深陷集采阴影，九典制药急搬救兵

  编辑 | 虞尔湖

  出品 | 潮起网「于见专栏」

  集采政策的推进，对于老百姓而言是一个巨大的福音，不过对于药企来说可能就是喜忧参半了。例如有“膏药大王”之称的九典制药，今年前三季度就陷入了增收不增利的困境。

  面对医改浪潮，许多药企不得不走出舒适区寻求解困之道。在11月5日披露的投资者关系活动记录表中，九典制药表示要全面转型聚焦创新药研发，重点发展多肽与小分子、PDC两大领域。

  12月11日九典制药发布公告，经董事会决议已经和苏州缘聚签署《专利及技术转让协议》，拟不超过4亿元受让小分子镇痛药物YJ2301项目。

  一个多月的时间，九典制药就向创新药迈进了一步。如此着急布局，自然有说不出的苦衷。那么创新药能成为救兵，帮助九典制药缓解集采带来的阵痛吗？

  告别高增长神话

  8月22日，九典制药公布了2025年中期财报：营收15.12亿元，同比增长10.67%；归母净利润2.91亿元，同比上涨2.57%。这份双增成绩单，让投资者对九典制药2025全年业绩充满了期待。

  然而等到三季报出炉，股民心中却生出了些许不安。营收22.68亿元，虽然还保持着5.69%的增长，但增速已经由双位数降至个位数；归母净利润4.06亿元，罕见地出现了9.64%的下滑。

  这一表现显然不符合九典制药的正常水准，要知道在2020—2024年期间，其营收复合增速为31.57%，归母净利润这一数据更是高达58.08%。

  在8月份接受机构调研时，九典制药曾表示2025年营收和扣非净利润预计增长10%—20%。可是如果还以现在这个状态发展下去，能和去年持平就已经很不错了。

  未达预期的业绩也导致其股价一路向下，截至12月17日收盘，九典制药报收15.35元，总市值76.78亿元，相较去年同期的23.89元跌幅接近四成，市值缩水超47亿元。

  曾经在消费和资本两大市场备受宠爱的九典制药，怎么到了2025年一下子没有了勇猛劲？答案和其产业结构有关，也在于外部大环境的骤变。

  2001年从事医药研发多年的朱志宏决定单干，成立湖南维康制药有限公司，2003年改名为九典制药。早期主要生产奥硝唑、地红霉素、克林霉素等原料药和口服制剂，涵盖抗感染、抗过敏、消化呼吸、心脑血管等多个领域。

  算是一家小而美、产线齐全的制药公司，唯一的不足就是产品没有太多亮点。为了解决这一困境，2013年九典制药开始研发经皮给药，进军慢性止痛市场。经过四年的艰苦攻坚，2017年终于拿下了“洛索洛芬钠凝胶贴膏”的批文。

  洛索洛芬钠凝胶贴膏原研技术起源于日本，具有解热镇痛、缓解肌肉酸痛、改善关节肿胀等功效。九典制药在原型基础上做了剂型改良，以国内首仿身份上市。恰巧洛索洛芬钠凝胶贴膏原型药2019年退出中国市场，九典制药至此进入了开挂模式。

  据摩熵·医药数据，自2020年至今在国内城市和县级公立医院，九典制药的洛索洛芬钠凝胶贴膏市占率均为100%，是绝对的垄断性大单品。凭借产品的稀缺性，九典制药快跑了5年。

  从2022年至今，九典制药近一半的收入全靠洛索洛芬钠凝胶贴膏一款产品贡献。然而随着集采政策的深入以及竞品的出现，九典制药的高增长神话开始褪色。

  走出去挑战重重

  10月27日，国家医保局正式公布了第十一批国家组织药品集中带量采购产生中选结果。此次采购涵盖抗感染、抗肿瘤、降血糖、消炎镇痛等多个领域55种常备药品，其中就包括九典制药旗下的洛索洛芬钠凝胶贴膏、达格列净片、尼可地尔片三款产品。

  早在2022年洛索洛芬钠凝胶贴膏就中选广东联盟地区两年集采，随后又在河南、天津、浙江、甘肃等多个省份执行集采。进入集采名单药品销量有了保障，药企不再花大笔的钱用在推广上。只是集采也严重挤压了利润空间。

  例如据九典制药在今年7月28日的投资者关系活动记录表中透露，洛索洛芬钠凝胶贴膏单片在地方集采的中标价格是17-18元左右，降价幅度在20%以上。如果走量大可以弥补利润缺失的话，以价换量也不失为明智之举。但问题是目前洛索洛芬钠凝胶贴膏市场，九典制药已不再是唯一。

