李志林丨“春生”行情快速翻山越岭的动力何在？

李志林——忠言周评：“春生”行情快速翻山越岭的动力何在？

一、翻山越岭气势如虹

由于去年10月19日探明了2449点“政策底”，今年1月4日又探明了2440点“市场底”，加上股灾后已连续下跌了3年半，因此，今年的“春生”行情时间来得比往年早，气势比往年来得旺，力度比往年来得大，翻山越岭、成交剧增，涨势如潮，令人荡气回肠。

第一阶段：1月份。上证50从2293点—2483点，涨8.28%；沪深300从3010点—3201点，涨6.34%；中证500从4168点—4176点，涨0.19%；上证指数从2493点—2584点，涨3.65%；深成指从7239点—7479点，涨3.31%；中小板从7336点—7358点，涨0.28%；创业板从1250点—1227点，跌1.84%。

从中可以看到，1月份，在北上资金的持续流入下，仍是大盘股反弹的天下，而中小创不涨反跌。因此，届时多数人对今年的“春生”行情不抱希望。但实际上，1月份大盘已经悄然翻越了60天线2580点这第一座“大山”。

第二阶段：2月份。尤其春节后，“春生”行情以迅雷不及掩耳之势突然爆发。短短11个交易日，上证50从2483点—2623点，涨5.7%；沪深300从3201点—3520点，涨9.96%；中证500从4176点—4777点，涨14.39%；上证指数从2584点—2804点，涨8.01%；深成指从7479点—8651点，涨19.5%；中小板从7358点—8589点，涨16.73%；创业板从1227点—1456点，跌18.66%。

可见，春节后是“大盘股搭台、中小盘股唱戏”的格局，几个小盘股指数的涨幅超过了大盘股指数的1—2倍。11个交易日的最大成果，是翻越了120天线2630点左右这第二座“大山”，连续5天以收盘形式站在半年线之上，由2500点的平台一举跨越到2800点平台（收于2804点）。并且，两周的日均成交量分别放大到3989亿和5787亿，有三天在6000亿以上，将被套半年的投资者全部解放。

对于“春生”行情火爆且流畅地一路向上拓展，许多人百思不得其解：究竟是什么力量能让A股如此畅快淋漓地上涨，旧貌换新颜？

二、快速翻山越岭的动力分析

有人将“春生”行情的突然发动，归结于估值处于历史低位，1月新增贷款3.23万亿，新基建投资加码，，舆论每天都在宣传1000亿北上外资抄底净流入。其实，这些都是外因，并且有过度渲染之嫌。

我以为“春生”行情能快速翻山越岭的主要动力，来源与基本面和政策面上的一些重大改变。

1、磋商不断取得重要进展。

人们心里都很清楚，贸易是去年A股一路单边向下的重要原因之一。

而从1月底开始，双方谈判代表团你来我往于北京和华盛顿之间，现已进入第七轮磋商。从最新表态来看，双方已就诸多分歧达成重大共识，签署谅解备忘录已无悬念。而双方经贸关系的缓解和继续合作，不仅对中国经济、金融，而且对股市的每个投资者的心理具有中美国要的影响，对投资意愿和行为，都带来了极大的鼓舞。

2、证监会主席易帅

1月26日，中共中央和国务院任命易会满会证监会党委书记和主席。我认为，这是扭转股市危局的重要举动，是“春生”行情的导火索。

为何要赶在春节前就迫不及待地对证监会易帅？表明高层对中国股市长期低迷和危机重重的现状极为不满、忍无可忍，不得不“泥潭换马”。因为高层早已明确地定调：“要发挥资本市场牵一发而动全身的枢纽作用”，“要建立有活力、有韧劲的资本市场”，这必须通过人事变动来实现。

