技需要在不断巩固“云”相关的服务器用PCB市场地位的同时，也要积极拓展5G通信设备以及智能终端设备的PCB产品市场。同时，公司要通过完善产品结构，优化技术能力布局，提高市场竞争力和盈利能力。而作为公司战略落地的重要举措，公司本次募集资金在黄石建设智慧工厂，利于提升公司生产能力、工艺技术、运营效率和自动化水平。