  今年乐明药业、泰德制药、南京海纳、湖南普道、武汉法玛星、哈尔滨力强、江苏万高、达仁堂等多家公司的洛索洛芬钠凝胶贴膏产品相继获批上市。除此之外，华润三九、民康药业、方盛制药、云南白药、盘龙药业等十几家药企还处在审评审批中。

  可以说2025年就是国内洛索洛芬钠凝胶贴膏的上岸年。竞品变多，九典制药不仅会慢慢失去红利，而且还要面对另一个棘手的问题：价格内卷。

  在第十一批国家药品集采报价过程中，九典制药、哈尔滨力强、泰德制药的洛索洛芬钠凝胶贴膏单贴报价分别为4.82元、5.26元和9.43元。毫无争议，九典制药以最低价中标胜出。

  低价换来了销量，不过也进一步拉低了盈利空间。中选后九典制药表示短期内会对营收和利润产生一定影响，后续将通过优化销售结构缓解压力。说得直白些，九典制药中选药品在院线市场已经没有多大的发挥空间。

  想要通过核心单品赚钱，只有走出院线，向OTC和电商领域出击。早在2022年九典制药开始和大中型连锁药店洽谈合作，近两年又通过抖音、快手等社交平台打造私域流量。计划很丰满，只是具体到执行上就要接受一个现实：烧钱。

  毕竟院外渠道的铺设、产品的推广都需要真金白银。今年前三季度，其销售和管理费用合计10.47亿元，同比增长14.21%。事实上自2021年以来，九典制药的期间费用节节攀升。内忧外拓之下，利润下滑是必然的事实。

  骑驴找马渡难关

  前不久九典制药邀请益丰大药房、老百姓大药房、高济医疗等三百多家医药连锁企业，在长沙隆重召开了一场名为“贴膏药，换九典”的品牌升级发布会。会上九典制药OTC市场部总监郭兵表示，2026年将以动作、展示、品牌、线上及活动5大增长引擎，引爆九典强势破圈。

  很明显，九典制药准备在OTC市场大展宏图，强化“镇痛贴剂专家”品牌定位，攻占院外消费者心智。在产品上，九典制药有一套完整的“口服+外用”镇痛全品类阵容，并且还有咳喘、降血脂、大健康等药品作为辅助，种类十分齐全。

  只是OTC市场的开拓光有产品还不行，必须处理好产品、渠道、用户的三角关系。老百姓不认，渠道不给力，这些都是九典制药未来面临的难题。况且OTC市场的开拓是一个复杂且漫长的过程，能解渴但不能救急。

  事实上，九典制药如今的发展症结在于没有一条强劲的第二曲线。尽管2023年旗下又一款独家剂型品种，用于缓解关节炎症的酮洛芬凝胶贴膏获批上市，也有泮托拉唑钠肠溶片、乙酰半胱氨酸颗粒等多款名列院线前茅的产品，但还没有一款成长为洛索洛芬钠凝胶贴膏这样的10亿大单品。

  想要在院线、OTC领域走得更长久，药企不仅要有拿得出手的产品，还必须保证后继有“药”。也就是说和广药、华润、齐鲁等大型药企相比，九典制药欠缺的是技术储备能力。当然九典制药也深知这一点，近两年一边加大自主研发，另一边通过并购来壮大自身硬实力。

  例如椒七麝凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏、丁二磺酸腺苷蛋氨酸肠溶片等多款新品正处于申报、审批过程中。通过控股子公司诺纳医药收购了67个药品批文，其中包含代温灸膏等8个独家品种。

  与此同时，还和中晟全肽、佩德生物、苏州缘聚等多家制药公司签署技术转让协议，推动从仿制药到创新药的产业转型。九典制药的战略意图很明确，双管齐下铸造科技护城河。

  不过护坡加固同样费时费力暗藏风险，比如近日九典制药就撤回了吲哚美辛凝胶贴膏的注册申请。在此之前，氟比洛芬凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏也出现过主动撤回情况。至于外购、受让的产品和技术，未必都能100%商业化落地，九典制药转型的压力可想而知。

  结语

  医药政策反复多变，一款产品打天下的市场红利越来越短。九典制药凭借洛索洛芬钠凝胶贴膏声名大噪，迎来了跨越式生长，但随着竞品的接连出现，其成长便失去了想象空间。

  时代在变，路也在变，任何企业都要及时创新才能跟上行业变革的潮流。九典制药虽说正在大力布局OTC市场，加快了新药研发进度，不断丰富自身的技术储备，但能不能实现华丽转身还要考验其营销零售功底。