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今年重组上市“清零”,壳资源大幅贬值是大势所趋

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曹中铭曹中铭 2021-12-13 08:45:02 3262
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据统计,截至11月底,今年以来沪深股市没有一例重组上市的成功案例。相对于曾经的火爆场景,这一现象的出现,显然是非常罕见的。今年以来上市公司重组上市出现“清零”,毫无疑问是壳资源价值贬值的见证。

数据显示,从2012年至2020年的9年期间,重组上市成功的案例数量分别为16、27、31、31、11、3、6、7、3,个中也呈现出非常明显的中间高,两头低的特点。特别是2017年以来,重组上市成功案例更是只有个位数。这一现象的出现,与资本市场所发生的积极变化有关。

一家企业上市,既可走IPO通道,也可通过重组上市的途径达到目的。此前,一家企业要想通过IPO的方式在沪深股市挂牌,历经辅导期与递交上市申请材料后,最难熬的无疑是排队了。一方面,由于排队企业数量较多,等待上会审核的时间往往较为漫长。另一方面,因受市场行情低迷等因素的影响,新股IPO曾出现多次暂停的现象,这无疑又增加了企业上市的时间成本。更何况,即使熬到了上会时间,既可能遭遇被证监会发审委否决的尴尬,如此经过多年排队后不得不无功而返,又可能由于排队时间过长,行业环境出现变化,或企业基本面出现变化(比如财务指标不再符合发行条件),导致企业无法成功过会。

而重组上市无疑给企业上市提供了另一条“捷径”,既不必付出历经漫长排队的时间成本,而且在初期对于企业的要求也没有IPO严格。即使是后来将重组上市的门槛设置为与IPO“趋同”,但“趋同”毕竟与IPO标准还是有区别的。许多被否企业能够通过重组成功实现上市,也证明与IPO的严格审核相比,“趋同”本身是存在漏洞的。

2012年开始至2016年重组上市成功案例较多,既与其时企业上市排队时间长有关,也与证监会对上市公司重大资产重组进行松绑有关。而自2017年后重组上市案例大幅减少,直至今年前11个月“清零”,同样并非没有原因。

首先,重组上市监管越来越严。由于重组上市涉及多方面的利益,对于上市公司股价也会产生影响,因此,须防范重组上市过程中的内幕交易。而且,重组上市的门槛已从与IPO“趋同”改为了“等同”。对于符合IPO条件的企业而言,在重组上市监管越来越严的背景下,走IPO通道不失为明智的选择。

其次,重组上市不仅面临着重组方案设计复杂、审核时间长,且方案能否获得证监会重组委通过存在不确定性等方面的问题。而且,由于壳资源股基本上都是业绩平平的个股,个中也不乏问题公司等,因此,重组上市也面临着重组成本高的问题。毕竟,买壳是要付出代价的。

此外,随着注册制开启试点,企业上市条件明显更具包容性,这无形中会抑制企业重组上市的冲动。更何况,对于优质企业而言,在上市方式的选择上,首选肯定是IPO,而不会是重组上市。

今年以来重组上市案例“清零”,以及近几年来重组上市案例大幅减少,毫无疑问将导致上市公司壳资源的大幅贬值,这也是市场发展的大势所趋与必然。而重组上市案例的大幅减少,也意味着某些欲通过重组上市实现咸鱼翻身,或规避退市的企业而言,其如意算盘将不可能得逞。

个人以为,如果注册制在A股市场全面铺开的话,上市公司壳资源价值“清零”并非没有可能。如此,将会产生两方面的积极效果。一是加速劣质上市公司的出清。重组上市规避退市变得不可能,某些劣质企业只剩下退市一条路,这显然有助于上市公司的优胜劣汰,也有利于提高上市公司的质量。二是倒逼上市公司规范运作,诚信经营,通过提升业绩等多种手段,提升公司质地与投资价值,这将有助于保护投资者的利益,并增强其持股的信心,反过来有利于维护市场的稳定。

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