从历届证监会主席的易帅来看，都曾爆发过或大或小的一波行情，这次自然也不会例外，虽然新证监会主席尚无发表施政演说，但他是只做不说，已部分纠正了过往一些错误政策。

一是遏制了扩容大跃进，改变了了原来的每周发10—12只新股的“新常态”，他上任后，基本上是每周核准2家新股，

二尤其是，真正做到了对市场交易行为不进行行政干预，以表明激发市场活力的决心，人们定能看到“易帅”后带来的市场的新气象——冒出了6匹标杆性黑马股：

东方通信在第一波累计14个涨停之后，春节后又是11天10个涨停，股价从3.70元—30.64元，涨幅高达728%；风范股份累计16板，从2.57元—9.66元，涨幅276%；全柴动力累计11板，从4.08元—13.55元，涨幅232%；顺灏股份累计11个涨停，股价从3.47元—10.38元，涨幅199%；风塑业9连板，从2.54—7.28元，涨幅186.6%；国银星能源10天9连板，2月份从2.92元—8.09元，涨幅177%。

但是，令人感到意外的是，证监会及相关部门都没有进行干预，没有要求他们特停。这就把市场的交易还给投资者，从而极大地激发了机构、大户、游资、广大投资者运作个股的积极性，用浓烈的赚钱效益向场内外资金发出了无声的入市动员令。

长期来只有亏钱效应的A股，顿时变得激情四射，新增资金鱼贯入场，赚钱效应和信心比黄金更宝贵!这难道不是证监会“易帅”的功劳吗？。

最帅的男人

3、股权质押危机倒逼今年“春生”必须是大行情

由于连年来的扩容大跃进，上届证监会主席2年多发行700多只新股，不合理的大小非减持制度，一方面使大小非一旦解禁，就没完没了地减持；另一方面，在禁售期就用股权向银行和券商进行大比例质押融资。

据统计显示，95%以上的上市公司都进行股权质押，共计市值4.7万亿，其中2.82万亿跌破了强行平仓线。只是由于中央高层为支持民营企业，国务院“金稳委”强行规定券商不得对跌破平仓线的股权进行强行平仓，才避免了系统性金融风险的爆发，却把这个风险包袱甩给了银行和券商，造成了银行和券商比2015年股灾时场外配资的金额还要大一倍的坏账。

其恶果远比2015年的股灾时2-3万亿场外配资严重的多，导致了包括QFII、RQFII、MSCI、险资、社保、险资、券商、公募基金、私募基金和整个市场全面亏损。实际上这已就是系统性的金融风险，这也是我一再提醒投资者，在股权质押危机没有解除前，银行股和券商股不能炒的原因，因为他们的报表不真实，其隐形亏损远远大于现金流放大带来的交易费收入。

如何化解股权质押危机？一个办法是借鉴日本央行1987年入市大量购买股票和股权的做法，中国央行也通过发基础货币入市买股票和股权，但市场对此反对声颇为强烈。另一种办法，就是靠股市爆发大行情，用“人民战争”来化解危机。

我认为，当前的“春生”行情之所以如此火爆，管理层对持续的单边上涨非但不打压、不干预，反而还不断地发布利好政策激励刺激。连证监会旗下的媒体证券报周四也发表评论：《不要害怕A股上涨》，称：“除了市场环境、股票估值、增量资金、政策导向等条件继续优化外，以‘使交易进一步活跃’的改革措施也正在酝酿中，待时机成熟即可公布实施”。

可以说，高层换证监会主席的主要目的，就是为了尽快化解股权质押危机，正如周四央行发布的《2018年第四季度中国货币政策执行报告》中强调的：“切实防范化解重点领域金融风险，平衡好促发展与防风险之间的关系”。

4、推出科创板必须营造良好的市场氛围

去年11月，在上海首届“进博会”上，高层钦定了将在上交所开设科创板并试行注册制，将在今年下半年正式推出。据悉，为稳妥起见，9月份推出、相国庆70周年献礼的可能性最大。

按照细则的规定，微利或亏损高科技公司也可以上市，前5天不设涨跌停板，以后涨跌停幅度扩大到20%，参与交易的投资者门槛为50万，新股发行时向养老基金等机构进行网下无需市值的配售占40%—60%。

