财务造假退市设置较高门槛值得商榷

    日前，证监会通报了东方集团财务造假案阶段性调查的进展情况。通报表明，东方集团2020年至2023年财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假，可能触及重大违法强制退市情形。个人以为，基于上市公司财务造假呈现出的高发态势，目前上市公司财务造假设置较高门槛是值得商榷的。

   东方集团股票代码为600811，从股票代码可知这是一家老牌的上市公司。该公司早在1994年1月6日就在上交所挂牌了，且距今已超过30年。资本市场上，像东方集团这样早期挂牌的公司已经退市的不在少数，但证监会的通报，或表明东方集团有可能步入某些退市的后尘。

   此次证监会的通报虽然寥寥数语，但或许与网友常说的“字数越少事越大”一样，东方集团的命运或将发生重大转折。证监会的通报说明了多个方面的问题。其一，东方集团连续多年实施了财务造假，且时间跨度长达四年之久，实为罕见。其二，“财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假”，其造假金额有可能非常巨大，也凸显出其财务造假性质非常严重。其三，通报说东方集团“可能触及重大违法强制退市情形”，表面上看其退市还存在“不确定性”，实际上或已“板上钉钉”。目前来看，只需等待最后的调查结果公布而已。

   在证监会发布通报之后，东方集团的股价立即作出了“回应”。本周一，东方集团开盘“一”字跌停且持续至尾盘，至收盘时，其封单仍然超过10亿股，占总股本比例高达28%。按目前的态势，结合证监会的通报情况看，东方集团跌成“仙股”也并非没有可能。

   沪深股市众多上市公司实施财务造假，其中一个主要原因是为了规避退市。财务数据显示，2021年度至2023年度，东方集团出现巨亏，其连续多年实施财务造假，或也有这方面的考量。但人算不如天算，财务造假的东窗事发，让其退市或变得不可逆。

   个人以为，东方集团最终有可能触发多条退市条款，即重大违法强制退市+面值退市+财务指标退市。而实际上，如果是连年亏损，东方集团本可以触发财务指标退市条款“冠冕堂皇”地退市，但由于实施财务造假，最终可能以不光彩的方式退市。

   近些年来，媒体曝光的上市公司财务造假案例并不少。上市公司的财务造假也从原来的“小打小闹”，逐渐向愈演愈烈的方向发展。从已披露的财务造假案例看，时间跨度越来越长，造假金额越来越大的案例不在少数。所有这一切，显然与监管不到位，对于财务造假行为没有实施严惩密切相关，更与财务造假退市门槛高企相关。

   比如上交所规定的适用2020年至2024年的退市情形规定，财务造假须连续两年、合计金额5亿元以上、相关指标占比超过50%。“两年”、“5亿元”、“50%”的门槛，堪称条件苛刻，也意味着某些上市公司即使处心积虑地实施财务造假行为，但却不可能因之触发退市条款而强制退市，这显然有违市场的公平原则。

   个人以为，目前沪深交易所《股票上市规则》设置的财务造假退市条款值得商榷，其中的核心则在于财务造假退市的门槛高高在上。事实上，有的上市公司因财务造假退市，而有的却可以不退市，同样是有违市场公平原则的。虽然某些上市公司实施财务造假的持续时间更长，金额更大，但都是主动而为之，这一点从本质上并没有任何区别。因此，对于上市公司财务造假行为，应该一碗水端平，而绝非通过设置高门槛的方式区别对待。

   此次“东方集团2020年至2023年财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假”的表述，再次暴露出市场对于上市公司财务造假行为监管所存在的弊端。个人一直以为，监管部门应树立“造假即退市”的监管理念，并在实践中严格执行。让财务造假行为成为市场一条不可逾越的红线，同样是监管从严的应有之义。