搅动一池春水，对券商研报的监管不妨采取“连坐制”

近期，低迷多时的猪肉板块出现明显异动。从3月13日至15日，包括温氏股份、唐人神、牧原股份、巨星农牧等养殖业个股出现不同程度的上涨。而巧合的是，13日当天，华创证券发布了标题为《生猪养殖行业深度报告：非瘟或卷土重来，新周期将至》的研报。

研报的标题非常吸引市场的眼球。非洲猪瘟、新周期，对于养殖行业到底意味着什么是不言而喻的。2019年至2021年期间，因非洲猪瘟的影响，猪肉价格出现大幅上涨行情，40元一斤的猪肉随处可见。不仅相关上市公司赚得盆满钵满，其股价的表现同样突出。但在这一周期过后，多家养殖行业上市公司业绩开始出现亏损，其股价也大多被打回原型。试想，如果国内再次发生猪瘟疫情，养殖行业上市公司从中受益将是板上钉钉的事，相关个股股价有所表现也就在情理之中了。

但是，此次华创证券的研报却受到市场的质疑。像研报频频出现“推测”、“预计”、“可能性”、“或”等这些不确定性的词语，本身就让研报的客观性、公正性、权威性打折。比如研报声称，“我们推测目前北方产区的非洲猪瘟病毒感染面或达到50%，预计能繁母猪和后备母猪减产20%~30%的可能性较高。”既然是“推测”，那么就证明或并非是事实。而没有客观事实依据，没有调研的数据来佐证，研报本身就不可信。

而且，从媒体采访相关养殖业上市公司来看，非洲猪瘟其实一直都存在。随着新冠疫情防控政策的调整，区域性流动增加，相关企业对于非洲猪瘟疫情的防控也采取了更加严厉的措施，但感染面远远没有达到50%的程度。

根据《发布证券研报报告执业规范》的规定，券商发布研报须遵循独立、客观、公平、审慎的原则。作为一家券商，其制作证券研究报告应当秉承专业的态度，采用严谨的研究方法和分析逻辑进行深入分析，并基于合理的数据基础和事实依据，审慎提出研究结论。而华创证券的相关研报，既不客观，也难言审慎，而是充满了主观臆断，如此研报受到质疑其实也在情理之中。

多年来，券商研报及研究人员不时引发争议与质疑。在证券公司分析师评选广受重视的高峰期，券商研究人员频频上演“不忙研究忙买票”的闹剧。为了吸引眼球与博出位，“雷人”的研报标题与“雷人”的研报内容比比皆是，像什么周易、天干地支、五行学说等都能成为券商研报的依据。事实证明，无论是“雷人”的标题还是“雷人”的研报内容，都经不起市场的检验，并随着时间的流逝消失于尘埃中。

券商研报的制作虽然属于“人为”，但一份研报能否发布，相关机构（如券商研究机构）的把关至关重要。根据规定，券商应当建立健全证券研究报告发布前的质量控制机制，通过合理的流程安排避免审核工作流于形式，并确保审核意见得到回应和有效落实。因此，相关机构的把关至关重要。否则，一份劣质或“雷人”研报就有可能被发布出来。

目前因研报违规，对研究机构与相关人员的处罚措施无异于“隔靴搔痒”。像警示、责令改正、通报批评、公开谴责等举措，既不中看，也不中用。个人以为，强化券商研报的监管，不妨采取“连坐制”。不遵循独立、客观、公平、审慎原则撰写的研报，广受质疑的研报，以及“雷人”的研报等，不仅撰写报告的相关人员应该受到处罚，相关研究机构由于没有把好质量关，同样应受到处罚。而且，相关券商也应被“连坐”。至于处罚方式，个人建议，将研报纳入券商分类监管评价体系，根据违规情节轻重、性质恶劣程度，相应地进行扣分操作。采取“连坐制”，将倒逼研究人员更加重视研报的撰写工作，也能倒逼研究机构更好地把好质量关。