众捷汽车即将创业板上会，依赖境外收入，资产负债率居高不下

据深交所公告，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年5月18日召开2023年第32次上市审核委员会审议会议，届时将审议苏州众捷汽车零部件股份有限公司（简称：众捷汽车）的首发IPO申请事项，其保荐机构为天风证券。

众捷汽车成立于2010年2月10日，由丁凤华、徐华莹、王海燕、上海仕恭共同出资设立。截至最新招股书，公司的控股股东、实际控制人为孙文伟，其直接持有公司3355.92万股股份，占公司总股本的36.80%；同时，其通过众诺精间接控制公司4.8%股份，合计控制的有表决权的股份占公司总股本的41.6%。

（股权结构图，图片来源：招股书）

本次冲刺创业板，公司拟募资4.22亿元，计划用于“数字化智能工厂建设及扩产项目”、“新建研发中心项目”、“补充流动资金”。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

1.依赖外销收入

众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件。

目前，公司拥有2000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件。截至报告期末，公司共有851款产品进入量产阶段，主要应用于宝马、日产、通用、大众、奥迪、奔驰、福特、玛莎拉蒂、本田等整车品牌。

根据招数，据测算，2022年公司部分汽车热管理系统零部件产品在全球拥有一定的市场份额，其中，法兰的市占率约3.14%-6.29%；阀体的市占率约1.88%；底板的市占率约4.63%；硬管、进出水管的市占率约0.67%-1.34%；储液罐的市占率约6.68%。

（公司部分产品2022年全球市场占有率测算情况，图片来源：招股书）

客户方面，众捷汽车向翰昂销售的产品（最终应用于大众）占翰昂全球同类采购的比例约20%-30%；报告期内，马勒北美对公司的采购占其同类采购的比例约20%；摩丁亚洲对公司的采购占其同类采购的比例达70%左右；公司向马瑞利销售的油冷器底板占马瑞利同类采购的30%以上。

此外，公司产品也适配于吉利、比亚迪等自主品牌，不过收入规模较小，2022年适配吉利、比亚迪的产品收入占公司主营业务收入的比例仅为0.40%。

收入规模方面，众捷汽车在同行业可比公司中处于中下水平。按地区分类，公司产品以外销为主，占比80%左右。

（公司于同行业可比公司的热管理业务收入规模情况，图片来源：招股书）

近年来，我国汽车零部件企业的国际市场竞争力逐渐增强，出口市场得到一定的发展。在此背景下，2020年至2022年报告期，公司的营业收入由4.43亿元增至7.13亿元，相对应的归母净利润由4762.93万元增至7830.21万元。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

具体来看，公司90%以上的收入都来自汽车热管理系统零部件，其中，空调热交换器及管路系统零部件占比60%左右。

报告期内，公司剔除运费后的主营业务毛利率分别为27.01%、26.45%、28.61%，呈现小幅波动的态势。其中，公司主要产品热管理系统零部件毛利率分别为23.98%、22.97%、25.79%，在可比公司的同类业务中处于中游水平。

（可比公司的热管理系统业务毛利率情况，图片来源：招股书）

据公司测算，预计2023年1-3月营收约为1.79亿元，同比增长8.94%；预计归母净利润约1858.81万元，同比增长5.15%。

2.偿债能力不足

从众捷汽车的流动资产来看，公司存在一定的财务风险。

（公司流动资产构成情况，图片来源：招股书）

一方面，公司存在应收账款坏账风险。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.12亿元1.25亿元、1.78亿元，占流动资产的比例超过30%，且应收账款规模随着销售销售规模的增长而持续增长，公司回款能力欠佳。

另一方面，公司的存货规模较大且增长较快。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.10亿元、1.84亿元和1.78亿元，占流动资产的比例分别为33.94%、44.89%和35.85%，存货金额较大，形成一定的资金占用。未来若下游市场发生重大变化，公司将存在存货周转率下降、存货跌价损失增加的经营风险。

值得注意的是，不管是从短期偿债能力还是长期偿债能力方面，众捷汽车都远不及同行业可比公司。报告期各期末，公司的流动比率在1.0倍左右，速动比率不足1倍，资产负债率维持在50%以上。

随着公司业务规模扩大，相应的资金需求增加，目前公司融资渠道有限，偿债能力略显不足。

（偿债能力指标与同行业可比公司的比较情况，图片来源：招股书）

3.结语

总体来看，众捷汽车的业务主要面向北美和欧洲市场客户，公司在国内市场还需进一步拓展，目前公司的经营规模较小，与国内外领先的汽车零部件厂商相比有明显差距，在这个竞争日益激烈的市场，公司能否抢占更多的市场份额，还有待考察。