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牛短熊长正在消失,资本市场不断深化改革必然结果

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曹中铭曹中铭 2020-09-09 07:45:07 4216
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日前,中国证监会副主席方星海在2020中国国际金融年度论坛上表示,长期困扰我国股市的所谓“牛短熊长”、脉冲式上涨正在消失,这些为IPO常态化发行和投资者保护提供了基础。个人以为,牛短熊长或将成为过去式,是资本市场不断深化改革的必然结果。

A股市场诞生30年来,牛短熊长、暴涨暴跌、大起大落都是其身上挥之不去的标签。其中,牛短熊长又最具杀伤力。对此,市场投资者有深切的体会。A股市场的牛市行情运行时间往往很短,从启动到结束最长不会超过两年,最短的几个月就会结束。而熊市则非常的漫长,一轮熊市行情往往会经历四五年甚至更长的时间。可以说,此前股市投资者常常失去信心,与牛短熊长这一特性是分不开的。

A股市场的牛短熊长,也产生了一系列的问题。除了严重打击投资者的信心外,一方面因为熊市持续低迷的原因,曾导致新股IPO多次暂停。股市的低迷,使新股发行难以为继。如果IPO不暂停,无疑会招致市场的质疑与诟病,并会产生更为严重的后果。虽然说新股发行需要常态化,IPO暂停会导致多方面的问题,但从保护市场的角度出发,暂停IPO显然又不可避免。

另一方面,牛短熊长也会扭曲资本市场功能的发挥。股市的持续低迷,会影响上市公司估值的合理性,并导致股价的低估。而且,熊市期间,新股发行或暂停,或发行新股的数量会减少,无形中市场融资功能会受波及。

而且,牛短熊长的特性,既会影响我国资本市场的声誉,也会对市场的发展形成一定的障碍。牛短熊长的市场,其实也不是一个健康的市场,而是处于一种亚健康的状态。这种亚健康状态的市场,对于投资者形成正确的投资理念,对于倡导市场理性投资行为,都会产生负面作用。

A股市场牛短熊长特性的产生,有多方面的因素。主要体现在制度建设存在短板、市场监管存在缺陷、投资者保护不到位等方面。此外,也与此前对于资本市场的定位出现偏差有关系。

而从近几年的市场表现看,资本市场牛短熊长的格局正在慢慢改变。随着资本市场对外开放力度的加深,外资的大规模流入,市场投资理念开始发生变化。以前市场投资者热衷于炒“小”、炒“差”、炒“新”,但以A股成功纳入MSCI指数为标志,蓝筹股与白马股开始受到市场资金的青睐。以贵州茅台为代表的白马股,在这几年股价表现不俗,与市场投资理念发生变化是分不开的。贵州茅台股价不断向上拓展空间,市场并没有此前的高处不胜寒之感,即是投资理念发生变化最真实的写照。

伴随着市场投资理念发生的变化,投资者也变得更加理性。至少在目前看来,投资者不会再热衷于炒“差”了。随着中弘股份因股价连续20个交易日低于面值而被强制退市,面值退市已经成为近几年上市公司退市的主流。这一结果的出现,毫无疑问与投资者买入股票时更加理性是分不开的。而且,其在市场上所产生的影响也必将是深远的。

当然,牛短熊长正在逐渐消失,更是资本市场不断深化改革的结果。近些年来,资本市场推出多项重大改革措施,新股发行制度、上市公司退市制度的改革自不必说,设立科创板并试点注册制,以及因科创板各项改革措施顺利进行而启动的创业板改革,再加上新版证券法的实施等,都极大地增强了市场的活力,提振了投资者的信心,改变了市场投资习惯,也逐渐扭转了投资者的熊市思维。在此背景下,资本市场牛短熊长格局的消失,其实也是水到渠成的事情。

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