须进一步提升对IPO企业问询的“广度”与“深度”

    8月份至今，有多家北交所拟IPO企业更新了动态。有披露问询回复的，也有披露审核问询函的。整体而言，审核问询有向纵深推进的态势。个人以为，对于拟IPO企业，有必要进一步提升问询的“广度”与“深度”，以让一个更加透明的拟IPO企业呈现在市场面前。

   审核问询是一家企业上市过程中非常重要的一环。从多年的案例以及经验看，拟IPO企业披露的IPO申请文件，只能让市场看到一家企业的“大概”，许多更加深度的问题，以及某些不为人知的问题，市场通过IPO申请文件是根本无从知晓的。也正因为如此，沪深北交易所的审核人员，需要从IPO申请文件中发现蛛丝马迹，并向拟IPO企业展开问询。

   IPO申请文件不能反映拟上市企业的全貌，这在市场中早已形成了共识。比如在证监会发起的对拟IPO企业现场检查活动中，为数不少的被抽中企业出现“一查就撤”的现象，从侧面说明，相关被抽中的企业，根本经不起现场检查。反过来讲，说明相关企业存在这样或那样的问题。客观上，这也更凸显出开展IPO问询的重要性与必要性。

   从多年来拟IPO企业撤单情况看，有递交IPO申请文件后，自己主动撤单的；有因为被抽中现场检查，而不得不“主动”撤单的。此外，在遭遇问询后，最终不得不撤单的也大有人在。其中，由于问询发现了拟IPO企业所存在的问题，而相关问题又无法解决，进而撤回IPO申请的亦不在少数。

   随着市场的不断发展，企业上市所经历的过程也发生了变化。比如早期对于企业的审核，根本不存在所谓的问询程序。IPO企业上会（发审委会议）审核，发审委委员的投票直接决定“生死”。结果往往只有两种：要么通过，要么否决。

   而后来的上会审核，出现了“有条件通过”的现象。即相关IPO企业的上市申请，没有被否决，在相关问题得到解决后，将会获得证监会的IPO批文。

   从IPO企业审核最初只面临两种结果，到后来出现的“有条件通过”的三种结果，以及如今普遍出现的审核问询，既是市场进步的体现，也为企业上市创造了更加灵活与宽容的空间。

   与资本市场多年来不断进步一样，IPO审核问询无疑也处于进步中。此前，IPO审核问询更注重拟上市企业的业绩与成长性。如今，这一格局早已发生改变。财务数据的真实性、业绩的可持续性，以及募投项目的可行性与必要性等三个方面又成为问询的焦点。

   个人以为，一家企业既然要成为一家公众公司，那么理应成为一家“透明”的公司。即该企业不应存在任何应披露而未披露的信息，而这主要通过两个方面实现。一是IPO申请文件进行主动披露。二是通过审核问询被动披露。

   要让一家企业主动披露全部信息，在当前的市场环境下，个人以为还不太现实，那么审核问询将是最后的手段。也正是因为如此，提升审核问询的“广度”与“深度”就更有必要。

   比如“广度”方面，问询不再局限于上述的“三个方面”，像企业负债解决方案、存货积压风险、人员流动、核心技术与专利、股权代持等，都应该属于问询的内容。再如“深度”方面，许多拟上市企业在现有产能利用率较低的情形下，欲募资扩张，那么其产能利用率，以及产能消化情况、产能消化风险等，应成为问询的重点。

   总之，通过提升问询的“广度”与“深度”，能够更好地发现拟IPO企业可能存在的问题，也能让一个更加的“透明”的企业呈现在市场面前。这既有利于让市场自行选择，也能更好地保护投资者的利益。