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A股募资创十年新高,注册制须兼顾融资规模与效率

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曹中铭曹中铭 2020-12-30 09:45:05 4107
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统计显示,2020年以来无论是新股发行数量,还是IPO募资金额,均远超2019年的整体水平。截至12月27日,今年沪深两市共有389家企业首发上市,合计募集资金4635亿元。而A股诞生30年来,年IPO募资规模超过4000亿元的除了2020年外,还有2010年的4856亿元以及2007年的4768亿元。这也意味着,今年A股募资额已创10年新高。

实际上,从全球资本市场上看,A股新股发行所取得的成绩也是可圈可点的。比如上交所与深交所IPO数量全球排名分别为第一位与第三位,融资额全球排名分别为第三位与第五位。在这一切的背后,科创板与创业板开启注册制试点功不可没。

从各个板块融资金额看,沪市主板、科创板、深市创业板、中小板分别为1203亿元、2175亿元、880亿元、372亿元。科创板已经远远超越沪市主板,募资额在A股各板中位列第一,几乎占据融资额的半壁江山,也凸显出注册制背景下新股发行的火热程度。事实上,从排队企业看,注册制排队企业的数量也超过了核准制企业排队数量。A股目前在排队的800多家企业中,注册制下的创业板和科创板IPO排队企业占比近八成,客观上这也是向市场发出了某种信号。一旦注册制在A股市场全面铺开,注册制下的IPO堰塞湖现象又可能重新出现。

融资与优化资源配置是资本市场的两大功能,提高直接融资比例,发挥资本市场服务实体经济发展的作用,无疑需要IPO市场的持续活跃。否则,这一目的将很难达到。

2020年由于疫情的原因,资本市场也深受影响。年初沪深股市曾两次大幅下跌,此后虽然迎来一波反弹行情,但整体而言,市场的表现差强人意。在此背景下,A股IPO融资规模能创出10年新高,注册制试点发挥了非常重要的作用。

对于注册制背景下的募资,一方面,A股IPO募资需要与实体经济对资金的需求相适应,与市场的承受能力相适应,也须顾及到投资者的切身感受。另一方面,在融资规模创出10年新高的同时,提高注册制背景下IPO的融资效率显然也须受到重点关注。作为资本市场而言,既然要发挥其优化资源配置的功能,那么融资效率问题是必须要直面的话题。只谈融资规模,不谈融资效率,显然是值得商榷的。反过来讲,只关注融资效率,不顾及融资规模,资本市场对实体经济的支持将严重打折。因此,注册制下的募资,需要兼顾融资规模与融资效率。

注册制下的新股实行市场化发行,新股发行规模、价格、节奏由市场决定,强化市场约束作用。从现实案例看,无论是科创板还是创业板,虽然某些新股发行不乏理性,但高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行却已成为常态。毫无疑问,这是一种不太正常的“常态”。提高注册制下新股发行的融资效率,“三高”发行显然不能成为常态。

改变这一现象的举措,既需要保荐机构推出更加审慎、客观的发行人投资价值分析研究报告,也需要询价机构理性报价,两者缺一不可。客观上,新股合理的发行价格才能产生多赢的格局。发行人融资需求得到满足,跟投的保荐机构降低了持股成本,中签投资者能获利,二级市场投资风险降低。

提高融资效率,从严审核的原则不能丢。2018年新股过会率曾大幅下滑,从严审核发挥了决定性的作用。不仅不符合条件的企业难以过关,更多的企业纷纷知难而退,或撤回材料,或中止发行。IPO再现堰塞湖现象,与证监会发审委的高过会率以及证监会高注册率是分不开。从严审核,既可缓解IPO堰塞湖现象,也需要将不差钱的企业挡在资本市场的大门之外,真正实现将好钢用在刀刃上。

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