毅兴智能冲击创业板，依赖前五大客户，偿债能力亟待提升

近日，湖北毅兴智能装备股份有限公司（以下简称“毅兴智能 ”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），保荐人为申万宏源证券。

毅兴智能的主营业务为主要应用于通信及新能源领域的精密零组件及智能数控机床产品的研发、生产和销售。

聂仁豪、伏海浪夫妇通过广同投资间接持有发行人 85.78%股权；通过湖北毅德控制发行人 4.52%股权；通过湖北毅和控制发行人 3.15%股权，另外聂仁豪个人单独持有公司 1.85%的股权，二人合计控制发行人 95.31%的股权，为公司的实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资6.2亿元，主要用于精密金属结构件生产建设项目、滤波器生产建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

毛利率存在波动

报告期内，毅兴智能实现营收分别为3.48亿元、5.39亿元、6.45亿元，净利润分别为-793.88万元、2387.05万元、8973.37万元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司精密零组件业务持续保持增长，其中滤波器产品销售收入占主营业务收入的比例分别为14.22%、29.16%、37.15%，精密结构件产品销售占主营业务收入的比例分别为 73.32%、57.92%、58.29%，是主营业务收入的主要构成部分。智能数控机床业务是公司精密零组件业务的重要产业链配套，发挥了重要协同作用，但对外销售收入金额及占比均较小。

公司主营业务收入按产品分类，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 24.58%、27.13%、32.64%，呈逐年增长趋势。报告期内，公司精密零组件的销售收入占比较高，精密零组件的毛利率提高带动了主营业务毛利率的上升。

公司主要产品的毛利率情况，图片来源：招股书

具体来看，报告期内，公司滤波器的毛利率分别为 10.9%、15.59%、27.97%，总体呈上升趋势。

公司滤波器毛利率的具体情况，图片来源：招股书

2021年度，公司滤波器毛利率较 2020 年小幅上升，主要系平均销售成本降幅高于平均销售单价降幅所致。当期一方面公司滤波器各项目的中标价格总体有所下降，使得平均销售单价下降 7.62%；另一方面，虽然主要材料铝材价格上涨，但当期滤波器出货量同比增长 245.40%，产量大幅增长形成规模效应摊薄了人工、折旧摊销等单位固定成本，导致当期单位成本下降 12.49%。

2022 年度，公司滤波器毛利率较 2021 年有所提升，主要系平均销售单价提升和平均销售成本下降综合所致。当期一方面公司受铝材等原材料上涨等因素，滤波器主要项目的中标价格总体上升，使得平均销售价格小幅上升 5.38%；另一方面，滤波器出货量同比增长 46.58%形成规模效应，同时有较多的大批量订单在本年度持续交付，工艺不断优化，装配、调试等人工大幅降低，叠加自动化程度提升，共同导致当期单位成本降低 10.08%。

经营活动现金流量净额为负

报告期内，公司销售以国内销售为主，毅兴智能的主要客户中兴通讯、日月元及古瑞瓦特等主要位于华南区域，因此该区域销售收入占比较高。公司出口销售的收入占比较小，且外销客户较为分散。

公司的主营业务收入按地区分布情况，图片来源：招股书

报告期内，毅兴智能对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为 64.48%、66.91%、75.81%。报告期内，中兴通讯为公司的第一大客户，对其销售收入占营业收入的比例分别为 41.95%、48.49%、54.26%，占比较高且 2022 年占比超过 50%。

公司精密零组件产品下游客户主要为通信设备集成商及新能源设备厂商，其中通信设备集成商市场高度集中，华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯是全球市场的主要参与者，国内市场则以华为、中兴通讯和爱立信为主，导致公司客户的高度集中。

同时，报告期各期末，公司的应收账款余额占当期营业收入的比例分别为 24.64%、26.70%、22.11%， 占比较高。

公司应收账款情况，图片来源：招股书

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.17亿元、 -1.31亿元、-1.11亿元，持续为负，主要系受公司业务结算方式和票据处置方式的影响所致。

值得注意的是，毅兴智能的流动比率、速动比率低于可比公司平均水平，资产负债率（合并）高于可比公司平均水平，偿债能力亟待提升。

公司与同行业可比公司偿债能力指标的比较情况，图片来源：招股书

结语

整体来说，毅兴智能需要把握通信、新能源行业快速增长的发展机遇，专注于应用于通信及新 能源领域的精密零组件及智能数控机床的研发、生产和销售，优化产品结构，通过引进国内外先进的生产及检测设备，扩大精密零组件的生产规模，不断增强自身的产品品质及供应能力。同时，它也要通过引进优秀的技术研发人才、管理人才，加强内部治理，提高公司对市场趋势的反应速度及预见性，巩固其在行业内的优势地位。