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净利增507%,东方盛虹为何压力山大?

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英才杂志英才杂志 2021-11-23 21:30:06 417
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作者 | 陈晨

阅读所需约5分钟

今年化工行业景气度提升,相关公司的股价和净利润同比都实现了大幅上涨。

其中东方盛虹的三季报也交出了一份亮眼的答卷,公司净利润同比增长506.65%。

东方盛虹原来的业务是印染业务,之后又进军上游化工产业。近年来受益于光伏行业的大发展,东方盛虹也生产光伏EVA产品,叠加了光伏概念之后,东方盛虹的股价一路飙涨。原本不太受到资本市场关注的化工行业,这两年来也迎来了春天。化工行业的股票摇身一变从周期股变成了高科技股票。

然而东方盛虹的业务稳定性却遭受了很多质疑,去年东方盛虹的净利润同比下降80%。东方盛虹对此的解释是说受新冠疫情影响下游需求大量减少,致使公司净利润同比出现大幅下滑。而同为化工行业的荣盛石化,去年净利润却同比增长231%,恒力石化去年净利润同比增长34%。同样是受新冠疫情影响东方盛虹的业绩表现相对于其他头部化工企业来说,稳定性要差很多。

因此东方盛虹不稳定的业绩能否支撑大幅攀升的股价也让很多人产生质疑。毕竟股票市场向来有题材炒作的风气,可能一阵风过去又重回原样。

加大资本投资及产能
东方盛虹遭受多重压力。

根据东方盛虹的对外披露,公司希望收购斯尔邦100%的股权,此举引发了外界对于东方盛虹希望加深对光伏行业投入的猜想。与东方盛虹相类似的是斯尔邦的业绩表现也不算稳定。斯尔邦2019年的净利润是9.33亿元,而2020年的净利润为5.31亿元。这样业绩不稳定的公司就会让收购者难以估价,遇到收购双方难以达成一致的情况也会比较常见。

斯尔邦好像是资本市场的香饽饽,前年丹化科技就曾有过收购斯尔邦的想法,但最后并没有成功。当时丹化科技就因为收购各方并没有达成统一的意见而致使收购失败。东方盛虹想要收购斯尔邦预计还要有一定的波折。

东方盛虹之前也花费了巨大的代价,收购了连云港盛虹1600万吨炼化项目,在收购结束之后又新投了70亿元到这个项目中。但随后相关部门对该项目发出了环境风险的预警函,这么大投资的项目如果不能按期投产,这会对东方盛虹的业绩构成比较大的挑战。对于盛虹炼化这个项目不仅环保方面遇到了很多挫折,同时资金方面也承担了很多压力。东方盛虹为盛虹炼化的建设资金贷款提供了担保,而东方盛虹本身的净利润也不是特别稳定,这更引发了外界对于该项目是否能够如期投产的质疑。

盛虹炼化的总投资额达到700多亿,根据目前东方盛虹的市值以及净利润来看,想真正运营好盛虹炼化,仅仅依靠东方盛虹的自有资金显得有点不太现实,引入外部资金就成了东方盛虹的重中之重。东方盛虹通过发行股票募资以及发行债券募集资金已经达到数十亿元,但这仍然被外界认为很难完成的任务。

东方盛虹作为一个化工企业对于石油的依赖度比较大,今年以来能源价格持续飙涨,这也对东方盛虹构成了一定的成本压力。特别是这两年对于环保的要求越来越高,化工企业又是处于风口浪尖的行业,相关政策是否有收紧趋势目前还不太确定。

东方盛虹这两年来的股价大幅上涨,也积累了不少风险,主要还是由于东方盛虹的业绩不稳定。再遇到像去年那种疫情比较严重的情况,有可能会对东方盛虹的业绩构成比较大的冲击,到那时候一个高估值的企业就容易承受较大的下行压力。东方盛虹在9月中旬的时候,股价曾经达到过将近40元,到11月中旬的时候股价已经接近跌了一半,所以资本市场的参与者不能盲目跟风炒作。

在东方盛虹大举扩张产能以及收购相关公司的时候,也要密切关注是否有扩张过快的风险。企业始终要坚持稳健运行,过分激进的扩张造成的后果在房地产行业的教训已经十分深刻,化工行业不能重蹈覆辙。

增加光伏上游原料投入
加大新能源转型力度。

这两年随着消费电子产品比如智能手机的市场越来越趋于饱和,特别是近两年受芯片供应紧缺影响,手机的销量逐渐下滑。

斯尔邦在光伏EVA材料上,有多项技术取得了突破实现了国产化,现在我国的光伏EVA树脂对于外国的依赖度特别高,斯尔邦在这方面取得了突破,可以保证我国光伏EVA产品的供应链安全,至少也能相当程度的降低成本。这应该就是东方盛虹想要收购斯尔邦的重要原因。

近几年来随着光伏行业的蓬勃发展,对于上游光伏树脂的需求也大幅增加,这为化工行业打开了一个新的重要的增长窗口。而斯尔邦又是国内少有的能够生产光伏EVA的企业,收购斯尔邦对于东方盛虹来说意义重大。去年斯尔邦生产的光伏EVA占据了国内厂家的一半以上,在任何行业中具有行业壁垒的企业才能获得高的利润。

今年受行业供给紧缺的影响,化工行业的企业业绩普遍大幅增长,斯尔邦也不例外。今年一季度斯尔邦的净利润达到了10.21亿元,收购斯尔邦这样盈利能力较强的公司能让外界对于东方盛虹增添更多信心。因为国内能够生产光伏EVA的企业特别少,所以东方盛虹收购斯尔邦不管是对于股价还是未来业绩的增长,都有十分重要的影响。

光伏EVA是生产光伏胶膜的重要原材料,但也并非没有替代品。POE粒子在在可靠性方面比EVA有更好的性能,只是目前POE的量产难度比较大,想要持续性扩产还有一定的难度。光伏行业上游的硅料价格持续飙涨,使2021年国内光伏总体的装机量比预期的要低一些,这也影响了光伏EVA的预期销量。

光伏胶膜是光伏组件的重要组成部分,虽然光伏胶膜产品占整个光伏组件的价值并不高,但是对于太阳能电池的保护起到关键性作用,是决定光伏使用寿命以及转化效率持续性的重要环节。

根据权威机构预测,明年光伏EVA的需求大概在20万吨左右,国外的光伏EVA厂家扩展的可能性都不大,国内厂家的国产化程度又不够。所以明年光伏EVA大概率还是处于一种供给紧缺的状况。

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