豪募300亿！华电新能即将沪主板上会，资产负债率居高不下

据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年6月15日召开2023年第52次上市审核委员会审议会议，届时将审议华电新能源集团股份有限公司（简称：华电新能）的首发IPO申请事项，中金公司、华泰联合证券为联席保荐机构。

本次冲刺沪市主板，公司拟募资300亿元，其中90亿元将用于补充流动资金、210亿元将用于投入风力发电、太阳能发电项目建设。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

公司前身福清风电成立于2009年，由华电新能源发展出资设立。

截至本次上会前，公司的控股股东为华电福瑞，实际控制人为中国华电。其中，中国华电通过其全资子公司华电福瑞间接控制公司52.40%的股份，通过其控股的华电国际间接控制公司31.03%的股份，合计控制公司83.43%的股份。

（股权结构图，图片来源：招股书）

招股书显示，华电新能系中国华电风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合的唯一平台。公司的主营业务是风力发电、太阳能发电为主的新能源项目的开发、投资和运营，主要产品是电力。

近年来，新兴产业以及“两新一重”建设带来用电需求持续增加。据统计，我国发电量从2011年的47,306亿千瓦时增长到2022年的83,886亿千瓦时，年均复合增长率为5.35%，其中，新能源发电量从1,980亿千瓦时增长到12,319亿千瓦时，年均复合增长率为20.06%。

（2011年至2021年我国发电量情况，资料来源：国家能源局、中电联、Wind）

从电力供给结构看，目前国内仍以火电和水电为主，但新能源装机规模增长迅速。

我国风电发电装机容量从2011年的4,623万千瓦增长到2022年的36,544万千瓦，太阳能发电装机容量从212万千瓦增长到39,261万千瓦，预计到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上。

（2011年至2022年我国各类型发电装机容量情况，资料来源：国家能源局、中电联、Wind）

截至2022年12月31日，公司控股发电项目装机容量为3490.84万千瓦，其中风电2209.11万千瓦，太阳能发电1281.74万千瓦。

2022年末，公司风电累计装机容量36544万千瓦，占全国市场的6.05%；太阳能发电累计装机容量39261万千瓦，占全国市场的3.26%。

（公司风电、太阳能发电业务在全国的市场份额情况，图片来源：招股书）

经营业绩方面，2020年至2022年，华电新能的营业收入分别为165.07亿元、216.68亿元、244.53亿元，相对应的归母净利润分别为40.79亿元、72.51亿元、84.58亿元。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

具体来看，风力发电业务收入为公司主要收入来源，报告期内其收入比例均在75%以上，且呈现上升趋势，由78.38%上升至80.38%。

报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为53.07%、55.84%及54.39%，综合毛利率的波动主要受风力发电业务毛利率波动水平影响。

（公司主营业务毛利率与同行业可比上市公司的对比情况，图片来源：招股书）

公司预计2023年1-6月的营业收入约为137.9亿元至160.3亿元，相较于2022年同期变动14.03%至32.55%，预计归母净利润分别约为55.0亿元至63.2亿元，同比变动10.28%至26.72%。

值得注意的是，风力发电以及太阳能发电属于重资产行业，业内发电企业的电场（站）项目建设具有前期资本支出投入大、回收周期长的特点。

报告期各期，华电新能购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为239.46亿元、284.14亿元和582.01亿元，2021年度、2022年度分别同比增长为18.66%、104.83%。随着电站规模扩张，公司总体资本支出规模较大，且呈现上升态势，对公司的资金筹措能力提出了较高要求。

事实上，公司面临较高的负债压力，合并资产负债率常年位居70%以上。同时，公司的利息支出占据营收的一大部分比例，若未来贷款利率上升则会导致公司财务费用增加，进而对公司的财务状况及经营成果产生一定影响。

结语

整体来看，华电新能在发电行业具有一定的市场地位，不过随着业务发展及新能源装机规模不断扩大，使得公司面临更大的资金压力。未来公司需进一步改善资本结构，加强专业化运作，实现成本和收入端的后发优势。