建议公募基金管理费与业绩比较基准挂钩

    日前，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（下称《指引》），基金业协会同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》（下称《操作细则》），以向社会公开征求意见。个人以为，出台《指引》与《操作细则》是非常有必要的。对于公募基金而言，建议其提取的管理费与业绩比较基准挂钩。

   公募基金投资频频出现诸如风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名、频繁换手等方面的问题，既招致市场的诟病，个中的风险也是不言而喻的。比如风格漂移问题。新基金在成立时，基金合同对于投资哪种行业、哪种类型的股票基本上都有约定，但在实际操作中，基金经理常常会买入有违基金合同约定的股票。比如基金合同约定相关基金只能买入白酒类上市公司股票，但基金经理却买入人工智能、芯片等热门个股，这属于典型的风格漂移。

   还有的基金经理，为了业绩排名，频频实施短线操作，所隐藏的风险也是不言而喻的。由于公募基金资金体量较大，频频在相关个股中进出，有可能造成个股股价的大幅波动，进而会放大相关个股的投资风险。

   为了规范公募基金的投资行为，《指引》及《操作细则》主要从四个方面出手。包括突出业绩比较基准的表征作用、强化业绩比较基准的约束作用、发挥业绩比较基准的评价作用，以及构建围绕基准的良性互动生态等。总体而言，其针对性较强。

   比如针对公募产品的风格漂移问题，《指引》要求，基金管理人应建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、纠偏及问责的全流程管控机制；并且由独立部门负责监测基金投资相对基准的偏离情况等。如此，公募基金投资今后出现风格漂移现象不仅会受到严格监管，也会抑制基金经理风格漂移的冲动。

   公募基金的业绩比较基准一般选取相关有代表性的指数为标的。比如投资沪市市场优质股票的基金，可将上证50指数作为业绩比较基准。跑赢或跑输该指数，凸显出的是基金经理投资水平的高低。如果业绩能大幅领先该指数，不仅有可能为持有人带来丰厚的回报，晋身明星基金经理也是有可能的。如果大幅跑输该指数，基金经理遭遇下课的命运同样有可能。

   为了防止公募基金短线操作、押赛道、赌博式投资等畸形投资现象的出现，在明确相关基金产品定位的情形下，或可对业绩比较基准的周期适当延长。像以一年为周期的，如果基金经理押中了赛道，当年的业绩或许不俗，但第二年有可能出现业绩大幅下滑的现象。像此前的“医药女神”等基金经理，就遭遇过类似情形。

   自2023年以来，监管部门对公募基金启动改革，目前已完成，其中就包括管理费、托管费改革。虽然改革后，公募基金提取的管理费费率有所下降，但固定费率模式，同样遭到市场的质疑。

   基于此，个人建议公募基金的管理费应与业绩比较基准挂钩。公募基金业绩与业绩比较基准持平的，可按规定的固定费率提取管理费；跑赢业绩比较基准的，可按跑赢的幅度提高管理费费率水平，且管理费费率增长的幅度，不得高于跑赢的幅度。如果跑输的，其提取管理费费率不得高于固定费率，且按不足的幅度向下递减。当然，为了保持公募产品的正常运营，监管部门可设置最低管理费费率标准。

   将管理费与业绩比较基准挂钩，将倒逼基金公司重视人才培养与储备，倒逼基金经理提升投资决策水平。无论是对于基金公司、基金经理，还是基金持有人来说，都是大有裨益的。