破发！爱科赛博科创板上市，股价跌超2%

9月28日，西安爱科赛博电气股份有限公司（以下简称“爱科赛博”）登陆科创板，保荐人为长江证券。本次发行价69.98元/股，发行市盈率88.78倍，截至发稿时间，最新总市值约56亿元。

爱科赛博的主营业务为电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售，主要产品为精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备等电力电子变换和控制设备，在电力电子行业之“器件-设备-应用系统”的产业链中位居中段。

根据招股书，目前公司总股本 6,186 万股，共有 22 个自然人股东和8 家机构股东，实际控制人为白小青、王琳夫妇，其实际控制的股份数量为1,833.08 万股，占比为 29.63%。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资的资金主要用于西安爱科赛博电气股份有限公司精密特种电源产业化建设项目、苏州爱科赛博电源技术有限责任公司新增精密测试电源扩建项目等。

图片来源：招股书

报告期内，爱科赛博实现营收分别为3.71亿元、5.2亿元、5.79亿元，净利润分别为2494.69万元、5481.79万元、7004.5万元。

基本面情况，图片来源：招股书

随着光伏储能、电动汽车等行业的快速发展，公司精密测试电源收入大幅增加。公司精密测试电源收入主要来源于光伏储能领域，报告期内该领域销售收入占精密测试电源收入的比例分别为 51.81%、75.54%、75.83%。

2020 年度、2021 年度和 2022 年度，公司主营业务毛利率分别为43.57%、39.98%、45.26%，呈波动趋势。

发行人主要产品经营情况，图片来源：招股书

特种电源产品的下游应用领域广泛，但报告期内公司特种电源产品主要应用于特种装备、民航保障、轨道交通和加速器等领域。

事实上，在特种装备领域，客户严格按照其需求及每年采购计划采购特种电源，由于部分装备重复订购周期较长，使其订单具有一定的波动性。报告期内，公司特种电源产品中特种装备领域客户贡献的销售收入占比均超七成。2022年度，受外部不利情况和下游采购周期的影响，特种装备领域的销售收入大幅下降。因此，未来公司特种电源销售收入存在受下游主要客户需求影响而大幅波动的风险。

报告期各期末，爱科赛博的应收账款余额呈上升趋势。2020 年末、2021 年末和2022 年末 ，公司应收账款余额占各期营业收入比例分别为 57.96%、60.60%、68.22%，公司应收账款账面价值占同期流动资产的比例分别为 28.58%、38.18%、41.54%，占同期总资产的比例分别为 22.66%、31.73%、34.57%。随着公司业务规模的进一步扩大，公司的应收账款规模可能会进一步增加。

2020 年度、2021 年度和 2022 年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 8876.69 万元、-1456.69 万元和-802.77 万元，2021 年度和2022年度公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要系报告期内公司业务规模快速增长、原材料采购金额较大，同时由于第四季度销售占比较高、四季度对华为等客户的销售未回款所致。