从严打“假”，净化市场环境的必然之举

日前，证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见。征求意见稿明确投资者依法享有通过内地与香港股票市场交易互联互通机制买入的股票的权益。并表示沪深股通投资者不包括内地投资者，且将对“假外资”从严监管。个人以为，严打“假外资”，有利于净化市场环境。

内地与港股市场开启互联互通机制，既为内地资金赴港股市场投资开通了渠道，也为境外资金特别是国际机构投资者资金进入沪深股市提供了渠道。而且，相对于QFII机制，内地与港股市场的互联互通，让境外资金进出更加方便快捷，也更受境外资金的青睐。

而且，沪深股通也为活跃A股市场，提升市场成交量增色不少。据统计，今年1至9月，境外投资者通过合格境外投资者、沪深股通等渠道累计净买入A股近2000亿元。如果考虑到资金有进有出的状况，这一规模明显要大得多。今年以来，沪深股市频频出现成交量破万亿，甚至数十个交易日成交量连续破万亿的盛况，与互联互通机制所产生的成交量显然也是分不开的。

不过，在通过港股市场进入内地股市的北向资金上，却存在掺假的成分在内。比如根据证监会的通报，目前在香港开立证券账户及北向交易权限的内地投资者数量约170万名，但98%以上已开立内地证券账户可直接参与A股交易。本可通过A股帐户直接交易A股，却要绕道香港市场，实属多此一举。尽管这些帐户的交易金额在北向交易中的占比保持在1%左右，规模并不大，但一来会导致北向资金的统计产生“水分”，二来容易对市场形成误导。更重要的还在于，此类“假外资”有可能放大A股市场的投资风险。

客观上，“假外资”的存在有一定的市场环境。比如“假外资”通过沪深股通的席位交易，交易时仅显示“香港中央结算有限公司”，交易席位无法穿透，有利于“假外资”逃避监管。融资成本方面，相对于国内券商两融业务6%~8%的年化利率，“假外资”在香港市场的年化利率要低得多，像私人银行甚至会低于2%，其吸引力是不言而喻的。此外，在港股市场配资杠杆也要高得多。像内地券商杠杆往往不超过2倍，而香港市场有时高达5倍。高杠杆虽然存在高风险，但也会产生高收益。

但是，更低的利率，更高的杠杆，也能让“假外资”以更少的本金，融入更多的资金。而且，由于杠杆倍数较高，一旦市场有风吹草动，就有可能产生“踩踏”效应。不仅会加剧相关个股的波动，也会放大个中的风险，2015年股市异常波动的教训不可忘记。而“假外资”的出清，无形中能让北向资金的数据更加真实，更加可靠，也不易产生误导作用。因此，对于“假外资”进行严打，是非常有必要的。

事实上，A股市场除了要严打“假外资”外，对于其他方面所出现的“假”，同样也要保持高压态势。比如操纵市场过程中，往往会出现频繁虚假申报，以及自买自卖的虚假成交量现象，就属于市场中的另一种“假”。操纵市场过程中的“假”，制造出个股的虚假活跃现象，既误导投资者，也往往会把投资者当“韭菜”收割。而且，还会扰乱市场正常的交易秩序，并造就了不公平。

此外，在新股IPO过程中，往往也会存在另一种形式的“假”。个中既包括欺诈发行，也包括拟上市企业存在应披露而未披露的信息，而没有把一个透明的上市公司呈现在市场面前。像许多拟上市企业的信息披露，就像“挤牙膏”一样，审核部门不问询，就不披露相关信息，其意图蒙混过关的心态昭然若揭。如此的信息披露，显然与注册制以发行人信息披露为核心的监管理念明显不符。对于IPO企业的这种“假”，同样需要从严监管。个人建议，在必要的情形下，可终止其IPO进程。