MLF“加量不加价”，央行会否跟随美联储加息？

鲍威尔作为新一届美联储主席的首次货币政策会议将于3月21日召开，最新的利率决议也将于22日凌晨2点公布。上周五，中国央行“加量不加价”式续作MLF（中期借贷便利），打破了此前市场预期，并引发市场对货币政策取向微调的猜测。美联储加息接近板上钉钉，中国央行后续如何操作值得关注。

3月16日，央行暂停逆回购交易，但开展了3270亿元1年期MLF操作。因当周无逆回购到期，所以只对冲当日到期的1895亿元MLF，并净投放中期流动性1375亿元。

值得注意的是，3月份共有两笔MLF到期。首笔（1055亿元）于3月7日到期，央行选择持平上次利率等量续作，未对全月到期量进行一次性滚动操作，有分析人士就表示，央行选择分批续作本月到期MLF，是为美联储加息而预留的操作窗口，这也为3月份第二笔MLF到期操作留下了加价的悬念。然而，上周第二笔MLF“加量不加价”式的续作，打破了诸多分析人士的预期。

或跟随上调OMO利率

在资金面并不紧张的情况下，央行本次大规模的超量续作MLF，很大程度上出乎市场意料，也引发了市场对货币政策微调的猜测，因为这意味着，3月份美联储加息之后，中国央行不再有MLF的加息窗口。

不过，也有分析人士指出，美联储加息并未“靴子落地”，央行续作MLF维持利率不变也在情理之中。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，超量续作MLF投放，与央行此前表态的提高跨季资金供应的说法完全一致。“央行不再是强调‘收紧周期’，而是转向‘高质量’调控阶段、松紧适度。

流动性不再是头号风险，但邓海清并不否认未来央行会有加息的可能。面对此次美联储加息，由于月内中国央行不再有MLF的加息窗口，更大的可能是央行借机上调OMO 利率。

光大证券固收首席分析师张旭则表示，2017年12月，中美国债利差达到150bp时，央行仍选择加息以巩固人民币汇率基本稳定的基础，防止人民币贬值预期的抬升。而目前，中美利差回落在100bp以下，为缓解资本流出压力，央行继续“跟随式”加息将是大概率事件。

最新数据显示，美国加息预期的强化令其十年期国债收益率明显一路攀升，从2018年1月1日开年的2.4%上升约44个基点至3月19日的2.84%。而此区间内中国十年期国债收益率却是震荡下行，中美利差已经不足100基点，低于历史中枢水平。

不过，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，是否跟随美联储上调利率还要从国内情况出发相机抉择。中国作为世界第二大经济体，货币政策的核心的问题之一就是利率问题，利率调整主要还是看杠杆率是否还在上升。

3月美联储加息概率接近100%

静待美联储利率决议

距离3月21日美联储货币政策会议召开已不足3个交易日时间。目前市场对本次美联储将宣布加息的预期高度一致，均认为3月加息概率极大。

周五公布的美国消费者信心指数升至14年高位，职位空缺创下记录新高，而工业产出则创下四个月最大增幅。美国3月份密歇根大学消费者信心指数强劲上升，超预期至102，达到自2004年以来最高水平。

美国劳工部最新发布的数据显示，今年2月美国非农部门新增就业人口为31.3万，远超预期值20.5万，创下2016年7月以来的最高值。2月失业率依然保持在4.1%的17年低位。新增就业岗位异常强劲，不过2月每小时平均薪资同比涨幅从2.8%放缓至2.6%。

尽管有数据低于市场预期，但是明显超预期的非农数据让美联储加息的理由更为充分。分析人士认为，1月全球股市的崩盘或许影响了时薪增速，劳动参与率提升也导致薪酬同比增速略有下降，但总体并不妨碍对美国就业市场供给紧张的判断。

据CME“美联储观察”的最新数据，今年3月美联储加息25个基点至1.5%-1.75%区间的概率目前升至91.6%，6月至该区间概率为26.3%。

周四加息几乎无疑，更应关注的是美联储对年内加息次数的最新表态，会议可能会明确美联储关于今年加息次数的计划。目前，多数预测机构已经正式修正了此前观点，预期今年升息的次数从3次上调至4次。

虽然加息在即，美元前景依旧黯淡

美元走势难有明确方向

一旦美联储3月加息，美元指数能否迎来大爆发？有分析师指出，由于特朗普政府内部的政治不确定性加之贸易战担忧再度升温，美元的前景依然黯淡。

去年美联储加息3次，可总体上美元依然疲软。如去年12月，美联储如期宣布调高联邦基础利率25个基点，然而，在该决议公布之后，美元指数却急跌至93.40。富国证券货币策略师Eric Viloria说，在美联储加息之后，短期内美元确实走强了，随后走势趋于缓和。

欧元区经济的明显回暖也让美元指数承压，另外，市场已对此次美联储的加息进行了充分定价，在加息“靴子落地”的效应下，美国10年期国债收益率很可能出现下降，美欧国债收益率利差出现短期收窄，从而导致短期的美元指数回落。

总的来说，目前美元仍在90关口上下徘徊，一面是向好的经济数据，另一面是利空交织的消息，美元指数走势难有明确的方向，更多的可能是持续震荡。