证券业“降准”落地！牛市旗手再躁动，券商行情继续“嗨”？

牛市旗手躁动了。

8月4日，A股证券板块开盘走高，一度涨至4.22%，随后回落至1%附近。

截止发稿，首创证券涨停，信达证券涨超8%，国盛金控、国信证券、华泰证券、长城证券、中银证券等纷纷上涨。

港股中资券商股同样表现活跃。截止发稿，中信证券涨超3%，华泰证券、广发证券、海通证券、光大证券等跟涨。

消息面上，昨日证券时报、经济日报、央广网等三大官媒集体发声，分别从降低印花税、完善制度等多方面，为活跃资本市场、提振投资者信心建言献策。

而在昨日深夜，中国结算发布消息称，将降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排，再次引发市场关注。

证券业“定向降准”落地

8月3日，中国结算官网发布《中国结算将进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，实施差异化备付金调降安排》文章，其中提到，拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。

具体方式为根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，其中结算参与人可就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。

中国结算将在2022年5月发布的《结算备付金管理办法》基础上，拟对股票类业务最低结算备付金缴纳比例进行进一步下调。其中：

付款时间在9点前、11点前和11点后对应的付款比例分别调降至13%、15%和16%，取款时间在9点前和9点后对应的取款比例分别调降至16%和13%，付款比例和取款比例的计算权重不变；

托管业务选择固定最低结算备付金比例计收方式的，其股票类业务最低结算备付金缴纳比例设定为15%。此次差异化最低结算备付金缴纳比例机制的实施，在实现原定调降股票类业务最低备付缴纳比例至平均15%左右的目标基础上，进一步将该比例调降至平均接近13%。

回顾来看，这是中国结算三年来第三次下调股票类结算备付金比例。前两次分别在2019年12月将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%，以及在2022年4月将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。

可以看出，比起上两次仅调降2个百分点，本次直接调降3个百分点，调降力度前所未有。据专业人士估测，预计向市场释放300多亿资金，是落实中央政治局会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”的举措之一。

对于本次调降可能产生的影响，中信证券研究称，下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，从而提升股东回报。长远来看，结算备付金比例有望随着券商经营能力的提升而持续调整，长期将打开证券行业发展空间。

有望迎来估值和业绩双击

综合来看，无论是此前24日中央政治局会议罕见提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，还是近期多家官媒发声建言献策，其背后都是对资本市场发展的利好。

据招商证券预计，后续可能推出活跃资本市场的相关政策包括不限于广泛吸引更多资金入场（长期、短期、外资、内资），平衡股票供给，进一步降低交易成本（税），放宽券商杠杆约束等。

展望未来，随着更多活跃市场的具体措施出台，券商板块将迎来进一步增长。

招商证券指出，当前券商板块业绩基数低、机构持仓少、预期估值低，周期反转一触即发。预计券商2023年营收4703亿，净利润1731亿，低基数背景下增速约20%。此外，截至23Q2券商板块机构持仓比例仅为0.37%的历史最低值。券商指数PB估值处于5%分位数以下的历史底部。当前，在流动性持续宽松背景下，政策刺激接踵而至，券商板块有望迎来估值和业绩双击。

开源证券指出，2012年和2019年行情与当下时点具有相似性。宏观环境处于触底回升阶段，2023上半年宏观经济弱复苏，行业政策均有明确催化，另外板块估值位于近5年低点，历史两轮行情启动点处于PB估值近5年5%以下分位数，机构持仓和头部券商估值仍处较低水平。