​天键股份上市：上半年盈利同增97%，AR、智慧医疗布局可期

6月9日（今日），声学领域领先玩家天键股份正式登陆A股市场。天键股份此次IPO将公开发行2906万股人民币普通股，发行价格为46.16元/股，本次募资资金将用于赣州欧翔电声产品生产扩产建设项目、天键电声研发中心升级建设项目等。

根据招股书，天键股份正从可穿戴产品声学领域，扩展至健康声学以及AR/VR等领域，并似乎正在走向新的成长阶段。

构筑起宽广竞争护城河

天键股份在电声领域积累超过十年的经验，是国内专业的电声产品研发制造商。公司致力于智能可穿戴产品和健康声学的研发、设计和生产，目前已经打造了智能耳机、智慧医疗、AR/VR在内的产品矩阵，在声学以及声光电结合领域构筑了较为宽广的护城河。

电声行业具备一定的技术工程壁垒，以经验为重。天键股份深耕行业多年，拥有丰富的经验积累以及达422人的优秀技术团队。公司为客户提供的电声解决方案，不仅横跨声学、电子学、力学、电磁学、材料学等领域，还涉及集成声学、结构件、电子件等关键部件的整合，并且关乎设计能力、ODM整合能力以及工艺经验的融通，以及软硬新技术的融合——公司形成了一系列的核心硬科技优势，蓝牙技术、2.4GHzWifi技术、LDS天线技术和双振膜喇叭技术均已成熟应用到其产品中；还将结合大数据、人工智能、算法等“软”技术，以为客户提供先进的解决方案。

更值得一提的是，公司拥有高效的、数字化的、全球化的供应链体系。其中，公司具备集零部件、产品研发设计以及整机制造延伸的供应链垂直一体化整合能力，提高了生产效率与响应速度、交付水平。此外，天键股份对供应链进行了智能化建设与数字化升级，自主开发升级了生产信息化管理系统（MES），通过系统模块之间的集成整合管理实行产品品质控制及监控。另外，公司总部位于赣州于都，旗下拥有中山天键、赣州欧翔、天键医疗、香港及马来西亚天键等子公司及分支机构，以及中山、赣州和马来西亚槟城三个制造基地，这使其能较好地应对日益复杂的国际形势带来的供应链挑战。

充满韧性的全球供应链，不仅保证了公司在中国市场保持良好优势，还保障了其在全球市场的地位。

凭借着在研发实力、客户资源、响应速度、生产规模、精密制造水平、品质控制等方面的优势，天键股份成功地打入了国际一线品牌厂商的供应链体系，成为国内外知名电声客户的重要ODM合作方。目前，已成为哈曼集团、飞利浦、罗技、OPPO、VIVO、百度、传音控股等国内外优质客户（品牌商）的供应商，与一些客户保持了八年以上的稳定的深度合作关系。

不难看出，公司已构建了较高的技术壁垒、供应链壁垒与客户壁垒，使其在在国内厂商中脱颖而出。

上半年归母净利润同增97%

正得益于较高的核心竞争力，公司获得较为稳定的成长。尽管2022年消费电子行业面临较大压力，2020年-2022年公司的扣非归母净利润依然从5299.24万元增长至7119.16万元，复合增长率为15.91%。

进入2023年，公司更是马上迎来开门红。根据经会计师审阅的一季度财务数据，2023年一季度，公司实现营业收入27,203.51万元，同比增加20.37%，归母净利润更是同比增加43.52%。根据半年度的业绩预告，2023年上半年，公司预计实现营业收入64,624.97万元，同比增加31.15%；归母净利润5,329.75万元，同比增长97.00%。不难计推算出，公司第二季度发展进一步提速。

这一方面与海外市场的复苏有关。根据IDC乐观预期，以印度为主的新兴市场需求回升、全球经济好转带下，2023年穿戴式设备出货量有机会回到正成长的轨道，预估将年增4.6%至5.39亿台。IDC并进一步表示，2022年行业的负成长只是短期现象。在换机周期健康发展、价格带与功能丰富、渗透率提高下，行业的长期发展值得期待。

另一方面，公司抓住了电声行业无线化、智能化、数字化的趋势，通过创新性发展实现新旧成长动能的切换。

天键股份既不断巩固优势，进一步深度开发现有合作客户、加快拓展国内外新的品牌客户，迭代更新产品，提升产品在主动降噪、语音交互、智能互动、健康监控、大数据等方面的表现；还大力拓展游戏领域、AR/VR、移动办公等产品领域，从声电相结合领域向声、光、电一体化领域迈进，从音乐、娱乐、游戏、到工业和医疗领域扩大视觉体验。

