退市新规将为资本市场带来积极变化

日前，沪深交易所发布退市新规征求意见稿，并公开征求意见。这是2018年以来再次对退市制度启动改革，也是自2006年以来的第五次改革。退市制度改革密度之大，确实非常少见。毕竟，退市制度的改革，将会对市场多方的利益产生重大影响。

尽管此前监管部门多次对退市制度进行改革，而且也取得了一定的成果。比如上市公司退市条款更加丰富了，退市方式也更加多样化了，而且，此前上市公司退市主要由于连续亏损退市所导致，但如今已大为不同，而面值退市已成为近年来上市公司退市的主要方式。这既是退市制度改革的结果，客观上也是市场投资风格发生变化的结果。

从退市新规看，个中的亮点其实并不少。比如根据现行制度的规定，上市公司连续三年或四年亏损将会强制退市，新规对这一条款进行了优化。新规规定，上市公司如果连续两年亏损（扣非净利润为负），且营收低于1亿元的，将会强制退市。单纯考核净利润指标，上市公司其实有多种规避的方法，包括甩卖资产、政府补贴、部门奖励等，都在上市公司保壳中发挥了非常积极的作用。

新规更注重上市公司的持续经营能力。由于考核的是扣非净利润，像甩卖资产等手段保壳将不再有效。真正能让上市公司保壳的，还是其持续经营能力。而且，新规对于空壳公司、僵尸公司、业绩长期亏损公司，以及财务状况严重不良的公司等，将产生极大的杀伤力。今后像空壳公司、僵尸公司等股市“不死鸟”被清除出市场，将是板上钉钉的事情。

再如退市新规增加了信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正的退市指标，其所产生的威慑力是不言而喻的。沪市曾有某上市公司，重大信息一直不披露，即使是在证监会三令五申之下仍然如此。该上市公司能有与监管部门对抗的勇气，显然与现行规章制度无法对其实施严惩有关。但有了这一退市指标，有了退市的高压风险，相信没有哪家上市公司会以身试法。

如今退市的上市公司虽然比以往多了，但退市制度存在的短板仍然存在。比如现行上市公司退市，又是暂停上市，又是退市整理，又是重新上市。名目繁多，过程冗长。而且，相对于境外成熟市场而言，A股上市公司退市率极低，空壳公司、僵尸公司等上市公司的存在，既不利于从整体上提高上市公司的质量，也不利于提升A股市场的投资价值。

此次对退市制度进行改革，将优化退市指标，简化退市流程，提高退市效率，并能提升退市率。通过畅通退市渠道，打造一个有进有出、优胜劣汰的市场生态。

虽然目前还只是征求意见阶段，但退市新规所产生的威力已经显现。12月15日，也是发布征求意见稿后的第一个交易日，沪深股市ST类个股大面积跌停。这一现象的出现，显然与退市新规是分不开的。

A股市场一直都有炒“小”炒“新”炒“差”的传统，随着退市新规的正式实施，市场投资理念发生变化将是不容置疑的。由于空壳公司、僵尸公司、垃圾公司存在退市的巨大风险，已经没有了市场，市场今后的炒“差”行为必定会付出代价。而业绩与成长性俱佳的上市公司，无疑会受到市场的青睐，像蓝筹股、白马股将更加吸引资金的关注。从面值退市成为主流，到再次对退市制度进行改革，所产生的积极影响，决不仅仅只是某些上市公司被扫地出门那么简单。