对优质机构适当“松绑”须做好风险防范

日前，证监会主席吴清在参加中国证券业协会第八次会员大会时表示，证监会将对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制。个人以为，基于当前的市场环境以及证券业长久发展的需要，对优质机构“松绑”显然是非常有必要的，但也须做好风险防范工作。

我国证券行业历经多年的发展，已经取得了不俗的成绩。来自监管部门的数据显示，自第七次会员大会召开四年多来，107家证券公司总资产14.5万亿元、净资产3.3万亿元，增长分别超过60%和40%。券商行业的发展无论是从绝对数值来看，还是从增长速度上看，都是值得点赞的。

证监会目前对于证券公司的监管，主要是实行分类监管的模式。监管部门每年会从券商的风险管理能力、持续合规状况、业务发展状况等维度对券商上一年度表现进行打分，最终结果分为A、B、C、D、E五大类11个级别。不同类别的券商，将能开展不同的业务。比如像创新类业务，D、E类券商是没有资格开展的。

此次证监会主席所称的优质机构，个人以为会主要产生于A类券商。这类券商具有风险管理能力强、业务发展状况良好等方面的特点。也只有这类优质机构，才适合“适度打开资本空间和杠杆限制”。

实际上，证监会主席表示对优质机构将“适度打开资本空间和杠杆限制”，也与其表态“要加快打造一流投资银行”是一脉相承的。多年来，监管部门一直全力支持打造“航母级”券商，这也是近几年来行业并购提速的根本原因。

打造“航母级”券商，个中的意义显然又是不言而喻的。个人理解，我国的“航母级”券商，并不是简单的规模大幅扩张，或业内排名靠前。而是不仅在国内资本市场拥有超强的影响力，在全球资本市场中也拥有一定的话语权的券商。国内券商由于在全球资本市场没有话语权与定价权，我们是付出了巨大的代价的。当年像工行、建行等几大行的改制与上市，让高盛等境外投行窃取了巨额利益，其中的代价是非常巨大的，背后的教训也是非常深刻的。

证券公司的风控指标主要包含四个方面的内容，即风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率以及净稳定资金率等。其中，风险覆盖率不得低于100%，资本杠杆率不得低于8%，流动性覆盖率不得低于100%，净稳定资金率不得低于100%。仅仅从数据上看，优化风控指标显然还是存在一定的空间的。比如风险覆盖率不得低于100%可“优化”为不得低于80%等。

目前国际投行像高盛、摩根大通等的杠杆率为10倍至15倍之间，而国内券商由于控制风险等方面的原因，其平均杠杆率约为3.3至4.5倍之间，远低于国际投行。如果适度打开杠杆限制，比如优质机构平均杠杆率提升至6倍，据测算将能释放1.5~2万亿元的资金，这无论是对于资本市场还是实体经济而言，都将是大有裨益的。本周一，券商股板块整体表现亮眼，与这一利好消息是密不可分的。

尽管此次证监会主席表示是“适度打开”，但在实际操作过程中，其实是存在“走样”可能的。客观上，这也是个中有风险点所在。

券商行业自从历经上一次的整顿之痛后，虽然行业性亏损不再出现，但个别券商的亏损还是不时出现。这也与各券商的内部治理、风控机制、内控机制等是相关联的。在适度打开资本空间与杠杆限制后，不排除有的券商为了追求自身利益铤而走险的可能，且这种可能性是绝对存在的。

也正是由于这个原因，在监管部门适度打开优质券商资本空间与杠杆限制的同时，提前做好风险防范工作显然又是非常必要的。如果放任不管，或者等到问题出现后再亡羊补牢，相关券商或市场有可能付出更大的代价。对此，我们不可不防。