跌近7%破发！星昊医药登陆北交所，业绩波动大

5月31日，北京星昊医药股份有限公司（简称：星昊医药）于北交所上市，N星昊（430017.BJ）发行价为12.3元/股，截至发稿股价跌近7%，最新总市值约14亿元。

星昊医药成立于2000年，主要从事药物制剂的研发、生产和销售，并构建共享平台，在自有品种实现产业化的同时，为药物制剂生产企业和创新药研发企业提供CMC/CMO服务。

本次发行上市，公司募集资金总额为3.76亿元，将用于创新药物产业化共享平台、口崩制剂新产品研发。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

截至发行前，公司的控股股东为康瑞华泰，其直接持有公司42,684,326股股份，占公司全部股份的比例为46.4075%；实际控制人为殷岚、于继忠夫妇，二人通过康瑞华泰间接控制公司46.4075%股份。

经营成果方面，2020年至2022年，星昊医药的营业收入分别为6.26亿元、5.82亿元、6.07亿元，相对应的归母净利润分别为7021.15万元、6946.88万元、8150.96万元，公司业绩呈现先降后升的态势，毛利率走势也与之相似，分别为77.68%、74.05%、75.11%。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

公司表示，2021年公司主营业务收入较2020年减少4545.30万元，降幅为7.28%。究其缘由，一方面，市场竞争加剧导致销量下滑，如胞磷胆碱钠注射液、奥曲肽注射剂、吡拉西坦注射剂等产品；另一方面，上游原材料供货紧缺，产量下降导致销量下滑，如注射用七叶皂苷钠；此外，公司新推出的注射用胰激肽原酶和盐酸纳洛酮注射液仍处于市场投放初期，提供的销售增量有限。

分产品和服务来看，公司9成以上的收入都是来自药物销售，其中复方消化酶胶囊收入占比由2020年的30.10%上升至2022年的34.14%，吡拉西坦注射剂的收入占比则由40.28%降至24.15%。

根据招股书，公司主要产品之一复方消化酶胶囊国内市场占有率在复方消化酶类制剂中处于第一位，但报告期内，该产品单价有所下降，2020年至2022年，下降幅度分别为2.51%、3.44%。

公司生产的包括复方消化酶胶囊在内的各类药品产品可能因药品市场竞争加剧、纳入带量集采项目以及国家政策等原因，导致销售价格进一步下降，或将对公司经营业绩造成不利影响。

值得注意的是，公司主要销售的5种药品中，甲钴胺片和醋酸奥曲肽注射剂分别被纳入第三批和第七批国家集中采购项目，其余3种药品也入围部分省及省级联盟带量采购。

其中，公司的吡拉西坦注射剂中标集采后，毛利下降20.19%，在公立医院的市场占有率下降3.15%；胞磷胆碱钠注射液未中标集中带量采购，集采后平均价格下降35.83%、销量下降38.66%，整体毛利下降51.71%，在公立医院的市场占有率下降1.63%。

如此来看，公司产品不管中标集采与否，其毛利、市占率均有所下降，未来公司仍存在集采风险。