主动退市应成上市公司退市的主要方式

日前，沪市主板公司德邦股份公告了拟以股东会决议方式主动终止股票上市的事项，也引起市场的高度关注。德邦股份也有望成为2026年A股市场首家主动退市的上市公司。个人以为，基于目前资本市场的环境，主动退市应成为上市公司退市的主要方式。

德邦股份2018年在上交所挂牌，隶属于物流行业。此次主动退市，主要源于大股东方面的物流资源整合，以及避免同业竞争等方面问题。自2022年开始，德邦股份业绩稳步增长，如2022年至2024年，其实现的净利润分别为6.58亿元、7.46亿元、8.61亿元。但即使如此，该公司也无法逃脱退市的命运。

上市公司主动退市早就不算什么新闻了，像2025年主动退市的上市公司就不低于6家。比如有因合并重组而退市的海通证券，有因实施换股吸收合并而主动退市的中国重工，有因剥离资产聚焦转型的*ST天茂。等等等等，不一而足。尽管各家上市公司退市的原因不一，但都是主动为之，也比那些强制退市的上市公司要“体面”得多。

我国资本市场上市公司的退市，可谓历经曲折。在资本市场诞生相当长的一段时间内，是没有一家上市公司退市的。直到2001年沪市公司PT水仙的退市，才揭开了上市公司退市的大幕。尽管如此，由于监管的缺失或缺位，此后曾经也出现过多达数年的时间没有一家上市公司退市的现象。期间，触及条款的上市公司通过停牌、并购重组等多种方式规避退市，客观上也达到了不退市的效果。

但这一格局随着2012年证监会对于上市公司退市制度再次改革而发生改变，当年的这一次改革，也推出了上市公司主动退市制度。且规定，上市公司主动退市的，在今后重新上市时，能够享受绿色通道。

尽管当初有长航油运、二重重装等上市公司主动退市后实现了重新上市，但这毕竟是少数。多数主动退市的上市公司，真正实现了一“退”了之，并不留恋资本市场，就像此次的德邦股份一样“无重新上市安排”。

随着证监会对于上市公司退市制度不断改革与完善，上市公司退市的方式也呈现出多样化的特征。财务指标退市、面值退市、市值退市、净资产值退市、年报退市、重大违法退市等，为资本市场加速出清劣质上市公司提供了渠道。

而从近几年上市公司退市情况看，财务指标退市（主要是连续多年亏损退市）、面值退市成为上市公司退市的主要方式。至于说包括主动退市在内的其他方式退市，则并不多。在资本市场规模不断扩张的背景下，特别是在上市公司制度更加包容的情形下，进一步降低上市公司的退市门槛，让更多劣质上市公司退出资本市场，个人以为是很有必要的。

比如市场上存在众多的股市“铁公鸡”，这些“铁公鸡”常年不分红，也从不回报股东。这类上市公司除了上市融资外，其存在于资本市场中，其实并没有多大的意义。让这些铁公鸡退市，亦是市场监管的应有之义。

目前的上市公司退市，有强制退市与主动退市之分。2025年沪深市场退市的上市公司有30家左右，其中主动退市的6家。而从严格的意义上讲，由于有3家或并购重组，或吸收合并，这三家上市公司，其实是以另一种形式继续存在于市场中，真正从市场退出的只有3家。也就意味着，主动退市占比只有10%左右，个人以为，这一比例偏低。

境外成熟市场主动退市占据多数，这也与我国资本市场形成鲜明的对比，这一格局也须得到改变。让主动退市成为上市公司退市的主要方式，个人以为可以从多个方面着手。

其一，制度上要鼓励上市公司主动退出市场。比如对于重新上市提供更加优惠的条件，比如重新上市可发行新股等。不给予优惠条件，除了遭遇特种情形，要想上市公司主动退市是不可能的。当然，重新上市也需要满足一定的条件。

其二，采取监管手段，“逼迫”某些上市公司主动退市。比如不分红的上市公司，连续多年不分红，可“逼迫”其退市。再如业绩平平存在退市风险的上市公司，应引导其主动退市。

通过主动退市，让更多劣质公司退出资本市场，是提升上市公司质量，提高资本市场上市公司投资价值的重要方式。