中创化工沪主板IPO，综合毛利率存波动，依赖前五大供应商

近日，湖南中创化工股份有限公司（以下简称“中创化工”）披露了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书 （申报稿），拟登陆沪主板，保荐人为中信证券。

中创化工是一家以生产、研发和销售新型环保溶剂为核心业务的高新技术化工企业。

发行人不存在控股股东。 截至招股说明书签署日，申文义、刘粮帅、周旋、张小明和刘郁东5人分别直接持有公司2.53%、5.02%、4.16%、1.25%和1.32%的股份，通过与伟创合伙和同益投资的一致行动关系控制发行人19.62%的表决权，合计可支配发行人表决权比例为33.89%，为发行人共同实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于10万吨/年电子级碳酸酯项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

综合毛利率存波动

报告期内，中创化工实现的营业收入分别为8.12亿元、11.69亿元、12.84亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7546.44 万元、1.36亿元、1.28亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司的综合毛利率分别为21.11%、22.90%、19.86%，呈波动状态。

公司主营业务收入按产品类别划分的构成情况，图片来源：招股书

具体来看，中创化工生产所需的主要原材料包括醚后碳四、乙酸和丙烯，主要能源为电力、蒸汽，其价格主要受石油和煤价格变化、国家产业政策、市场供需变化等多种因素的影响而波动。原材料和能源成本占公司产品成本的比例较高。

报告期内，公司主营业务中的直接材料占主营业务成本的比例均超七成；直接动力占主营业务成本的比例分别为14.44%、11.56%、13.89%，两者占比合计超过90%。原料和能源价格的波动对其生产成本或将产生重大影响。

依赖前五大供应商

报告期内，中创化工向前五大供应商的采购金额合计占采购总额的比例分别为84.49%、83.24%、77.50%，供应商较为集中，其中，从中国石油化工集团有限公司及下属企业采购主要原材料、电力和蒸汽等合计金额占采购总额的比例分别为64.96%、51.41%、57.07%。

同时，公司主要产品乙酸仲丁酯和丁酮的主要原材料均为醚后碳四，醚后碳四的采购主要来源于中国石油化工集团有限公司下属企业在岳阳长岭地区的炼油化工厂，包括中国石油化工股份有限公司长岭分公司（直接结算单位为中国石化炼油销售有限公司）和岳阳兴长，并通过管道输送至公司。

报告期内，公司通过管道输送形式从中国石油化工集团有限公司下属企业采购醚后碳四的量占各期醚后碳四采购总量的比例分别为95.55%、79.49%、61.39%。 如果未来中国石油化工集团有限公司下属企业不再通过管输的形式向公司销售醚后碳四，或供应量大幅减少，则公司需要通过汽运方式从外地采购醚后碳四，采购成本支出将有所增加，可能对其盈利能力造成不利影响，公司存在主要原材料供应受限风险。

报告期各期末，中创化工的存货账面价值占净资产的比例分别为16.15%、16.83%、22.35%；存货跌价准备金额分别为41.17万元、83.68万元、463.96万元。报告期内，公司存货并未发生大额减值情形。但由于公司期末存货余额较高，且化工产品对生产、存储、运输等环节要求相对较高，如果未来化工产品市场环境发生重大变化使产品价格下跌、产品发生滞销，或因管理不善等情形，可能存在存货减值的风险。

与此同时，报告期内，公司主营业务中境外销售金额占主营业务收入的比例分别为33.94%、32.61%、47.59%， 整体占比较高。

事实上，受外币汇率波动影响，各期发生汇兑损益分别为527.94万元、306.94万元、-847.36万元，占营业利润的比例分别为5.98%、1.90%和-5.84%。若未来汇率波动幅度扩大，可能导致公司产生金额较大的汇兑损益，进而影响其经营业绩。

公司主营业务收入的区域构成情况，图片来源：招股书

另外，化工新材料的品种繁多，相应的生产技术日新月异。随着技术进步和下游市场需求的不断变化，研发生产的新技术也不断涌现。不断开发新产品和新技术，适应市场需求变化和行业发展趋势，是化学原料及化学制品生产厂商能够长期健康发展的关键。报告期内，中创化工的研发费用分别为3242.70万元、4292.75万元、4577.31万元，还有进一步提升的空间。

公司研发费用占营业收入的比例情况，图片来源：招股书

结语

总体来说，中创化工在未来着眼于利用中石化在岳阳规划建设的100万吨/年乙烯炼化一体化装置提供的乙烯、环氧丙烷、二氧化碳等化工原料，生产电子专用材料，坚定布局新能源材料生产加工领域。 在科技研发方面，公司需要始终保持与市场需求紧密结合，加大市场紧缺的、技术含量高的、利润大的新产品研发力度，加快新产品产业化的步伐，在新产品核心关键技术难题上进行技术攻关，进而提升自身的市场竞争力。