其中，公司在AR/VR领域的发展受到了投资者的关注。公司在网上路演中表示，公司新拓展了AR眼镜产品线，已经实现了量产出货。天键股份董事长冯砚儒指出，AR/VR不仅仅代表了一个新的消费品类的崛起，也代表了居家视听消费多元局面的再次深入，是家用显示市场的变革之一。随着AR/VR应用在商业场景得到不断深入与扩展，行业生态体系得到进一步成熟，未来商用端市场将持续稳定增长，中国市场或将迎来广阔的前景。冯砚儒还透露，公司将会在教育、商用、工业等领域拓展新的产品或项目，商业化潜力值得期待。

新产品开始放量的意义，不仅是带来新旧动能的切换。不难推测，新产品应该更高端，因而可能带来更高的盈利能力，并带来公司产品线竞争力的全面升级。半年报亮眼的数据，或能侧面说明公司“声光电一体化”战略的成功。

有望受益于智能健康的时代红利

近年来以我国为代表的发展中国家经济不断发展，随着居民生活水平的提高和医疗保健意识的增强，在庞大的人口规模之上，医疗器械的需求持续增强。同时，技术进步赋予了医疗器械更多的“智慧”。比如，家用医疗设备十分显著地正朝着智能化、可穿戴、多功能、远程医疗的方向快速升级。根据Grand View Research数据显示，2021年全球可穿戴医疗设备市场规模达212.7亿美元，预计2026年市场规模将达727.5亿美元，期间年复合增长率达27.88%。

我们可以看到，国家政策认可并鼓励了这一技术趋势。《“健康中国2030”规划纲要》提出要“促进个性化健康管理服务发展，培育一批有特色的健康管理服务产业，探索推进可穿戴设备、智能健康电子产品和健康医疗移动应用服务等发展”。

这为消费电声产品与传统助听器等医疗器械结合提供了重大机遇，也为国产厂商提供了换道超车的可能性。

医疗器械产业是生物工程、电子信息和医学影像等高新技术领域复合交叉的知识密集型、资金密集型产业，属于关系到人类生命健康的战略性新兴产业，因此在全球范围内都拥有很高的竞争壁垒。而国产医疗器械起步晚，企业产品线单一，研发积累薄弱，因此市场仍由海外龙头主导。但随着新趋势的兴起，中国完备的电子产业链优势凸显，使得国产厂商能形成差异化竞争优势，成为新市场的开拓者、新游戏规则的制定者，乃至成功实现换道超车。

天键股份较为有前瞻性地预期到这一点。早在2017年，公司具开始进入健康声学领。2019年年初，公司取得了Ⅱ类医疗器械生产许可证，成为国内少数能够同时生产消费类电声产品和健康声学类产品的公司。

针对可穿戴趋势，公司在健康声学产品领域正大力推进自主品牌的专业验配级助听器、具备蓝牙功能的TWS形态辅听器、个性化定制HIFI耳机。与传统的助听器相比，新形态产品体积小，佩戴隐蔽性较好；重量轻，佩戴舒适；外观更时尚，功能更丰富，因此十分受市场欢迎。特别伴随美国关于助听器OTC法案的通过，此类TWS形态的助听器将会带来需求的快速增长。

另外，公司还抓住智能化与远程医疗趋势，已在医用电声领域布局，与武汉大学、华南理工大学相关团队开展合作，进行全自动耳道扫描仪设备、数字听诊器、连续血糖监测仪（CGM）等产品研发。目前，耳道扫描仪以及数字听诊器已经完成了工程样机的开发，连续血糖监测仪已经完成电子结构部分的初步设计，相信后续产品将有序推出市场。

招股书称，公司正计划在助听器、数字听诊器、连续血糖检测仪（CGM）等医疗器械和定制相关产品领域建立自有品牌和市场渠道。随着全球医疗器械“创新链、产业链”的快速调整变化，以天键股份为代表的中国厂商，获得机会与传统国际海外大厂正式站在同一起跑线去竞争。

此外，在招股书披露的募资资金用途中，我们可以看见公司正在有序落地更多的智能耳机、智慧医疗产品。上市将为天键股份的这些“野心”囤足充足的弹药。

上市会不会成为天键股份进一步捕捉时代机遇、驶入成长快车道的新起点？

可以拭目以待。