沪深交易所出手，再融资新规需要继续完善v

上周在召开的贯彻落实中央金融工作会议精神的会议上，证监会表示要优化上市公司再融资机制。11月8月，沪深交易所分别以答记者问的方式公布了优化再融资机制的具体安排。纵观相关举措，个人以为，再融资新规有进一步完善的必要。

新规从五个方面对上市公司再融资进行规范，内容主要涉及破发、破净、亏损、财务性投资、前次募资使用、再融资募资投向等。可以说，这五个方面都是值得肯定的。比如股价破发的上市公司再融资受限，能够抑制新股高价发行的冲动，倒逼新股发行价格更加合理。破净上市公司再融资受限，将倒逼上市公司提升公司治理水平，提升业绩，这对于上市公司与投资者而言都是大有裨益的。

再融资是资本市场融资功能的具体体现，但从近些年来上市公司的再融资情况看，值得关注的地方其实并不少。一是每年再融资额基本上都远远高于新股IPO的融资额。“极端”情形下，上市公司年度再融资额或超过万亿元大关。巨额再融资也让市场有不堪承受之重。二是不差钱的上市公司也启动再融资。某些上市公司本身并不差钱，但由于圈钱条件过于宽松，也“赶时髦”再融资。三是某些上市公司频繁再融资。公开发行、非公开发行、配股、可转债等再融资方式轮番上阵，境内圈完钱后境外继续圈。四是一方面投入巨资理财，一方面向市场伸手要钱，把市场当成“提款机”。五是超百亿元甚至数百亿元的再融资频频出现。

一家企业上市，重在为股东创造价值，再融资亦如此。如果一家上市公司完成再融资特别是巨额再融资后，却没有增厚业绩，也不能为股东带来价值，这样的再融资，其实并没有意义。此外，如果再融资不能发挥出优化资源配置功能，而是造成了宝贵资源的浪费，这样的再融资同样没有价值，当然也就没有任何的意义。

此次再融资新规虽然对存在破发、破净、亏损、财务性投资等情形的上市公司再融资进行了限制，但显然还远远不够。

个人以为，上市公司再融资还须从多个方面进行完善。一方面，再融资需要与上市公司累计分红总额挂钩。比如可规定，上市公司再融资金额，不得高于前次融资完成后上市公司累计分红金额的3倍。假设某上市公司2018年完成再融资后，2018年至2022年累计分红总额为2亿元，那么2023年再融资金额不得超过6亿元。将再融资金额与累计分红金额挂钩，无形中有利于提升上市公司分红的积极性，提升投资者的获得感。

另一方面，建议再融资与上市公司重要股东的减持挂钩。某些上市公司重要股东特别是控股股东与实控人一面大肆减持股份，却把手伸向市场要钱，背后的目的何在？大肆减持股份，表明其对上市公司的前景并不看好，但启动再融资，表明有募投项目可能成为公司新的利润增长点。减持股份与再融资，表面上看风马牛不相及，但将再融资与上市公司大股东、实控人的大肆减持挂钩，对于抑制其减持冲动能产生一定的效果。

此外，频繁再融资以及巨额再融资应该受到严格控制。像数百亿元的巨额再融资，对于市场资金面的影响是不言而喻的。而一家上市公司频繁再融资亦如此，对于这些上市公司的再融资行为，从严审核，从严把控是非常有必要的。

当然，对于不差钱的上市公司，以及有巨资进行理财的上市公司，也须对其关上再融资的大门。既然不差钱，实际上也没必要再融资，否则也会造成浪费。