这必然对市场形成新的压力：

一是沪深两市扩容竞争将加剧。在科创板降低上市门槛时，深交所近期也表示，创业板也将要降低上市门槛。一旦两市为争夺上市资源而进行恶性竞争，将给市场带来新的冲击。

二是涨跌幅度的扩大，将进一步加大市场风险。按照险资、社保基金、养老基金、QFII、RQFII、MSCI、公募基金现有的投资理念，基本上不会去碰科创板。能去的只有私募基金和大户。当上市股票达到一定数量后，当网下配售机构的大量抛售，和今后的小非和打非减持时，市场有多少资金参与科创板，并能承受科创板的不断扩容，需打个问号！

三是目前存量资金极度缺乏。据Wind统计，目前市场1.46亿开户投资者中，50万以上资金的户头，只有557万户，仅占比3.8%，一旦这些人去参与了科创板后，势必造成沪深主板、中小板和创业板的资金分流。

为此，必须通过发动一波“春生”大行情，将投资者的资金实力做大，如让50万的投资者变为100万，让二三十万的投资者变成50万，并吸引更多的场外新增投资者入市。

三、展望后市：“估值理念革命”将继续拓展

对春节后的行情，我至今仍不认同牛市开始的观点。因为，得不到经济基本面、货币政策面、上市公司业绩面和后续增量资金面的支持，并且，科创板的细则，依然不去解决新上市公司的一股独大和大小非没完没了地减持的毒瘤。

我仍把这轮行情定性为：超跌3年半后、报复性的春季中级反弹行情。但是，我对行情看得比较好，尤其是结构性的个股行情。因为，在科创板推出前后，由于其上市公司盈利门槛降低，今后的股价定位的估值较高，因而会打破过去几年市场占据主导地位的“唯市盈率论”，使传统产业、周期性行业的大盘股的低估值，对投资失去吸引力（当然外资等大机构会坚守），市场宝贵的存量资金，可减少无为的消耗，把好钢用在刀刃上。

市场更倾向于用价值成长、价值再发现的理念，对拥有核心技术的，但微利和亏损的高科技公司，给予较高的估值，以期在在若干年后，获取其成长性价值，如腾讯、亚马逊、微软等公司那样。这便是“估值理念的革命”！

人们不能低估科创板这种估值理念的革命对主板和中小创产生的积极影响。如前面提到的6个标杆性黑马的惊人表现，便是“估值理念革命”的预演，最典型的是东方通信，0.09元的业绩，30.64元的高价，340倍的市盈率照样受到了市场的强烈追捧（当注意风险）。春节后，尤其是本周，市场涨的最好的、获利最为丰厚的、能够连扳的个股基本上都不是信奉“买大盘股白马股等于价值投资”的理念，二是被压抑了3年半的、超跌、低价、有政策倾斜的高科技、有可能转型升级为高科技的中小盘成长股。

我不禁为市场的投资理念的百花齐放拍手叫好。没有理念的革命，没有一大批2--10连扳的黑马，就不可能有当前市场火爆的场面！

人们当珍惜这一波难得的化解危机行情、生产自救行情、吃饭行情、为科创板造势行情！

展望下周，整固2800点和120天线，仍然是主要的任务。之后，大盘会向“春生”行情的第三目标——年线2840点左右发起攻击。然后，需要有较长时间的震荡反复，经过盘实之后，“春生”行情将指向第四目标——补掉去年6月19日2984点——3008点的缺口。

而个股，将进入轮番运作的阶段。人们对涨幅过大的个股需加强风险意识，以平常心，按照自己的预期目标，果断获利了结。重点应是努力去发掘滞涨的、仍处于下跌末端V字型坑里的、刚开始右侧放量上涨的超跌、中低价股、成长股、题材股。并通过不断地波段运筹，或调仓换股，在单位时间内获取比指数涨幅更大的效益。