公募内控成“重灾区” 治乱须用重典

据不完全统计，2025年度至少有19家公募收到来自监管部门的罚单。出具警示函、责令改正等基本成为标配，有的公募则遭遇暂停产品注册或业务申请的处罚。其中，内控成为“重灾区”。个人以为，对于公募而言，合规内控的重要性是不言而喻的，针对乱象，建议重典整治。

2025年收到罚单的公募基金，既有头部基金公司，也有中小基金公司。这说明，公募基金公司执业过程中出现违规行为，已具有普遍性的特征。从收到罚单的原因看，主要涉及内控管理不完善、合规内控缺陷、投资运作违规、公司治理及人员管理问题等方面。其中，内控问题又是重中之重。

我国公募基金行业的发展，可以说是从温室中开始，在监管部门的一路呵护下不断发展与成长的。1998年堪称我国公募基金的“元年”，当年国泰基金公司的成立是一个标志性的事件。在公募行业发展的初期，新股发行会有一部分股份是定向配售给公募基金的。在“新股不败”神话频频上演的A股市场，这无异于向公募基金实施利益输送，客观上也为公募行业的发展创造了良好的条件。

而历经多年的发展，公募基金行业与当初相比早已不可同日而语。成立的基金公司已突破百家，前不久公募资产管理规模也突破了38万亿大关。但尽管如此，公募行业在发展过程中，不时暴露出某些方面的问题。

比如广遭诟病的旱涝保收的管理费提取模式，仍然在大多数公募产品中实施。无论所管理的产品盈亏与否，公募产品都按一定的比例提取管理费。如此格局，所引发的负面效应也是有目共睹的。既导致基金公司盲目追求规模的扩张，也导致公募产品同质化异常严重的问题非常突出。

再如在业绩排名的压力下，某些公募产品频繁进出市场，意图大幅提升产品的净值水平。但公募产品应奉行的是价值投资、理性投资、长期投资的投资理念，频繁进出市场，既与其奉行的投资理念不符，而且由于基金资金量庞大，容易引起股价的大幅波动，并放大市场的投资风险。更值得指出的是，某些公募产品的换手率，甚至比一般散户都高。

提取管理费、频繁进出市场，这些都属于公募行业存在的“表面”问题。监管部门的罚单，则将公募行业“内部”所存在的问题予以曝光。而且，相对于“表面”问题，内部问题所产生的危害性、对于行业的影响等方面，都是有过之而无不及的。

像成为重灾区的公募行业内控问题，就涉及内控管理与合规内控等方面。公募的内部控制主要包括投资管理、销售、信披、信息技术系统、监察稽核等方面，合规内控体系则主要包含组织架构、制度流程、风险管理、人员管理以及监督机制等内容。因此，公募基金公司如果内控机制不健全、不完善，合规内控存在短板与缺陷，将无法保障基金运作合法合规，既不利于风险防范，也无法达到保护投资者权益的目的，个中的危害性是不言而喻的。

国内券商行业曾历经整顿之痛，本质上是内控机制出现了问题。因此，对于公募行业而言，防止类似故事重演，对于内控所存在的问题就必须引起足够的重视，而强化监管同样是不可或缺的。个人以为，对于公募行业内控所出现的众多乱象，重典整治应成为首选。去年19家公募公司受罚，虽然不乏有暂停产品注册或业务申请的处罚，但出具警示函、责令改正的仍然居多，个人以为值得商榷。更何况，暂停产品注册或业务申请的处罚，往往只有三个月的期限，可谓不痛不痒，威慑力也严重不足。