谨防上市公司通过假重组收割投资者

近期，多家上市公司密集披露终止重组事项颇吸引市场的眼球，像瑞泰科技、莫高股份、盈方微等均榜上有名。上市公司筹划资产重组与终止重组，其实也无可厚非，但也要谨防某些上市公司借道虚假重组收割投资者的情形发生。

并购重组是资本市场永恒的主题。自《上市公司重大资产重组管理办法》发布之后，上市公司并购重组开始升温。特别是前几年证监会降低并购重组门槛之后，沪深市场的上市公司掀起一股并购重组的热潮。“极端”情形下，沪深股市有一段时间每个交易日停牌的上市公司就超过200家，而其中绝大多数都是由于“筹划重大事项”，也即筹划重大资产重组。

有高潮就会有低谷。随着并购重组暴露出诸如业绩承诺无法兑现、“三高”并购产生众多后遗症、并购重组难以取得预期中的效果等方面的问题，近些年来，上市公司并购重组的热情不再。与高峰时相比，每年发生的并购案例早已不可同日而语。

不过，此一时彼一时。随着市场环境以及政策方面开始发生变化，并购重组市场也有升温的态势。对于并购重组，监管部门已经出台一系列举措。比如“科创板八条”提出要更大力度支持并购重组，支持科创板公司开展产业链上下游的并购整合，适当提高科创板公司并购重组估值包容性。创业板十五周年之际，深交所召开会议，剑指创业板今后改革方向。其中就指出，支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业进行整合，助力传统行业通过重组实现转型升级。而为了支持上市公司的并购重组，今年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（也称“并购六条”）。“并购六条”的出台，也进一步表明了监管部门对于上市公司并购重组的支持态度。

此次公告终止重组的上市公司，背后的原因各不相同。像瑞泰科技是与重组方同业竞争问题无法有效解决；莫高股份是由于交易核心方案未能达成一致意见；而盈方微则是由于相关人员涉嫌泄露内幕信息等。当然，在这些上市公司披露了终止重组的公告后，其股票价格也大多出现了波动。

但市场上也有极少数上市公司的并购重组，引起投资者的质疑，像深市主板K公司即是如此。该公司股价在披露重组消息前提前放量涨停，而在终止重组消息发布前却又离奇地提前跌停。比如今年8月6日K公司披露重组公告，而其股价在8月5日就放量涨停。而其时深成指正处于持续下跌的通道中，该公司股价表现与大势表现出明显的“背离”。10月30日，K公司披露了重组终止的公告，而在此前一个交易日，K公司股价却在此前涨势良好的情形下突然放量跌停。进入该股票的某些资金，似乎具备某种“先知先觉”的能力，但这也是市场质疑的焦点。而K公司股价的提前涨停与跌停，其中或不乏利益攸关方。既有投资者从中获利，也有投资者被收割。

上市公司并购重组，公平是重中之重。这既包括标的资产的估值与上市公司支付的对价公平合理，也体现在重组信息披露前后对所有投资者的一视同仁上。任何一种情形的不公平，必然会招致市场的质疑与诟病，甚至有可能产生违法违规行为。

特别是，市场上也不乏某些上市公司，利用并购重组，或大玩市值管理的游戏，也为了大股东套现提供机会，或为防止大股东质押股份爆仓提供助力，甚至利用虚假重组收割投资者，等等等等，不一而足。所有这一切，都为市场所不容，都应该坚决说“不”。