提升投资者回报水平，可从多处着手

日前，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（下称《现金分红指引》），以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》。对两个指引进行修订或修改，既是完善资本市场制度建设的需要，毫无疑问也有利于提升投资者回报水平。个人以为，提升投资者回报水平，不能仅仅局限于现金分红，还可从多处着手。

《现金分红指引》修订内容主要包括三个方面，一是进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平。二是简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。三是加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。显然，这三个方面都是非常具有针对性的。

比如现实案例中，某些上市公司有能为分红，但在实施分红时不积极，此时《现金分红指引》的“鼓励”就显得很有必要。再如中期分红，近些年来逐渐在市场上流行起来，但由于程序复杂，也导致某些上市公司望而生畏，而简化中期分红程序，无疑有利于提升上市公司中期分红的积极性，并付诸实际行动中。此外，针对某些上市公司在分红时不综合考虑自身盈利水平、资金支出安排和债务偿还能力等方面的情形，指引对异常高比例分红的上市公司进行一定的约束，显然同样是有必要的。

客观上讲，上市公司分红问题是资本市场关注的一大焦点。多年来，随着资本市场基础性制度建设的不断完善，以及上市公司股东意识的提升。整体而言，上市公司的分红比原先更积极了。上市公司连续六年分红总额超过万亿，以及每年实施分红上市公司比例越来越高即是最好的证明。这对于提升投资者回报水平，无疑是非常有益的。

但是，提升投资者回报水平，显然又是一项“系统工程”。除了促使上市公司现金分红更加积极外，提高上市公司治理水平，规范其“三会”运作显然是不可忽视的重要方面。市场上那些公司治理水平低，频现股东内斗的上市公司，其业绩往往会受到影响。上市公司治理水平的高低，会影响到其盈利能力与业绩。一家缺乏盈利能力的上市公司，往往会缺乏现金分红能力。因此，夸张点说，上市公司治理水平的高低，与提升投资者回报水平密切相关。

其次，回购股份并予以注销，有利于提升投资者回报水平。在其他条件不变的前提下，上市公司将回购的股份予以注销，其总股本将减少，如果营收、实现的净利润不变，则其每股收益将得到提升。每股收益提升，如果现金分红的利润总额不变，则每股现金分红将提高，如此也将提升投资者的回报水平。

其三，严打市场各种违法违规行为，能够为提升投资者回报水平助力。市场上各种违法违规行为，包括上市公司损害投资者利益、操纵市场、内幕交易等，都会导致投资者利益受损，也就歪谈什么提升投资者回报水平了。市场上各种违法违规行为越少，越有利于保护投资者的利益，这也是市场运行的一大规律。

此外，打造一个健康运行的市场，特别是市场能够长期走牛的背景下，是非常有利于提升投资者回报水平的。投资者回报水平，不仅包括来自上市公司现金分红的回报，也包含来自市场方面的回报。其中，股价上涨也是回报投资者的重要一面。现金分红回报与股价上涨回报，其实是可以同时产生的。如果能同时出现，则无异于投资者之福。