建立带“病”闯关企业的IPO“隔离期”制度

    据不完全统计，截至6月11日，2025年以来，累计有19单IPO撤单项目遭遇监管部门的处罚。其处罚对象既涉及发行人，也包含中介机构及其责任人员。这些IPO撤单项目都存在带“病”闯关的嫌疑。个人以为，基于某些企业带“病”闯关大有愈演愈烈的态势，个人以为有必要建立带“病”闯关企业的IPO隔离期制度。

   拟IPO企业撤单，有主动撤单的，像递交IPO申请文件一段时间后，主动撤回申请即是如此。也有“被动”撤单的，比如某些被IPO现场检查抽中的企业，在压力面前，不得不撤单。但也有个别IPO企业，既上演过“被动”撤单的故事，也出现过主动撤单的一幕。

   像H公司即是这样的一家拟IPO企业。H公司原先欲在上交所科创板挂牌，2021年12月份，上交所受理了该企业的IPO申请。2022年1月初，证监会开展首发企业现场检查活动，共有9家企业被抽中，H公司为其中之一。然而当月21日，该公司便撤回IPO申请。H公司此次IPO之旅，从受理到撤回申请文件，只有短短的不到两个月时间。

   一年之后，H公司卷土重来。此次的目标是欲在深交所创业板挂牌。2023年5月底，深交所受理了该公司的申请。但到了2024年1月初，该公司又突然撤回申请材料。这一次的撤回，无疑属于主动撤回。

   从首次的一查就撤，到第二次的主动撤回，H公司或知晓其既不符合科创板的上市标准，也不符合创业板的上市条件。但先后两次递交IPO文件，该公司也存在带“病”闯关的嫌疑。可以假设的是，如果首次闯关没有被抽中，该公司或许不会撤回申请文件。但不幸的是，该公司成为又一家一查就撤的拟IPO公司。

   拟上市企业撤回IPO申请，说明其存在某些方面的问题，且不排除存在较为严重问题的可能性。这样的企业，无疑也属于带“病”闯关的企业，理应被挡在资本市场的大门之外。

   值得注意的是，今年以来有多达19单IPO撤单项目受罚，既是市场从严监管的应有之义，也说明IPO撤单在市场上已成常态。但显然，这并非什么正常的常态。

   这些撤回IPO申请的企业，不排除存在浑水摸鱼的，也不排除存在蒙混过关的。这类拟IPO企业基本上都有一共性，即对于IPO过关抱有侥幸心理。如果不能过关，事实是本应如此；如果侥幸过关，背后则意味着巨大的利益。

   事实上，这也是市场上存在众多企业带“病”闯关的一大原因。拟IPO企业带“病”闯关，也将会产生一系列的负面效应。比如容易在市场上引发效仿、增加监管成本、延迟其他符合条件企业的上市时间，等等等等，不一而足。

   从我国资本市场诞生30多年来的现实看，既有某些企业通过包装粉饰、财务造假成功上市，也有某些企业实现了欺诈发行。毫无疑问，这些企业曾经都是带“病”闯关“成功”的企业，但却给市场、给投资者带来巨大的伤害，这样的故事也不应再重演。

   个人以为，基于拟IPO企业带“病”闯关的危害性，个人以为有必要建立带“病”闯关企业IPO隔离期制度。对于那些发现存在严重问题的闯关企业，以及那些一查就撤的企业，建议沪深北交易所三年内不受理其IPO申请文件。与此同时，对于带病闯关企业的中介机构及责任人员，如果存在未勤勉尽责或其他违规情形的，也应进行重罚。