汇联股份冲刺沪主板，毛利率逐年下降，外销收入存风险

公开信息显示，上交所上市审核委员会定于2023年9月27日召开2023年第88次上市审核委员会审议会议，将审议江苏汇联活动地板股份有限公司(以下简称“汇联股份”)，拟登陆沪主板，保荐人为广发证券。

汇联股份的主营业务为架空活动地板产品的研发、生产与销售。

公司实际控制人为顾黎明、孙丽芳，二人合计控制公司96.22%的表决权，持股比例相对较高。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资5.75亿元，主要用于全钢架空活动地板生产基地项目、铝合金架空活动地板生产基地项目、全钢架空活动地板生产线技术改造项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

毛利率下滑

报告期内，汇联股份实现营业收入分别为 4.24亿元、4.29亿元、4.23亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为 9675.49 万元、7054.42 万元、6809.84 万元，出现下滑趋势，主要受主要原材料价格上涨、产品结构变动等多因素影响所致。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主要产品包括全钢架空活动地板、硫酸钙架空活动地板和铝合金架空活动地板，是其收入的主要来源。

公司主营业务收入的构成情况，图片来源：招股书

汇联股份预计 2023 年 1-9 月实现营业收入区间为 2.9亿元-3.1亿元，同比增长 3.83%-11%；预计实现归母净利润区间为 5000 万元-5500 万元，同比增长 18.38%-30.22%。

具体来看，公司主营产品架空活动地板产品是互联网、信息技术、智能科技、办公建筑、 生物医药等行业不可或缺的基础性装备部件。该等应用领域对架空活动地板产品 的技术工艺、质量水平、售后服务等要求较高，尤其是受到数据中心机房、洁净无尘车间青睐的防静电产品的综合附加值较高，毛利率整体较高。

报告期内，公司综合毛利率分别为 37.86%、31.29%、29.36%，呈现下降趋势。

汇联股份的主要原材料包括钢材、铝锭、水泥等。报告期内，公司直接材料占营业成本的比重相对较高，因此，原材料价格波动会对公司营业成本、盈利能力产生较大影响。报告期内，尤其是在 2021年度，受我国环保政策趋严、安全生产监管力度加强等因素的影响，钢铁、有色金属等行业内企业纷纷限产、停产，行业原材料供应紧张，加之国际大宗商品价格上涨的推动，引致原材料市场价格大幅上涨。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为 1.7亿元、1.58亿元、1.44亿元，公司存货余额较大的主要原因系各期末合同履约成本较多。公司下游附安装义务的项目从发货至安装完成通常需要一定的时间周期，货物在发出至安装完毕前确认为合同履约成本。报告期内，公司附安装义务的项目相对较多，使得各期末公司合同履约成本余额较大。

流动资产的构成及变化分析，图片来源：招股书

外销收入存风险

汇联股份存在外销业务，产品主要出口国或地区包括美国、马来西亚、新加坡、欧洲、澳大利亚等国家。报告期各期，其外销收入占比分别为 24.99%、22%、22.24%。2018 年 7 月以来，美国与中国的贸易摩擦不断，对原产于中国的多项产品加征关税，公司主要产品架空活动地板包含在上述加征关税范围内。

公司主营业务收入分区域的构成情况，图片来源：招股书

报告期各期末，公司应收账款余额占同期营业收入的比例分别为 59.57%、59.10%、76.23%，应收账款的周转率分别为 1.90、1.70、1.47。

公司应收账款余额及营业收入变动基本情况，图片来源：招股书

可以发现，应收账款余额持续上升，2022 年末金额有所上升主要原因系一方面，受当期经济下行影响，附安装义务的部分客户回款进度相对较慢；另一方面，2022 年境内非直销4季度销售占比较多，经销商和贸易商因经济环境不景气等使得资金相对紧张，回款周期略有增加。

此外，随着架空活动地板产品的下游应用领域不断丰富扩大、终端消费者对架空活动地板产品的需求呈现标准更高、种类更多样化的趋势，对架空活动地板供应商的技术研发和产品开发投入提出了更高的要求。此外，当前全球制造业呈现出精细化、自动化、智能化的发展趋势，架空活动地板供应商需持续进行产品生产工艺改进，以应对激烈的市场竞争环境。

2020 年至 2022 年，公司研发费用分别为 1466.07 万元、1422.50 万元、1418.16 万元，研发费用率低于同行。

公司研发费用率与同行业上市公司的比较情况，图片来源：招股书

结语

整体来说，汇联股份要充分发挥公司在市场知名度、产品质量、研发和技术、产品线丰富、规模化生产以及全过程配套服务等方面形成的竞争优势，为下游客户提供高附加值、高质量的架空活动地板产品。同时，公司要不断改善治理结构，持续提高自主研发能力，积极开拓国内外市场，进一步完善国内外产品全过程配套服务体系，融产品与服务于一体，进而提升自身的竞争力。